title: Histoire des bourses de valeurs

text: Le CSE réunit , le nombre le plus élevé du pays après le New York Produce Exchange, parmi lesquels 400 sont aussi membres du New York Stock Exchange (NYSE) qui en a lui deux fois moins. Jusque-là, des Gentlemen's agreement leur donnaient aux accès aux cours du NYSE pour avoir la tendance générale en échange de l'engagement à ne pas coter les mêmes actions. Mais en 1885, les membres du CSE réclament de coter aussi des actions de chemin de fer. Les négociations avec le New York Stock Exchange, pour se répartir les secteurs échouent. Le , le CSE décide de coter tous les secteurs d'activité et d'ouvrir une demi-heure avant le NYSE. Il capte rapidement 11,21 % des échanges et même 74,8 % sur ceux de l'Indice Dow Jones. Ses spécialistes prennent une commission de seulement 1/ de dollar contre 1/ pour ceux du NYSE. En utilisant les cotations du NYSE, les courtiers du Consolidated Stock Exchange économisent sur les coûts de créer un mécanisme de découverte des prix. Le NYSE réagit immédiatement : il oblige ses membres à choisir leur camp et interdit les liaisons téléphoniques avec le Consolidated Stock Exchange. En 1890, il rachète les droits sur le Stock Ticker, pour en assurer le monopole à ses membres. Jusqu'aux années 1890, la Bourse de Boston restera plus importante que le New York Stock Exchange pour les sociétés industrielles. En 1898, deux ans après la création de l'indice Dow Jones, il n'y a que 20 sociétés industrielles cotées sur le New York Stock Exchange, contre 48 en 1869 sur la Bourse de Boston. Malgré cela, un troisième marché, le « Curb Market » se développe aussi, sur les trottoirs. En 1908, l'année où il se dote d'une agence officielle les trois bourses newyorkaises rivales représenteront un stock de 424 millions d'actions, dont 53,5 % hors du NYSE. Les échanges sur le NYSE et le CSE entre 1885 et 1909 :


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text: La concurrence entre le New York Stock Exchange et le Consolidated Stock Exchange après 1886 a poussé le premier à racheter les droits sur le Stock Ticker, permettant de diffuser les cours à moindre coût, pour les fabriquer exclusivement à usage de ses membres fidèles.


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text: Les États-Unis inventent en 1896, le Dow Jones, premier indice entièrement industriel de l'histoire. Sa composition historique inclut dès le début General Electric, forte des recherches de Thomas Edison. Avant 1896, les sociétés industrielles étaient encore mal représentées sur les Bourses. Les investisseurs découvrent qu'elles peuvent gagner des parts de marché par la technologie, les marques ou l'innovation, pour engranger des économies d'échelle. Les États-Unis deviennent dix ans après leader mondial de l'acier, grâce à une production octuplée de 1880 à 1900, à dix millions de tonnes. La Conquête de l'Ouest assure des débouchés dans le chemin de fer. Quand la demande baisse, comme lors des faillites ferroviaires de 1893 les Américains écoulent en Europe leurs excédents. Le boom de l'immigration profite aussi à l'agroalimentaire ou au fabricant de courroies pour tracteurs US Leather.


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text: Les journalistes Charles Dow (1851-1902) et Edward Jones avaient quitté en 1882 une agence de presse financière, le "Wall Street Financial News Bureau", pour créer la société Dow Jones. Dans une petite pièce au sous-sol du numéro 15 de la rue Wall Street, ils rédigent des bulletins d'information, puis une feuille quotidienne : l’"Afternoon News Letter" et sa liste de onze valeurs américaines de référence, dont neuf chemins de fer, une compagnie de télégraphe, la Western Union, et la compagnie maritime Pacific Mail. Le , ils fondent le "Wall Street Journal" : quatre pages, avec statistiques, cours des obligations et matières premières, les actions les plus actives, les bénéfices des sociétés de chemin de fer et des banques. L'abonnement, annuel, coûte par jour. Ils créent d’abord en 1884 un indice « DJ Tranport », qui sera renommé « DJ Rail » en 1897. Le , ils publient la première version composée strictement de valeurs industrielles : l'indice Dow Jones. Il n'y a plus aucune compagnies ferroviaires, même si Wall Street en comptait 53.


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text: La plupart des « douze industrielles » dépendent pour leur chiffre d'affaires de la grande consommation. Elles constituent un pari sur la croissance démographique des États-Unis et l'augmentation du niveau de vie. L'une d'elles, la Tennessee Coal and Iron contrôlera 60 % de l'acier américain dix ans plus tard. Visionnaire, Charles Dow avait prédit dès 1882 que « le marché des valeurs industrielles deviendrait le grand marché spéculatif des États-Unis ». Grâce aux économies d'échelles, les entreprises industrielles ont des potentiels de bénéfices bien supérieurs aux autres, même si elles sont plus exposées à la concurrence. Sa liste, populaire, leur donne visibilité et perspectives boursières. Les émissions d’actions de sociétés industrielles atteignent 2,24 milliards de dollars en 1899, contre 507 millions pour les chemins de fer. Elles contribuent à doper le volume d’échanges total à New York, qui passe de 57 millions en 1896 à 265 millions en 1901. Et la croissance explosive de l'industrie américaine met fin à la Grande Dépression (1873-1896).


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text: Les Bourses italiennes et allemandes sont en forte croissance entre 1870 et 1873, peu après l'unifications des deux pays. Berlin passe en 1871 devant Francfort et Hambourg, jusque-là dominantes, puis profite d'un cadre fiscal et réglementaire contraignant pour les courtiers mais moins risqué pour les épargnants, la loi fixant aux entreprises des obligations de transparence financière plus élevée qu'ailleurs. De plus, après la crise de la Banque Barings sur la dette souveraine de l'Argentine et de l'Uruguay en 1890-1893, la loi boursière allemande interdit les opérations à terme en 1896. La fiscalité est encore durcie, décourageant les courtiers de prélever des marges et favorisant les grandes banques capables de réaliser des transactions entre leurs clients, sans passer par la Bourse, même si cet avantage est supprimé en 1908.


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text: Une étude sur un millier d'introductions en Bourse de Berlin, de l'Unification allemande des années 1870 à la veille de Deuxième Guerre mondiale attire l'attention sur un environnement réglementaire de plus en plus exigeant, du début des années 1880 à 1914, qui a apporté une contribution vitale à la probabilité plus élevée de voir des sociétés entrer en bourse. Sur 1897-1913, Berlin accueille 377 des 690 introductions en Bourse, devant la Bourse de Dresde (82), la Bourse de Francfort (58), la Bourse de Munich (28) et la Bourse de Leipzig (28 aussi). Les entreprises dotées d’un capital social élevé ont davantage tendance à demander Berlin, alors que les boursiers régionaux alors en fonctionnement accueillent plus volontiers des petites et moyennes entreprises. Berlin est très largement première par le nombre total de sociétés cotées (992), devant Francfort (270), Dresde (194), Hambourg (127), Leipzig (125) et Munich (96). Les mines et la métallurgie représentent près du quart de ces sociétés cotées à Berlin en 1913, grâce à la très forte croissance allemande dans ce domaine au cours des trois décennies précédentes.


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text: La Bourse des valeurs de Gênes n'a de son côté cédé le leadership qu'après la Panique bancaire américaine de 1907, contemporaine d'un krach sur l'automobile italienne, maintenant tout d'abord sa domination des Bourses italiennes dans les trois décennies suivant l'unification. Gênes représente 3 milliards de lires échangées en 1873 contre 1,5 milliard à Milan, où cependant 25 sociétés sont désormais cotées, dont 15 banques, contre 2 sociétés dans les années 1860. Turin, Florence, Rome et Naples ont aussi leurs Bourses, et même les villes plus petites de Cuneo, Chieti et Messine, souvent spécialisées sur un secteur d'activités. Le mécontentement domine les réunions des courtiers officiels milanais, consacrée à l'intermédiation non autorisée.


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text: En 1906, il y a toujours environ 1200 courtiers à Gênes, qui a contourné régulièrement les tentatives de réglementer leur nombre, la puissante chambre de commerce locale s'y refusant. Ils sont 160 à la Bourse des valeurs de Milan, où la criée est obligatoire depuis 1885 mais ne le sera qu'en 1912 à Gênes, où la spéculation est débridée, ouverte à quasiment tous mais concentrée sur peu de titres. Même à Milan, 7 d'entre eux pèsent deux tiers de l'activité en 1888 et 12 n'ont aucun cours disponible. La hiérarchie des deux marchés sera ébranlée en 1889 par la crise du Banca Generale et du Credito Mobiliare. Leurs cours chutent de 80 % entre 1891 et 1894. Comme en Allemagne, le rebond a lieu ensuite en 1894. En 1896 le gouvernement italien relance l'économie par l'emprunt, mais les banques ont vendu des participations, pour se refaire, et la Bourse est encore plus concentrée sur un nombre réduit de valeurs. Les entreprises manufacturières italiennes privilégient jusqu'en 1900 autofinancement et prêts bancaires. Seulement 23 sociétés sont cotées à Milan en 1895, dont deux-tiers de banques. Puis c'est 54 en 1900 et 160 en 1913. Entre 1902 et 1905, leur nombre double. Transport, textile, alimentaire et électricité apparaissent puis l'automobile fait l'objet d'un brusque engouement en 1906.


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text: La Bourse des valeurs de Gênes et la Bourse des valeurs de Turin se sont équipées du télégraphe après la crise de 1891-1893, avant Milan, qui s'est ensuite placée au centre du réseau, par le biais d'un immense lobbying : il faut passer par elle pour échanger des télégraphes entre Gênes, Turin et Rome. Milan marque aussi des points par la meilleure résistance de ses courtiers dans la crise, mais ne deviendra première en Italie qu'après la crise suivante, en 1907, au cours de laquelle elle interdit dès les opérations boursières à crédit et peut compter à nouveau sur des courtiers en moyenne plus solides.


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text: La société John W. Proudfit fonde en 1890 une Bourse informelle, centrée sur les ressources minières de la future ville d'Aspen, qui a rapidement des bureaux à Londres et dans deux villes du Colorado. Le « Crosby-Ehrich Syndicate », association de courtiers, centralise aussi des transactions d'actions de jeunes sociétés minières. La « Colorado Springs Mining Stock Association » naît dans la ville toute proche de Colorado Springs, pour échanger les actions du secteur de Cripple Creek. La valeur de certaines ont décuplé ou centuplé dès 1893. Résultat, trois bourses informelles dès 1894. Winfield Scott Stratton devient le premier millionnaire du secteur en 1894, grâce à la valorisation boursière du gisement d'Independence Lode, près de Victor (Colorado), découvert le .


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text: En 1900, Cripple Creek a deux opéras, 75 saloons, 8 journaux et une production aurifère de près de 21 millions de dollars, surpassant celle des ruées vers l'or en Californie et en Alaska, mais dès 1912 elle retombera à 11 millions de dollars. Une théorie géologique de Winfield Scott Stratton assure que les veines convergent à une grande profondeur. Vers la fin de l'année, il vend 10 millions de dollars son « Independance Mine », qui est introduite en Bourse de Londres, mais le cours de l'action s'effondre, déclenchant un procès, finalement perdu par l'acquéreur, la « Venture Corporation of London ». Le boom minier culmine en 1901-1902 : 500 compagnies à Cripple Creek, , et Victor (Colorado), cotées au « Colorado Springs Mining Stock Exchange », bâtiment de grès rouge de 1896. En 1899, avec 34,4 millions de dollars échangés, c'est la bourse la plus active du monde. Le millionnaire Sam Strong, propriétaire de mines, y est tué au révolver par J. Accordez Crumley au saloon de Newport. En 1902, un grand tableau récapitule la liste des cours. Le boom minier est stoppé en 1904 par la baisse de l'or. Les militaires tirent sur des mineurs en grève, causant plusieurs morts et des traces de balles dans les murs du 110 North Street à Victor (Colorado).


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text: L'Afrique du Sud a quadruplé sa production d'or dans les années 1890 grâce à l'exploitation minière en haute profondeur, et produira vingt ans plus tard la moitié de l'or mondial. Son potentiel gonfle la capitalisation à la Bourse de Londres, lorsque "The Times" publie en le rapport d'Hamilton Smith, un ancien des mines d'argent du Comstock Lode, au Nevada, recruté par la Banque privée Edmond de Rothschild. "La Revue sud-africaine" d'Henry Dupont, le traduit en français. Les mines d'or sud-africaines permettent aux coulissiers de réaliser 60 % du total des échanges à Paris dès la fin 1893. "Le Figaro" du donne les cours d'une quinzaine d'entre elles. L'action "Robinson Deep Mine" double de valeur au quatrième trimestre 1894 pour atteindre . Grâce au baron Jacques de Gunzbourg, banquier également implanté à Saint-Pétersbourg, un compartiment « mines d'or du Transvaal », hyperactif, est créé à Paris en .


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text: « Il y aura profit à pousser jusqu'à la profondeur des puits », rapporte, début 1894, le géologue Karl Schmeisser, envoyé du gouvernement de Prusse. Selon lui, le gisement peut rapporter 349 millions de sterling sur 14 ans, prévision proche des 325 millions estimés par Hamilton Smith. Un autre ingénieur californien, John Hays Hammond, conçoit le barrage de Vierfontein pour alimenter en électricité les profondeurs. Il devient le « prophète de l'industrie minière », lorsque le gisement d'or sera atteint par Robinson Deep Mine à , exactement comme dans ses calculs. Une « université du Witwatersrand » naît en 1896, précédée par la « South African Association of Engineers and Architects » en 1891. Jacques de Gunzbourg crée la CFMAS (Cofrador) et la Banque française d'Afrique du Sud avec Nemours Herbault, ex-syndic de la Compagnie des agents de change, qui fondera trois ans plus tard la CGE. À l'été 1895, les actions de la Coronation Syndicate, dont l'objet consistait seulement à « lancer d'autres sociétés », montent en quelques semaines de à . En septembre, toute introduction en Bourse sur le Marché libre est interdite, pour freiner l'emballement.


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text: L'industriel Cecil Rhodes veut faire de Johannesbourg, ville-champignon de cent mille habitants, un « Gibraltar de la finance ». Mais les Boers refusent aux immigrés anglais le droit de vote et taxent les mines d'or. Cecil Rhodes, John Hays Hammond et Alfred Beit lancent alors le raid Jameson de : une armée privée échoue à renverser le gouvernement du Transvaal, ce qui déclenche la crise boursière des mines d'or sud-africaines de l'hiver 1895-1896, et affaiblit les coulissiers parisiens. Les agents de change dénoncent leurs origines juives, sur fond d'affaire Dreyfus. Un activisme actionnarial émerge : l'« Union des porteurs français de mines d'or et de valeurs transvaliennes », de Paul Leroy-Beaulieu, rédacteur en chef de "L'Économiste français" prend le parti des Boers, alors que l'échec du Raid Jameson est au contraire regretté par "La Revue sud-africaine", qui vante son indépendance.


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text: Après la crise, l'extraction repart. Elle atteint au cours du seul mois d', son niveau annuel de 1890. Désormais assez abondant pour emplir les caves des banques centrales, l'or sud-africain garantit la confiance dans le papier-monnaie. Quinze ans après, les "deep mining" sud-africaines ont toutes progressé au palmarès de la Bourse de Londres, sauf Gold Fields qui a revendu des mines. L'Afrique du Sud produit un quart de l'or mondial dès 1899 ( sur 461), plus de la moitié dès 1910 ( sur 507) et ira jusqu'à 80 % en 1969, avec près d'un millier de tonnes. East Rand, pionnier de l'exploitation minière en haute profondeur » dès 1893, ira chercher de l'or jusqu'à sous terre en 1959.


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text: Plus forte au , la croissance économique mondiale se traduit une expansion spectaculaire de l'épargne dans les années 1900, dont Londres et Paris sont les plaques tournantes, puis par un doublement du nombre de société inscrites à la Bourse de Paris dans les années 1920, période qui voit les cours multipliés par 4,4 en France et 3,3 aux États-Unis, grâce aux progrès de la TSF, du pétrole, de l'automobile, de l'électricité et plus généralement de l'industrie. Dans les années 1950, le succès des matières premières accroît encore l'aura de la bourse, qui est ensuite aspirée par plusieurs vagues de la révolution informatique, qui profite du développement économique sur tous les continents.


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text: Au , le poids de l’industrie dans la capitalisation boursière française ne dépasse pas 4 % et il reste inférieur à 7 % jusqu'aux années 1920, puis grimpe pour culminer en 1961 à plus de 69 %. Parmi les causes, la petite taille des entreprises, jugées trop risquées. En 1912, seules 10 emploient plus de contre 23 en Allemagne et 39 en Angleterre. Pour la seule sidérurgie, le « géant » français, Schneider, est bien loin de ses homologues étrangers. En 1907, en termes de capitalisation boursière, Krupp pèse quatre fois plus lourd et US Steel est vingt fois plus important. Dans le secteur de la chimie pourtant bien représenté dans l’industrie française, Rhône–Poulenc fait figure de grosse PME avec en 1929 contre pour IG Farben ou pour Imperial Chemical Industries en Grande-Bretagne.


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text: C’est par la chimie et l’électro-chimie que l’industrie s’impose en bourse à partir des années 1930, particulièrement l’aluminium avec Péchiney, Kuhlmann et Ugine. Construction électrique puis automobile prennent le relais. La sidérurgie culmine en 1960 à 16 % de la capitalisation française, le secteur étant politiquement favorisé. Le reste de l'industrie entame sa croissance dans les années 1920 et décroît depuis 1985 sans jamais avoir dépassé les 25 % de l’indice. Finalement, l’industrie n’a représenté plus de 50 % de la capitalisation boursière française qu’entre 1948 et 1978.


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text: Au , en Angleterre, seul marché pour lequel des données détaillées existent avant 1914, la faiblesse de l’industrie est importante aussi. En 1870, la capitalisation boursière anglaise était à 76 % constituée par le chemin de fer, suivis des banques (11 %), gaz, eaux, et assurance, l’industrie n'étant qu'une part du groupe « divers » (7 %). En 1913, ce groupe est à 18 %, la capitalisation restant dominée par les banques (19 %), chemins de fer (16 %), mines (15 %) et assurance (7 %). En France, le poids du chemin de fer dans la capitalisation boursière est aggravé après 1883 par la Convention Freycinet, qui subventionne les compagnies privées pour construire le réseau secondaire. En 1913, il pèse 32 % de la Bourse française contre 16 % en Angleterre. Aux États-Unis, l'acier puis l'automobile font une entrée fracassante au début du siècle.


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text: La Bourse américaine n'est unifiée qu'après le déploiement d'un réseau téléphonique national vers 1915, alors que premier téléphone était apparu sur le NYSE dès 1878, complété par la création d'une liste nationale de tickers par le NYSE dans les années 1920, puis un statut des valeurs non-cotées en 1936.


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text: Créé en 1908, la Curbstone Agency a son propre bâtiment dès 1915, mais seulement détiennent des actions sur le NYSE en 1912 et en 1916 seulement un courtier sur sept accepte des ordres de moins de cent actions. Autre facteur d'unification, le ticker, invention de Thomas Edison et d'Edward A. Calahan : la centaine de sociétés commercialisant son invention sont réunies en 1890 dans la « New York Quotation Co », créée de concert par les courtiers pour fiabiliser les données sur les cours et les volumes d'échanges. Près de 6000 machines auront été construites entre 1870 et 1900 avec souvent un clavier de piano, aux touches blanches pour les chiffres et noires pour les lettres.


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text: La deuxième révolution industrielle et ses progrès dans l'hydro-électricité et l'automobile vont générer une intense spéculation, en particulier dans les Alpes et faire flamber les cours des métaux, contribuant à l'intensité de la panique bancaire américaine de 1907 lorsque cette spéculation se dégonfle. La puissance des marchés financiers anglais, français et allemands leur permet cependant de résister à la crise américaine.


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text: Au tournant du siècle, les émetteurs du monde privilégient Paris pour sa capacité à s'intéresser à l'international : Suez, Panama, Boléo, Catemu, Banque ottomane, mines d'or sud-africaines. L'épargne française a été investie en dehors du pays dans une proportion d'un tiers à la moitié, sur la période 1850-1914, pour l'essentiel dans les « valeurs à turban » et les emprunts russes.


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text: Dans "L'Argent", Émile Zola décrit cette grosse machine : prestigieux coulissiers assis autour de l'horloge sous les arcades, et modeste Bourse des pieds humides dans le jardin en contrebas. Le convoité marché à terme de la corbeille et le plus modeste marché au comptant sont dans le Palais Brongniart, auquel il faudra ajouter en 1903 deux ailes. Tout autour de la Place de la Bourse (Paris), sillonnée par les fiacres des remisiers, banques, médias, cafés et restaurants bruissent de rumeurs.


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text: Le marché est d'abord centré sur la rente. Ce n'est qu'entre 1900 et 1930, que le nombre d'entreprises cotées à Paris triple, pour atteindre 600. Tout se fera dans les années 1920. Dans un premier temps, ce sont des sociétés étrangères qui enrichissent la cote entre 1905 et 1914. Trois fois sur quatre, elles émettent seulement des obligations, car Paris est encore essentiellement un grand marché obligataire, à dimension internationale. L'autofinancement reste le mode de financement dominant des entreprises françaises.


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text: Dès 1903, les emprunts russes représentent 23,7 % des placements européens à l'étranger. Cette année-là, la France engrange à elle seule un milliard de francs de revenus financiers extérieurs. Les porteurs de valeurs mobilières représentent 10 % de la population mais dès 1911, près de 45 % des héritages français contiennent des actions ou des obligations. Environ 2,5 millions de Français sont porteurs à la Belle Époque, l'immense majorité préférant encore les obligations. Le nombre de porteurs sera à peine supérieur 80 ans plus tard, en 1982 : 3 millions, dont 1,7 million d'actionnaires.


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text: L'internationalisation se poursuit dans les années 1910. En 1913, la valeur des sociétés cotées à Paris représente 78 % du PIB en France, mais d'autres estimations parlent plutôt de 40 %, pour les « sociétés françaises opérant en France ». L'écart provient de l'énorme stock de titres étrangers détenus en France, en grande majorité des obligations. Il est passé de 10 milliards de francs à la fin du Second Empire, en 1870, à 43 milliards de francs en 1913. La Bourse de Paris liste 303 obligations étrangères en 1913, presque autant que les 310 obligations de sociétés françaises.


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text: Coté actions, la capitalisation des 129 valeurs étrangères à Paris dépasse celle des valeurs françaises, parmi lesquelles l'industrie est encore rare, avec seulement Schneider () et Saint-Gobain(), parmi les 20 premières, même s'il y a 4 houillères : Compagnie des mines de Lens (), Compagnie des mines de Courrières (), Compagnie des mines de Vicoigne (), et Compagnie des mines de Béthune (). La Bourse de Paris est encore affaire de territoires et concessions. Ce sera seulement dans les années 1920 qu'elle pariera sur des sociétés industrielles, capables de gagner des parts de marché par la technologie, les marques ou l'innovation, pour engranger des économies d'échelle, comme le fait Wall Street dès les années 1900, grâce à la création en 1896 d'un indice exclusivement « industriel », le Dow Jones. Coté valeurs coloniales, négoce et usinage sont parfois réunis, avec des bulles boursières comme la spéculation Say de 1905 en Bourse d'Alexandrie ou la bulle de 1913 sur l'action CFAO, appelée aussi « Afrique », dopée par l'expansion la culture de l'arachide au Sénégal, dont les exportations sextuplent en vingt ans : de d'arachides exportées en 1895, il passe à en 1900, puis en 1909 et même en 1914.


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text: Une banque d’affaires parisienne est créée en 1904, la BUP ( parisienne), spécialiste de l'émission de titres en Russie et en Europe centrale.


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text: Le rayonnement international de Paris est assuré par les agents de change, qui emploient en 1913, sans compter les prestigieux coulissiers, qui réalisent 60 % des échanges parisiens dès 1893. La Bourse de Londres emploie elle en 1900. Florissante, la banque française représente 4 des 6 premières capitalisations parisiennes de 1901 et même sur 5 sur 6 en 1913 :


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text: L'engouement puis le krach sur les actions de trentaine de constructeurs automobiles dans les années précédant la Panique bancaire américaine de 1907 a permis à la Bourse de Milan de prendre l'avantage sur celles de Gênes et Turin. Introduite en Bourse des valeurs de Turin, l'action Fiat monte de 25 lires à 425 lires. D'autres startups automobiles naissent. Adolphe Clément-Bayard s'implante à Turin en 1904 et Alexandre Darracq à Milan en 1906, dans un établissement racheté par des Italiens en 1909 pour devenir Alfa Romeo.


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text: En 1905, l'espoir de dividendes significatifs chez Fiat encourage la spéculation. L'action atteint 2450 lires en l. Fiat vient d'annoncer un profit de plus de 2 millions de lires pour 1905, assorti d'un dividende de 50 lires. Fondé en , le magazine américain "", qui veut couvrir la transition technologique mondiale permise par l'automobile, décrit aussi l'action de la société Züst SpA du constructeur Roberto Züst, d'origine suisse, qui avait ouvert en 1905 une seconde usine à Milan pour des véhicules commerciaux et en 1906, une filiale à Brescia, appelée Brixia-Züst. Son action grimpe de 560 à 760 lires au cours de la seule journée du , puis s'envole à 1175 lires quatre jours plus tard.


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text: L'action d'Isotta Fraschini, constructeur automobile italien de luxe, créée à Milan le par Cesare Isotta et les frères Vincenzo, Oreste et Antonio Fraschini, grimpe à 520 lires. Celle de Fiat atteint 756 lires. La période de fut ainsi en Italie celle des plus grandes spéculations sur les voitures à moteur, à la Bourse de Turin, mais également à Milan et Gênes, car les courtiers offrent les actions sur chaque place. Face à ces spéculations risquées, la Bourse des valeurs de Milan interdit les transactions à crédit pour tous ses membres sur toutes les actions le . Mais d'autres actions automobiles font leur apparition, le même jour, sur la Bourse des valeurs de Turin.


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text: L'action Fiat connait un nouvel envol à l'été 1906. Les espoirs sont à moitié récompensés : Fiat produit 1149 voitures en 1906, ses effectifs s'élèvent à et elle achète la société Ansaldi.


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text: Dans les mois qui précèdent la crise d', l'automobile est affectée par une hausse des cours des matières premières, notamment le cuivre, qui fait monter les coûts de production plus vite que les ventes. Les investisseurs découvrent une crise de surproduction : la clientèle de luxe est saturée et les constructeurs doivent s'atteler au problème des véhicules populaires et des poids lourds. Fin 1907, l'action Fiat s'effondre ensuite à seulement 17 lires, ruinant des milliers d'actionnaires, parmi lesquels la famille de l'un des fondateurs, Emanuele Cacherano di Bricherasio, l'un des premiers représentants de la noblesse italienne à comprendre le potentiel de l'industrie mécanique. Ses idées progressistes et modérées lui avaient valu le nom de « comte rouge ». Il avait trouvé la mort mystérieusement le . Aux États-Unis, le Detroit Stock Exchange est fondé en 1907, dans l'Immeuble Griswold. Ford, Chrysler, et General Motors y feront leurs premières armes. Buick y réalise une augmentation de capital de 12 millions de dollars en 1908, un an après le refus de John Pierpont Morgan de l'aider à créer « United Motors of América », avec Ford, Maxwell-Briscoc et la REO Motor Car Company. Ford réclame 3 millions de dollars pour l'échange d'actions puis refuse, car il s'apprête à lancer sa Ford T, sur fond de Panique bancaire américaine de 1907 déclenchée en octobre lors des spéculations sur le cuivre. Cette Bourse permettra à Durant de s'offrir Cadillac pour millions de dollars, plus importante transaction jamais survenue sur le Detroit Stock Exchange, le .


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text: Entre-temps, alors que les de Fiat exportent alors les deux tiers de leur production, une grève éclate en , dans la région de Turin sur le premier accord prévoyant que les ouvriers peuvent élire cinq représentants par usine. En 1907 apparaît une mévente à l'exportation. Le boom des cours des matières premières, notamment le cuivre qui fait l'objet d'un corner spéculatif en Amérique, alourdissant les coûts de production, tandis que la crise de surproduction commence à inquiéter la Bourse des valeurs de Turin. Le propriétaire de l'entreprise mécanique « Savigliano », Moreno, refuse d'appliquer les accords passés à Turin entre ouvriers et patrons de l'industrie automobile, car il a des stocks. Ses se mettent en grève, de mai à , appuyés à partir de juillet par les de l'établissement de Moreno à Turin à la suite d'un référendum interne. La Ligue industrielle, créée en , dirigée par le franco italien Luigi Craponne, et présidée par Giuseppe Mazzini industriel ayant travaillé pour Fiat, membre du PNF et sénateur, veut « donner une leçon aux grévistes » et déclenche en représailles son premier lock-out de 48 heures les 1, , puis le et , date du déclenchement de la Panique bancaire américaine de 1907.


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text: Les actions des six sociétés automobiles échangées à la Bourse des valeurs de Gênes vont toutes souffrir. Trois enregistrent une modeste hausse au second semestre 1905 tandis que d'autres baissent, tendance suivie par une chute des cours de chacune des six qui s'établit entre 10 % et 50 %.


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text: En Italie, une association de banques, menées par Banca Commerciale vient au secours de Fiat et décide d'annuler les actions existantes, puis d'approuver une nouvelle émission d'actions, qui a rendu le contrôle de l'entreprise à Giovanni Agnelli. Un scandale boursier éclate à l'été 1908. Le président de Fiat, Lodovico Scarfiotti, et l'administrateur délégué, Giovanni Agnelli, sont poursuivis par des milliers de petits porteurs. Le procureur de Turin lance une enquête pour « manipulation de cours » et « falsification de bilans », qui ne s'achèvera que le , par l'acquittement de Giovanni Agnelli et Scarfiotti lors d'une décision de la Cour d'appel, qui statue sur « l'inexistence de fait » tout en déplorant que les dirigeants se soient « laissés aller à un trafic démesuré sur les titres Fiat sans scrupules et sans retenue ». Entre 1915 et 1918, Fiat décuple ses effectifs et passe du trentième au rang des entreprises italiennes, derrière Ansaldo et Ilva. Fiat produit alors 96 % des voitures et 80 % des moteurs d'avion de l'Italie.


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text: Entre 1908 et 1912, le gouvernement italien tente d'unifier la réglementation, avec pour but affiché de plus centraliser les échanges à Milan, dont les structures sont centralisées et les intermédiaires plus solides, comme lors de la crise de 1907. Les heures d'ouverture convergent et le gouvernement prend le contrôle des bourses aux chambres de commerce.


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text: Au tournant du , l'hydroélectricité se diffuse d'abord pour produire de l'aluminium et des ferroalliages. En 1886, l'électrolyse du chimiste Paul Héroult révolutionne la production d'aluminium, jusqu'alors monopolisée par la Compagnie des produits chimiques d'Alais et de la Camargue (CPCA), future Péchiney. Avec des capitaux suisses, il implante en 1892 une usine près de Modane. La CPCA le rejoint à Saint-Jean-de-Maurienne en 1897. Leur rivalité dope la production et le coût de revient chute de 80 % en sept ans. Grâce à un four à arc électrique alimenté par le grand lac hydroélectrique, le suisse Paul Girod invente de nouveaux métaux ultra-solides. Dès 1900, ses turbines détenaient , soit la puissance hydroélectrique des Alpes, après les de la Société des forces motrices de l'Arve, implantée dans la vallée d'à côté, à Passy (Haute-Savoie), sous le Mont-Blanc, pour produire aluminium et ferrosilicium. En 1906, la France compte déjà 762 usines hydro-électriques, parfois interconnectées, comme à Ugine et Albertville : les torrents glaciaires prennent le relais de ceux qui s'assèchent l'été. L'Hexagone contribue au triplement en huit ans de l'offre mondiale d'aluminium, dont l'Europe assure 60 %. En 1907, le prix du kilo tombe à contre en 1890. On l'utilise à la place du cuivre sur les toutes premières lignes à haute tension.


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text: La Panique bancaire américaine de 1907 sape ensuite les cours de l'aluminium et des aciers spéciaux. Mais en 1909, c'est le rebond. Et les parcours boursiers restent élogieux. L'électrométallurgie pèse 17 % de la capitalisation boursière parisienne en 1909 contre 5 % en 1900. La « houille blanche » donne aux investisseurs français le goût de l'industrie. Six « vallées électriques » alpines émergent: Maurienne, Tarentaise, Romanche, Val d'Arly, bassin de Chedde, et L'Argentière-la-Bessée. Leurs nouvelles usines dévorent 57 % des recensés en 1910 dans les Alpes, deux fois plus qu'en 1908.


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text: La puissance de l'hydroélectricité permet de l'utiliser aussi pour l'éclairage et les tramway. Sur la Dordogne, le suisse, Adrien Palaz, achève en 1910 le barrage de Tuilières pour l'EESO, alimentant Bordeaux en courant bon marché, distribué par la Société d’éclairage électrique de Bordeaux, qui quadruple son capital entre 1910 et 1912. Les collectivités locales puis l'État, via la loi du 15 juin 1906, veillent à la modération des tarifs : « cette politique tarifaire limita les possibilités d'autofinancement en restreignant les profits », selon l'historien André Strauss. Le capital doit donc être trouvé en Bourse : les émissions d'actions et d'obligation des sociétés d'électricité quintuplent : de 31,5 millions de francs par an (1891-1904) à 168,8 millions (1905-1911). De 4,5 % du total des émissions d'actions à la Bourse de Paris, elles passent à 13 %. L'industrie découvre une nouvelle source de financement. La baisse des coûts réussie en France est exportée aux États-Unis, qui ne manquent pas de torrents à équiper. Adrien Badin, patron de la CPCA, fonde en le groupement commercial, « L'Aluminium français », qui bâtit une usine hydroélectrique de , à Badinville, près de Salisbury (Caroline du Nord) et y produit d'aluminium.


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text: Les progrès de la TSF sont l’œuvre de deux grands rivaux, Telefunken et Marconi, dont la filiale américaine entre en bourse le à Londres. Quatre jours avant, le paquebot "Titanic" fait naufrage. Environ sont secourus grâce au puissant SOS envoyé par le plus récent des équipements TSF de Marconi. Embarqués sur le "Titanic", deux de ses employés, John George Phillips et Harold Sydney Bride, multiplient les SOS pendant les deux heures qui suivent le choc avec l'iceberg, avec l'énergie du désespoir. Le premier succombera dans l'eau glacée. Le second survivra avec les pieds gelés. L'entrée en Bourse de la Marconi s’effectue finalement à sterling l'action, trois fois ce qui avait été proposé dix jours plus tôt. L'action grimpe immédiatement à sterling, avant de retomber quelques semaines plus tard à seulement sterling. On découvre que Rufus Isaacs, ministre de la Justice du gouvernement d'Herbert Asquith, a revendu à un prix deux fois supérieur à celui de leur achat deux jours avant. Son frère Godfrey Isaacs, nommé directeur général de Marconi sans aucune expérience dans la télégraphie, venait de décrocher un contrat pour la première radio d’État en Angleterre.


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text: La presse écrite révèle aussi que le "Titanic" a été averti de la présence d'icebergs une heure avant le naufrage par un opérateur radio du cargo SS "Californian". Mais il n’a pas été écouté : John George Phillips lui a demandé violemment de se taire, car il tentait de rattraper le retard pris dans l'envoi de messages personnels des passagers du "Titanic", à la suite d'une panne des appareils la veille. Après le choc, les officiers du "Titanic" voient le cargo SS "Californian", à seulement . Mais il ne répond pas aux fusées de détresse, considérant que le "Titanic" informe juste qu'il est bloqué par les glaces. Le scandale Marconi, sur fond de délit d’initié, bat son plein en 1913. Cecil Chesterton, directeur du journal "The New Witness", s'en prend à Godfrey Isaacs, qui le poursuit à son tour en diffamation. Son frère, l'écrivain G. K. Chesterton, est licencié le du "Daily News". Le , le quotidien français "Le Matin" met à son tour en cause Rufus Isaacs, avant de faire machine arrière.


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text: Le gouvernement d’Herbert Asquith est de nouveau critiqué deux ans après, quand la compagnie Marconi tente cette fois de racheter l'agence Reuters, après le suicide, le , d’Herbert de Reuter. Le fils du fondateur vient de subir le krach de sa British Commercial Bank, qui devait aider Reuters à créer un département « publicité » sur le modèle de sa rivale Havas. L'incertitude sur l'avenir de Reuters inquiète la City de Londres. L'action Reuters est déjà sous pression depuis que Godfrey Isaacs a lancé en la filiale Marconi Press Agency et diffuse le premier magazine distribué par la TSF, "The Marconigraph". Elle passe de 12 à . Sous prétexte de conflit mondial, les fonds de la British Commercial Bank ont été gelés par le gouvernement, qui complique encore un peu plus la vie à Reuters en modifiant par ailleurs les codes et règles télégraphiques servant à l'agence de presse pour l'envoi de ses précieuses dépêches. En 1916, un directeur de Reuters, Roderick Jones, lance une OPA à l'action contre 10 proposé par Marconi, grâce à un prêt de du beau-frère du premier ministre Herbert Asquith.


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text: Le gouvernement lui impose la création du Reuter Agence Service, version musclée de l’Imperial News Service. À des fins de propagande, Reuters doit par exemple publier le une histoire inventée par un journal belge sur une usine allemande accusée de transformer des corps humains en matériaux de guerre. Reuters-Australie demande confirmation qu'il faut signer Reuters sous la dépêche et Roderick Jones répond . La perte de crédibilité qui en découle entraîne la création d’autres agences de presse au Canada, en Australie et en Asie. Elle amène en 1925 une coopérative, la Press Association, à acheter 53 % du capital d'un Reuters affaibli au début des années 1920, qui doit attendre 1984 pour redevenir une société privée.


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text: La France subit une pénurie d'énergie avant l'arrivée de l'hydraulique, ses gisements charbonniers étant exploités plus tardivement et moins intensivement qu'en Angleterre, en Allemagne et en Belgique. La « conquête de l'Ouest » du gisement franco-belge qui s'étire en longueur sur un axe est-ouest est lente. L'extraction s'étend à Denain seulement en 1835, via la petite Compagnie des mines de Douchy, dont l'action est multipliée par 105 en un an, déclenchant la « fièvre houillère de 1837 ». Louis Dupont (banquier) obtient une concession puis renonce. Après une découverte par hasard, en 1841 dans le Pas-de-Calais, les recherches sont menées par la Compagnie de l'Escarpelle, mais les concessions sont accordées par Napoléon III aux familles textiles d'Alfred Descamps-Danel et d'Antoine Scrive-Labbe, alliées à la famille Mathieu, déjà actionnaire de la Compagnie des mines d'Anzin, dont l'action a centuplé en un siècle et de la Compagnie des mines de Douchy.


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text: Un dividende est versé dès 1857 par la Compagnie des mines de Courrières, pourtant encore en démarrage face à une forte demande. Il restera supérieur à 20 % du chiffre d'affaires pendant un demi-siècle, période pendant laquelle toute augmentation de capital est évitée. L'action atteint en 1875, 51 fois plus qu'en 1859. Celle de la Compagnie des mines de Lens, autre « affaire familiale », du « clan Scrive-Bigo-Danel », vaut , valeur multipliée par 22 sur la même période. Son statut de société civile commerciale dispense de publier toute information financière, jusqu'à la cotation à Paris de 1902. La production a progressé moins vite : elle a sextuplé à Courrières et décuplé à Lens. Malgré ce succès, en 1880, les deux compagnies ne pèsent que 9 % du charbon français, loin derrière la Compagnie des mines d'Anzin, numéro un mondial avec , soit 2/3 du bassin nordiste, grâce à 19 fosses, de chemin de fer, et , logés en partie dans . Les « minières » constituent jusqu'en 1910 l'essentiel de la Bourse de Lille, ouverte pour elles en 1861 et très peu liquide : seulement 3,4 % du capital change de mains chaque année. En 1913, quatre d'entre elles figurent au palmarès des premières capitalisations françaises :


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text: Quand la Compagnie de Lens divise son nominal par cent pour compter en 1912, contre 470 en 1890, ils ne se partagent qu'une infime fraction du capital. Le négoce et l’industrie lillois sont alors actionnaires de 13 des 28 sociétés minières, et parmi les plus importantes. La hausse stratosphérique de son patrimoine boursier, sans aucun augmentation de capital, reflète surtout une stratégie malthusienne : la production de charbon augmente de seulement 55 % en France entre 1890 et 1914, contre +180 % pour toute l'Europe. La sidérurgie allemande profite mieux du procédé Bessemer (1858) et surtout du procédé Thomas (1877), grâce à un charbon plus abondant, même s'il est moins rentable.


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text: La Compagnie des mines de Courrières, autre géant de la Bourse de Lille, rogne sur ses dépenses au maximum, en ne creusant que des fosses simples, cumulant l'aération, la circulation des hommes, et l'extraction du charbon dans un même espace : c'est le cas de quatre de ses onze puits en service en 1905, à la veille de la catastrophe de Courrières, après laquelle sont recrutés 900 mineurs kabyles, selon la commission d'enquête d'Octave Dupont. L'arrosage, pour plaquer les poussières de charbon, n'est pas pratiqué. La Compagnie des mines de Bruay, au gisement très riche, sous les mini-nappes d'eau, attend les années 1910 pour percer trois des neuf puits nordistes profonds d'un kilomètre. La côte 1000 est atteinte d'abord en Lorraine, alors allemande. Le sous-investissement, conjugué aux défauts des gisements français, entraîne une pénurie de charbon, qui représente 80 % de l’énergie consommée : la France rêve très tôt de la houille blanche puis du nucléaire, les deux domaines où elle excellera plus tard. Premier importateur mondial avec 24 millions de tonnes de charbon en 1914, la France en produit sept fois moins que l'Angleterre. Ce sera encore quatre fois moins qu'outre-Manche en 1950, lorsque les Charbonnages de France, nationalisés, emploieront contre les sociétés minières en 1913 et 1936.


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text: La France des années 1920 décide d'occuper la Ruhr allemande, les Allemands ayant noyé les galeries de 18 des 19 sociétés minières françaises pendant la guerre, après les avoir obligés à se regrouper à la façon du Kohlensyndikat de 1893, chargé de fixer les prix de vente et les quotas de production. Les compagnies de Liévin, Lens, Carvin, Meurchin, Béthune, Courrières, Drocourt, Dourges et Ostricourt ont créé fin 1919 la Société civile de dénoyage des houillères, financée par 250 millions de francs d'aides publiques. Les compagnies françaises lancent alors des emprunts par le biais du « Groupement des Houillères du Nord-Pas-de-Calais » et leurs premières augmentation de capital, pour reconstruire, jusqu'en 1925, puis investir, jusqu'en 1929. L'État leur offre aussi un réseau de distribution électrique provisoire, qui permet l'introduction du marteau-piqueur, et du couloir oscillant parcimonieusement, faute d'assez d'investissements électriques privés. En 1939, le charbon français coûte 25 % plus cher qu'en Allemagne et 50 % plus cher qu'en Grande-Bretagne. La productivité est pénalisée par le manque d'investissements : seulement une tonne par homme et par jour en 1913 et 1,2 en 1929, puis lors de la « bataille du charbon » qui suit de cinq ans la terrible Grève des mineurs du Nord-Pas-de-Calais (1941). Mais c'est trop tard pour rivaliser avec le nucléaire et les mines à ciel ouvert de Chine ou d'Australie : l'extinction minière s'accélère dans les années 1980.


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text: Le , veille de la déclaration de guerre, la Bourse de New York ferme, jusqu'en décembre. L'année suivante, Wall Street scrute l'ascension de l'automobile américaine à l'occasion d'un raid boursier sur General Motors. Début 1914, l'action GM valait encore . Mais au début 1915 elle grimpe à … puis à , alors que sa part de marché est pourtant tombée à 5 %, contre 22 % en 1910. GM est concurrencée par Ford et Chevrolet, dirigée par William C. Durant, désireux de reprendre le contrôle de GM, dont il a été évincé en 1910 après l'avoir fondée en 1908. Durant s'était d'abord emparé du motoriste Buick, dont il avait augmenté le capital à en , utilisant son entreprise familiale de calèches en bois pour passer de 37 voitures en 1904 à en 1907, l'année où Durant passe un contrat sur quinze ans avec Samuel McLaughlin pour produire également des Buick à Bowmanville en Ontario, les « Model F ».


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text: Tous deux croisent leurs participations, puis profitent des faillites causées par la Panique de 1907 pour racheter une dizaine de constructeurs et motoristes: Oakland (futur Pontiac), Cadillac ou encore Oldsmobile, qui avait lancé en 1901 le Curved Dash, premier modèle fabriqué en série. Buick devient General Motors en 1908, via une augmentation de capital, cette fois de 12 millions de dollars. Mais Durant est évincé deux ans après: inquiets de son ambition de produire , les banquiers le remplacent par Walter Chrysler. Grâce à un prêt de 50 millions d'euros de Samuel McLaughlin, Durant lance le la Little 4 Car, vendue seulement . En seulement neuf mois, il en produit 2200 dans l'usine « Flint Wagon Works », acquise grâce à une augmentation de capital de 1,2 million de dollars, émise à 25 % sous la valeur de l'action de sa nouvelle société, Little Motor Car, cofondée avec Bill Little, l'ex-directeur industriel de Buick. Le prix est abaissé un peu plus tard à . En 1913, Durant s'associe au prestigieux pilote et designer suisse Louis Chevrolet, pour bénéficier de sa notoriété. Ce dernier refusant le pari sur les économies d’échelle, Durant l'écarte en 1915, pour mieux s'inspirer d'Henry Ford, qui a multiplié ses ventes par sept en quatre ans, à 1915. Chevrolet réussit une croissance encore plus explosive: sa production décuple en trois ans, de 1915 à plus de 1917, grâce à un modèle vedette, la Chevrolet 490, vendue seulement 490 $. Négociée sur le Curb Market de New York, l'action Chevrolet s'envole… puis baisse, car Durant se sert des 80 millions de dollars de capitalisation de sa nouvelle société pour partir à l'abordage des 60 millions de dollars de capitalisation de General Motors, soutenu par un « syndicat » d'acheteurs associant son ami Samuel McLaughlin et DuPont. En , une assistante de Durant traverse les grands bureaux de GM avec un panier plein d'actions: son patron détient 52 % du capital ! La bataille se poursuit en , Chevrolet offrant cinq de ses actions par titre GM. Durant encourage son ami Samuel McLaughlin à acheter à l'action Chevrolet qui en vaut bientôt 97. En septembre, sur le Curb Market, les spéculateurs s'arrachent une option (finance) donnant droit à cinq nouvelles actions GM, échangeables en 1918 contre des actions Chevrolet et des usines canadienne de Samuel McLaughlin, pour sceller la fusion des trois sociétés. L'action GM dépasse , multipliée par 28 en trois ans, avec dès les années 1920. Anxieux de conserver le contrôle de GM, Durant distribue un premier dividende en 1917, puis en 1919 un autre de 22 millions de dollars, sur un bénéfice de 60 millions de dollars. Il se lance dans de nouveaux achats d'actions, à crédit, détenant pour 35 millions de dollars d'actions GM, ce qui inquiète ses amis. Lors de la déflation de 1920, il est lâché par DuPont de Nemours, qui détient un quart du capital, et doit quitter la direction de GM. Henry Ford a de son côté trouvé sans difficultés les 75 millions de dollars pour acheter les parts de ses actionnaires minoritaires, grâce à 20 millions de dollars de trésorerie, le reste étant avancé par les banques, qui sont remboursées rapidement, Ford contrôlant 60 % du marché américain dès 1923. Dans les années 1930, GM prend l'avantage, grâce à ses nombreuses marques.


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text: Les erreurs malthusiennes du charbon français sont évitées lors de l'essor de la houille blanche des années 1920, sous la contrainte d'une fiscalité plus exigeante, qui pénalise la spéculation pour encourager l'investissement. La France passe de électrifiées en 1919 à en 1938, même s'il s'agit souvent de simple éclairage des rues. Sa consommation électrique, aluminium inclus, quadruple alors qu'elle double simplement en Europe. La seule production hydroélectrique est multipliée par huit. Le secteur pèse 20 % des émissions d'obligations et surtout d'actions à la Bourse de Paris en 1930, contre 8 % dans la première partie des années 1920. Les obligations coûtent cher : 13 % de taux d’intérêt en moyenne pour les sociétés d’électricité, jugées risquées, contre 8 % à 9 % pour les taux de référence car une croissance aussi rapide de l'offre crée des risques de surcapacité. La Société Grenobloise de Force et Lumière (SGFL) doit même payer 17,5 % lorsqu'elle émet en mars pour 20 millions de francs d'obligations. Les créanciers se méfient, depuis la quasi-faillite de Paul Girod en 1921. Sa ligne Ugine-Lyon à , partagée avec la SGFL, est rendue obsolète par une nouvelle technologie à . Les sont atteints dès le début des années 1930. Cette interconnexion électrique de grande capacité permet de relier les « deux France énergétiques » : le sud hydraulique et le nord charbonnier. Moins cher, l'hydraulique complète les centrales thermiques pour abaisser leur coût de revient. Les secondes relaient la première en saison de basses-eaux des torrents. Par la suite, les premiers lacs de barrage permettent de répondre aux pics de demande.


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text: La « France hydraulique » du Sud a montré le chemin dès 1913 par trois réseaux locaux (EELM, EESO et STEDA), soutenus par les fabricants Thomson-Houston et CGE. Au cours de la seule année 1926, l'électricité accélère : elle collecte 800 millions de francs, par 30 créations d'entreprises et 79 augmentations de capital. Entre 1927 et 1930, on en compte en moyenne quatre fois plus qu'entre 1921 et 1926. Des dizaines de petits barrages et quelques célébrités voient le jour : barrage du Chambon (1928), barrage de Vezins (1929) et barrage de Bissorte (1931). Pour lever des fonds, les filiales prennent le relais des maisons-mères : plusieurs structures cotées en Bourse coexistent au sein d'un même groupe, afin de réserver les activités en forte croissance (hydro-électrique et lignes à haute-tension), à la fois spéculatives et risquées, aux investisseurs avertis. L'Énergie industrielle s'empare par exemple en , sans l'absorber, de la Société Lyonnaise des Forces Motrices du Rhône, qui porte les projets du barrage de Tignes et du barrage de Jons. L'Union d'électricité crée la Société des Forces Motrices du Cantal pour le barrage de Saint-Étienne-Cantalès, projet du plus grand lac artificiel d’Auvergne. La construction du barrage de la Roche-qui-boit est achevée en 1919, l'année où démarre celle du barrage d'Éguzon, le premier en béton, alimentant l’usine thermoélectrique de Gennevilliers. Le projet est dirigé par L'Union d'électricité, via une filiale dédiée, « L'Union hydroélectrique ». Selon l'historien André Strauss, les émissions boursières se sont « avérées indispensable » à ce développement, tout en jouant « un rôle important dans l'animation du marché financier. » Le Crédit lyonnais opérait 75 % des placements en 1900-1914 mais plus que 39 % en 1920-1929.


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text: Trois groupes géants émergent : L'Énergie industrielle (EI) regroupe une centaine de sociétés, L'Union d'électricité (UE) environ 75 et l'ELM une trentaine. Les deux dernières ont chacune plus de . L'UE, leader français avec 2 milliards de francs d'actifs en 1939, devant l'EI et ses 1,3 milliard de francs, augmenta six fois son capital entre 1921 et 1930, le portant de 5 millions à 350 millions de francs, dans une politique de grandes centrales et de ligne à haute-tension. Après le Krach de 1929, la consommation mondiale d'aluminium est divisée par deux en trois ans, à . Les producteurs alpins et pyrénéens recyclent leur énergie vers les villes. Péchiney renonce à produire de l'aluminium sous le barrage du Sautet, qui alimentera plutôt Paris, augmentant encore les besoins d'interconnexion électrique, ce qui suscite la création en 1930 de l'Union pour l’industrie et l’électricité, de Pierre Ailleret. Le moteur boursier toussant, les « décrets Laval » de 1935 imposent une baisse des prix de l'électricité, pour stimuler la demande. Ernest Mercier, PDG de l'EI, dénonce les « trusts thermiques qui sabotent la mise en valeur du potentiel hydraulique du pays », préparant la création d'EDF, qui finalisera après 1945 plusieurs grands projets de barrages alpins (Serre-Ponçon, Roselend, Tignes).


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text: Les années 1920 sont l'âge d'or à Wall Street mais surtout à la Bourse de Paris: volume d'échanges décuplé, amenant les agents de change à envisager de fermer le marché un jour par semaine pour écluser les retards de paperasse, et indice multiplié par 4,4 entre la fin 1921 et la fin 1928. Sa performance dépasse même celle du Dow Jones, multiplié par 3,6. Les États-Unis passent de de titres en 1914 à 20 millions, grâce aux "Liberty Bonds", des obligations d'État émises pour financer la guerre. Le New York Stock Exchange, concurrencé par le "Curb Market" new-yorkais, lance des campagnes de publicité pour l'actionnariat. Des « boutiques de Bourse » ouvrent partout. Le président Roosevelt en tire sa maxime: quand mon chauffeur commence à donner des conseils boursiers c'est qu'il faut vendre. Au cours de la seule année 1929, un million d’américains achète 300 millions d’actions à découvert, en profitant aussi des 8,5 milliards de dollars empruntés par les courtiers. Dopée par l'endettement, la bulle spéculative se focalise sur trois secteurs : l'aviation, la Radiodiffusion et l'automobile.


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text: Le fordisme sature le marché auto dès 1930, avec un parc de 26,5 millions de véhicules, un pour cinq américains, grâce à un carburant bon marché. Les « champs pétroliers de Mésopotamie » perdus par l'ex-Empire ottoman après la guerre sont partagés: la France en obtient le quart lors de la « conférence de San Remo » d' et réunit 87 sociétés dans la CFP en 1924. Le gisement texan de Spindletop, redécouvert le , produit rapidement par jour, plaçant les Américains en position de force face à Royal Dutch et l'Anglo-Persian Oil Company, lors des négociations suivant la découverte d'immenses gisements en Iran. La « radiomania » surfe sur les progrès dans la TSF. De écoulés en 1922, on passe à deux millions dès 1924, puis 4,4 millions en 1929. En , un premier krach sectoriel fait baisser en moyenne de 90 % les actions des 18 startups de radio qui ont réalisé une introduction en Bourse, secteur où 25 augmentations de capital ont levé 38,4 millions de dollars. L'action Radio Corporation of America est la plus échangée en 1929 à Wall Street. Elle a décuplé en quatre ans, à , soit 73 fois le dividende. L'aviation américaine est encore plus demandée: les augmentations de capital lèvent 300 millions de dollars sur la décennie. Au total, les entreprises américaines émettent pour 5,9 milliards de dollars d'actions en 1929, six fois plus qu'au milieu de la décennie.


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text: En France, les augmentations de capital commencent plus tôt qu'aux États-Unis et sont plus massives. Le total des émissions double des années 1910 aux années 1920, mais celui des seules actions est multiplié par huit: 20,6 milliards de francs sur 1915-1930 contre 2,6 milliards sur 1900-1914. La sous-capitalisation du est effacée. Mieux capitalisées que les américaines, les sociétés françaises résisteront mieux au krach de 1929. Leurs cours seront divisés par deux, quand ceux des américaines sont divisés par quatre. Autre soutien pour la Bourse de Paris, la production industrielle quadruple entre 1919 et 1929. Le PIB progresse de 49,8 % entre 1920 et 1930 contre 29,5 % pour celui des États-Unis, dont la croissance est pourtant dopée par l'expansion du pétrole au Texas et les économies d'échelle dans l'automobile.


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text: En 1925, l'Angleterre annonce son retour à l'étalon-or, la livre ayant grimpé l'automne 1923, en seulement dix semaines de 76 à , afin de permettre à la « Cité de Londres » de rester première place financière mondiale. L'économiste John Maynard Keynes fustige ce choix, car la parité d'une livre pour pénalise l'industrie anglaise : sur une base 100 en 1913 son indice de production manufacturière n'atteint que 106 en 1928 contre 118 en Allemagne et 139 en France, où les disparités sectorielles sont fortes : 44 seulement pour l'indice construction navale, 100 pour la sidérurgie et 422 pour l'automobile. L'indice global français était tombé à 57 en 1919 puis 50 en 1921, mais déjà remonté à 104 en 1924. Il a fallu six ans pour effacer la pénurie d'énergie causée par la reconstruction des mines du nord, que l'Occupation de la Ruhr allemande par la France n'a pas atténuée, car elle a déclenché de l'instabilité socio-géopolitique et monétaire.


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text: La production française d'hydroélectricité est multipliée par huit sur la décennie et représente 20 % des émissions de titres français. L'électricité moins chère favorise les sociétés industrielles, qui en 1928 représentent 3 des 5 premières capitalisations françaises et 5 des 10 premières. Pour payer la dette de la guerre, la France a créé un impôt sur les plus-values et un impôt sur les sociétés, qui s'ajoutent à l'impôt sur le revenu, crée en 1914. Portée à 50 % dès 1920, puis majorée de 20 % en par la « Chambre bleu horizon », l'imposition marginale supérieure atteint 90 %, contre 2 % dix ans avant. C'est la seule décennie où les dividendes, taxés au titre de l'impôt sur le revenu, rapportent moins que les obligations, et même deux fois moins en 1928.


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text: Du coup, les investisseurs comptent plutôt sur la hausse des cours permise par la croissance. Sans espoir que cette fiscalité revienne vite à la normale, les entreprises n'ont d'autre choix que l'Intériorisation des bénéfices et d'investir, souvent "via" leur filiales régionales. L'intérêt pour les sociétés moyennes dope les sept Bourses de province, dont la capitalisation est multipliée par neuf entre 1914 et 1928, pour atteindre 16 % de la capitalisation française contre 5 % en 1914. Sur la période (1920-1935), la hausse (hors-inflation) des actions en France rapporte en moyenne 4 % par an, contre une inflation moyenne de 2 %, (plus avant 1929 et moins après).


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text: Les industriels les plus investis dans l'effort de guerre en 14-18, André Citroën ( constructeur automobile mondial), Ernest Cuvelette (mines de Lens), Ernest Mercier (L'Union d'électricité) ou Georges Painvin (premiers aciers inox « Ugine » à bas prix), sont ensuite à la pointe de l'innovation. Chef de file de ces « patrons poincaristes » à la fois liés à l'État et fascinés par l'industrie américaine, Louis Loucheur les a encadrés pendant la guerre au ministère de l'armement. « Ingénieurs renommés » et « penseurs, du néo-capitalisme » Henri de Peyerimhoff de Fontenelle, ils comblent les retards dans l'utilisation des technologies, qui « datent de la fin du » et lancent des politiques d'immigration et du logement.


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text: Artilleur de guerre, André Citroën est bouleversé par la mort le de son frère Bertrand, parti secourir un blessé lors d’un assaut mal soutenu par l’artillerie, faute de munitions. Trois mois après, André Citroën présente à Louis Henry Auguste Baquet, directeur de l'artillerie au ministère de la Guerre, un plan ambitieux: fabriquer Shrapnel par jour, au moment où l'ensemble des arsenaux nationaux ne peuvent dépasser, dans la plus grande usine de munitions de France, quai de Javel, avec cantines, services médicaux et crèches : , produisent par jour en 1917, onze fois plus qu'en . La guerre terminée, André Citroën crée sa société en . Et lance un modèle de grande série, la Citroën Type A, vendue , moitié moins que la voiture la moins chère du marché. Il en vend en 1919 et en 1920, distançant Renault et Peugeot, puis creuse l’écart en multipliant sa capacité de production par 8 en 6 ans.


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text: Une affiche du dessinateur Mich vante la capacité de l'usine du quai de Javel. Citroën en ouvre d'autres à Clichy, Issy-les-Moulineaux, Levallois-Perret, Saint-Ouen, Suresnes, et le plus grand magasin d'automobiles du monde, Place de l'Europe (Paris), surplombant les voies ferrées sur . En 1927, Citroën double sa capacité de production et augmente son capital de 50 à 400 millions de francs, avec l’aide de la Lazard Frères, malgré sa « bancophobie ». La même année, Renault, diminue sa production de 20 %. Lors du Krach de 1929 Citroën est la capitalisation boursière française et le constructeur mondial après Ford. L'usine est agrandie en 1932, pour produire 600 voitures par jour. Les ventes plafonnent à 400 et l'action tombe de à dix fois moins en 1935, quand Michelin en prend le contrôle.


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text: Citroën ayant popularisé en 1924 les carrosseries en acier inoxydable, Ugine-aciers invente en 1925 le Procédé Ugine-Perrin. Grâce à la puissance hydroélectrique de France, la société avait produit en 14-18 la moitié des aciers spéciaux pour l'aviation, de chars, de tôle pour l'artillerie, de canons et un million d'obus de 120 au . Le fondateur Paul Girod partage avec la Société de transports d'énergie des Alpes ses projets de ligne à haute tension. La croissance accélère avec un nouveau patron, Georges Painvin, le cryptanalyste qui avait cassé en le « code ADFGVX », permettant au maréchal Foch de contrecarrer l'offensive allemande vers Paris. Il soutient les recherches de son ami de l'École des mines René Marie Victor Perrin, grièvement blessé au front en 1915, dont l'équipe de jeunes ingénieurs produit de l’acier inox en une minute, contre plusieurs heures avant. Entre 1925 et 1930, Ugine double ses ventes, alimentée par le fer de la Société de l'Ouenza, projet datant de 1905, passe à 15 usines d'aciers inox, puis augmente sa puissance par un souterrain de , dérivant le torrent glaciaire du Bon-Nant vers le barrage de la Girotte, qui pallie l'assèchement des torrents non-glaciaires l'été. En 1948, Ugine-Aciers aura un capital presque aussi élevé que Péchiney et sa technologie valorisera le projet Fos-sur-Mer en 1965. Pour attirer une main d'œuvre qualifiée venue de Vénétie, elle a bâti des logements qui inspireront la Loi Loucheur de 1928 sur le Logement social en France :


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text: Les succès savoyards dans les aciers spéciaux interpellent les maîtres de forges du Creusot : en , Eugène II Schneider porte son capital de 40 à 100 millions de francs, sans en informer la famille. Il investit dans l'électricité, l'acier et le béton. Les activités électriques développées en 1926 à Champagne-sur-Seine sont capitalisées de 150 millions de francs en 1929, en association avec l'américain Westinghouse. Chez Pont-à-Mousson, Camille Cavallier joue sur les économies d'échelle, quitte à perdre un peu sur les prix et froisser les héritiers. Le capital est doublé après l'entrée en Bourse de 1924. Une holding, à triple droits de vote, verrouille le contrôle. Pendant dix ans, 8 % à 14 % du chiffre d'affaires seront investis chaque année en travaux. Le Bureau des méthodes, veille à la productivité : couler une tonne de fonte ne prend plus que 35 heures en 1929 contre 45 en 1922. Pont-à-Mousson exporte la moitié de ses ventes, se renforce dans le mines de charbon, pour garantir la qualité de sa cokerie, et les usines de tuyaux : Brebach, Bayard, Périgor, Aubrives et Villerupt.


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text: Un autre artilleur et administrateur d'Ugine, Ernest Cuvelette, a supervisé la filière « acier » dans l'équipe de Louis Loucheur pendant la guerre. Face à la pénurie de charbon, il équipe la Compagnie des mines de Lens, qui dope sa productivité. C'est la capitalisation boursière française dès 1928. L'État et L'Union d'électricité du colonel Ernest Mercier, un autre proche de Louis Loucheur, lui offrent un Réseau de distribution électrique provisoire, pour faciliter l'Exploitation minière en haute profondeur. L'exemple vient de la Compagnie des mines de Bruay, épargnée par l'occupation allemande, qui a extrait 4,5 millions de tonnes dès 1917 contre 2 millions en 1914, puis recruté la première des mineurs westphaliens, habitués au marteau-piqueur, à qui elle bâtit en trois ans, après la conférence gouvernementale franco-polonaise du . Dans la Rhur, occupée jusqu'en 1924, la Société générale d’immigration d'Henri de Peyerimhoff de Fontenelle recherche en priorité ces mineurs westphaliens. Venus en famille, suivis par leurs quotidiens, "Narodowiec" et "Wiarus Polski", ils créent une quarantaine d'associations à Bruay-la-Buissière, Lens, Béthune, Courrières ou Liévin.


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text: Jusqu'à la Première Guerre mondiale, le chemin de fer et la banque pesaient plus de la moitié de la capitalisation boursière française. Ce n'est plus que 22 % en 1928. Entre-temps, la fiscalité et la comptabilité sont profondément réformées par la loi fiscale de 1917, qui généralise la pratique des amortissements comptables, autorisant les entreprises à déduire des bénéfices une quote-part de leurs investissements. Objectif, encourager les plus dynamiques et l'industrie. Les investisseurs découvrent qu'on peut y gagner des parts de marché par la technologie, les marques ou l'innovation, pour engranger des économies d'échelle. La Bourse de Paris est ainsi bousculée par de nouveaux secteurs qui parient sur la croissance, innovent et augmentent leur capital : textile, cinéma, chimie, automobile et agro-alimentaire. Le nombre de sociétés cotées double en dix ans. Grâce à cet univers élargi, moins dépendant du crédit, la Bourse de Paris encaissera mieux le krach de 1929 que Wall Street. Les entreprises industrielles émettent 43 % des actions dans les années 1920, contre 14 % dans les années 1890. Parmi elles, DMC (Mulhouse), augmente son capital en deux étapes, à 40 millions de francs, devenant la française en 1928, six ans après son introduction en Bourse. Nouveau leader mondial du fil textile, il ouvre plus de 100 sites industriels et commerciaux sur les cinq continents, avec dès 1929. En 1928, trois chimistes ont aussi fait irruption au « Top 20 » des capitalisations : Kuhlmann, Air liquide, et Rhône-Poulenc.


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text: Le patron de Kuhlmann, Donat Agache, a financé sa diversification vers les matières plastiques, entre 1916 et 1930, par vingt augmentations de capital. Une méthode adoptée par Paul Delorme, fondateur en 1902 de l'Air liquide, qui a pour doctrine : « Mieux vaut faire appel aux actionnaires-partenaires qu’aux banquiers ». Sa stratégie de développement international est financée par la création de filiales. Entre 1920 et 1929, il a collecté 70 millions de francs par émission d'actions, la dette représentant seulement 15 % du passif en 1930. Autre succès, Rhône-Poulenc, né de la fusion en 1928 des Établissements Poulenc frères avec la Société chimique des usines du Rhône, qui dès 1922 a créé Rhodiacéta pour promouvoir les textiles synthétiques.


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text: Les percées de DMC ou Citroën donnent des idées à des sociétés plus anciennes, comme Félix Potin, fondée en 1844, qui entre en Bourse après-guerre et investit dans des usines agro-alimentaires. Casino Guichard est lui entré en Bourse en 1910, douze ans après sa création. Son capital passe alors à 10 millions de francs, puis à 20 millions en 1925. En 1929, il a 998 magasins, deux fois plus qu'en 1914, approvisionnées par 20 usines, 9 entrepôts et . Entre 1913 et 1928, la capitalisation de l’agro-alimentaire est multipliée par 17, contre 5,5 pour l’ensemble du marché. Une trentaine de sociétés du secteur, parmi lesquelles, Saint-Raphaël (Lyon) ou Olida, ont franchi le pas dans les années 1920. Leur capitalisation dépasse de moitié celle des 10 sociétés héritées de l'avant-guerre, dont Béghin-Say (Lille) et les Caves de Roquefort arrivées après 1900, et les 6 cotées dès 1891 pour une capitalisation totale de seulement 70 millions de francs (Bénédictine (Fécamp), Pastis Duval (Marseille), Glacières de Paris et Grands moulins de Corbeil). Ce tissu industriel et commercial renouvelé, profite à l'Agence Havas, dont le patron Léon-Prosper Rénier table multiplication par deux ou par quatre des budgets publicitaires des grands annonceurs. Son capital passe de 37 millions de francs en 1922 à 105 millions en 1930.


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text: L'indice boursier du quotidien "Frankfurter Zeitung", créé le avec 25 actions et 10 obligations, est suivi en 1922 par le très officiel : pondération des cours hebdomadaires et mensuels moyens de 300 actions de la Börse Berlin, sur une base 100 en 1913. Lors de l'hyperinflation de la république de Weimar, les investisseurs institutionnels échangent dès juillet 1922 leurs obligations contre des actions. L'indice atteint 1,4 million de points (juillet) puis 171,3 milliards de points (octobre) et 26,89 trillions de points (décembre). Après les spéculations sur le Plan Dawes du et le futur plan Young, l'activité est dominée à partir de 1925 par les achats spéculatifs à crédit d'actions des grands cartels comme (acier et charbon), fondé en 1925 par la Famille Thyssen, financiers d'Adolf Hitler, ou encore IG Farben, qui multiplie les procédés industriels et nouveaux produits. Également au milieu des années 1920, la bourse de Berlin voit de nombreux achats de titres spéculatifs basés sur des prêts bancaires. Le , reprend 182,8 % en 16 mois et Hjalmar Schacht, président de la Reichsbank, déclenche le Krach du 13 mai 1927, appelé aussi « Vendredi noir », qui précède de deux ans celui de 1929 aux États-Unis. Le perd 31,9 % en une journée (de 204 points à 139 points). La nouvelle politique monétaire décourage aussi les émissions d'actions. De 917 entreprises cotées à la fin de 1926 on passe à 659 à la fin de 1932. Hjalmar Schacht démissionne avec fracas pour dénoncer les conditions de mise en place du plan Young, dans un livre, "Das Ende der Reparationen" ("Pour en finir avec les réparations de guerre") qui est un succès en librairie


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text: Le krach de 1929 perce la bulle spéculative très brutalement. Le jeudi , les cours s'effondrent. À midi, l'indice Dow Jones a perdu 22,6 %. Une émeute éclate à l'extérieur du New York Stock Exchange, car les gardes du bâtiment et la police ont empêché des actionnaires d'entrer. La chute de 1930 à 1932 est supérieure à celle de l'année 1929. Au total, l'indice Dow Jones est divisé par neuf en moins de trois ans. Il passe d'un sommet de en à seulement le , au plus bas depuis sa création en 1896. Le New York Stock Exchange devient extrêmement volatil. Sept des plus forts gains de l'histoire du Dow Jones ont lieu entre 1929 et 1933, dont le record de hausse quotidienne, le : +15,34 %. Et sept des dix plus fortes baisses sont aussi enregistrées avant 1939. En France, Ivar Kreuger et Albert Oustric font faillite. Puis c'est l'affaire Stavisky.


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text: Le président américain élu en 1932, le démocrate Franklin Delano Roosevelt a l'idée de créer un gendarme de la Bourse chargé de protéger les investisseurs contre les abus des sociétés et surveiller les informations publiées : la Securities and Exchange Commission, créée par la loi boursière de 1934. L'un des inspirateurs est l'économiste Benjamin Graham, père du concept de valeurs de croissance, qui rédige avec David Dodd le traité d'analyse financière, « "Security Analysis" », future bible de l'investisseur Warren Buffett. La SEC est confiée à Joseph Patrick Kennedy, dont le fils John Fitzgerald Kennedy va être élu président un quart de siècle plus tard. La SEC demande à Teleregister, qui va devenir Bunker Ramo puis Telequote-Nasdaq, de conserver les premiers historiques de cours et d'accélérer les transmissions.


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text: Encore plus importante, la loi du Glass-Steagall Act de 1933 impose la séparation entre banques de dépôts et banques d'investissement, pour éviter que des banques n’utilisent les dépôts de millions d’épargnants comme caution des risques excessifs qu'elles prennent à la Bourse. Les enquêtes de Ferdinand Pecora, le jeune procureur de New York, sur les excès des banques convainquent le congrès de voter cette loi. Plus généralement, la relance voulue par le New Deal permet au PIB par habitant des États-Unis (déflaté selon la méthode Geary Khamis) de passer de en 1930 à en 1940, soit une progression de 11,8 % sur la décennie des années 1930. Les dépenses de relance budgétaire font temporairement monter la dette publique à 120 % du PIB, record inégalé depuis.


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text: Jusqu'aux années 1920 le NYSE a peu d'actionnaires, seulement en 1912. En 1916 encore, 85 % des courtiers refusaient les ordres de moins de cent actions. La démocratisation sera favorisée par l'intérêt du public pour une gamme plus large d'actions, favorisée par la création d'une liste nationale de tickers dans les années 1920, puis par un statut des valeurs non-cotées en 1936. Le téléscripteur est inventé, pour la réception de messages par signaux électriques, grâce à une ligne filaire, avec son dérivé, le télétype, marque déposée en 1925 par Édouard Belin et qui va servir d'unique périphérique d'entrée-sortie aux premiers ordinateurs, dépourvus d'écran. Le nombre d'opérateurs Morse s'effondre, passant de à 586 entre 1922 et 1931, quand ceux de télétype passe de 11 à 335, avec en plus un grand gain de productivité: il aurait fallu Morse pour effectuer le travail réalisés par 243 de télétype en 1931, l'année où la tabulation électromécanique de données du Teleregister, installé chez 200 clients, jusqu'à Chicago, et centralisé à New York, permet la mémorisation et l'archivage des données boursières. D'énormes tableaux électro-mécannique, reliés entre eux, répertorient les cours sur toutes les Bourses de commerce et de valeurs.


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text: Depuis 1926, Steeneck, du Stevens Institute of Technology, œuvre au département ingénierie de la Western Union, au sein du « Ticker Group ». Sa mission, développer le « Teleregister », entré au service en 1929 à New York, entièrement automatisé, qui profite d'un cycle de renouvellement, après le krach boursier d', quand les machines échouent à taper assez vite les cours. Western Union avance à sa filiale de dollars de 1929 à 1932. En 1931, de et distribuent les cours dans américains et au Canada, avec des circuits dans des États-Unis. Non seulement le nombre de Stock Tickers a décuplé en 40 ans, mais la productivité a presque quintuplé, selon une étude du ministère américain du travail américain. Évolution entre 1890 et 1930 :


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text: En 1931, 17 opérateurs de 8623 stock tickers et 928 bond tickers distribuent les cours dans 43 États américains et au Canada, avec des circuits dans 377 villes. La productivité a particulièrement augmenté pour les employés depuis dix ans.


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text: La Securities Exchange Act réclame alors le déploiement de ces machines, avec l'accord de Richard Whitney, le président du New York Stock Exchange, afin de pouvoir conserver des historiques de cours, permettant d'analyser les dysfonctionnements du marché. Auditionné par le Congrès américain, Richard Whitney reconnait le caractère public de la Bourse tout en mettant en garde contre l'interférence du gouvernement.


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text: Au milieu des années 1930, les progrès du télégraphe étaient tels qu'il était possible de se passer des opérateurs morse : les téléscripteurs étaient dorénavant capables de reproduire automatiquement et à distance un texte tapé sur un clavier de machine à écrire. Le premier grand réseau Télex fut mis en place en Allemagne dans les années 1930. Il était destiné aux communications au sein du gouvernement. Les opérateurs télégraphiques commencèrent alors à développer des systèmes qui utilisaient les cadrans rotatifs à impulsions déjà utilisés dans les réseaux téléphoniques pour mettre en relation les téléscripteurs. Ces machines furent appelées Télex, de la contraction des mots anglais Telegraph exchange. Western Union revend ensuite la société Teleregister à un groupe de banquiers, rejoints par Charles Allen Jr, courtier et spéculateur de la Bourse de New York, fondateur en 1933 de la maison de courtage Allen & Company.


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text: Le cinéma enchante aussi la Bourse dans les années 1920 : Magic City et sa salle géante au quai d'Orsay, les Studios de Joinville d'Albert Kohan, Ernest Servaes à Marseille ou Gaumont, qui opère depuis 1911 le plus grand cinéma au monde, repris par la coentreprise « Gaumont-MGM », en 1925, à la mort de Louis Feuillade. Charles Pathé lance en 1923 le Pathé Rural, adapté aux cinémas ruraux qui poussent comme des champignons. Son capital double entre 1920 et 1925. Des startups comme Société du Film en Couleurs Keller-Dorian et Francita font progresser la technologie de la couleur. Les producteurs américains dominent, grâce à leur vaste marché intérieur, où s'implante « Pathé Exchange », en 1922. Aux États-Unis, la Paramount et Warner intègrent les « Big Five », aux côtés de MGM, Fox et RKO Pictures.


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text: Grâce à l'introduction en Bourse de la Paramount et un emprunt chez Kuhn, Loeb & Company, Adolph Zukor acquiert de cinéma sur les aux États-Unis, dont les "Rivoli" et "Rialto" de Broadway. Dès 1924, il ouvre le Paramount de Paris, le "Plaza" et le "Carlton" à Londres. Wall Street apprécie, car ces salles en centre-ville constituent aussi un excellent placement immobilier.


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text: Les frères Warner contre-attaquent par un « coup de Bourse » : l'acquisition le du Vitaphone, grâce à un prêt monté par Goldman Sachs. La Paramount réplique en s'emparant en 1926 de Balaban and Katz, rebaptisée « Paramount Publix », qui lui permet d'aligner dès 1928 plus de de cinéma aux États-Unis. L'achat est payé par un bloc d'actions Paramount, qu'elle s'engage à reprendre à l’action. Le cours ne dépassera jamais , tombant même à . Warner Bros. aura le dernier mot : le , elle contrôle de la First National Pictures, qui avait signé en 1918 avec Charlie Chaplin le premier contrat d'un million de dollars. L'autre actionnaire, William Fox (producteur) est devancé. La Warner achète un an après ses , restant dans le public. Warner croît au « parlant », car "Le Chanteur de jazz", d'Alan Crosland, son second film sonore, a fait un tabac en 1927.


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text: Le cinéma français, qui a négligé les procédés de sonorisation d'Auguste Baron (ingénieur), brevetés entre 1896 et 1900, saisit sa seconde chance, sur fond d'émulation entre quatre procédés américains (Movietone, Phonofilm, Vitaphone et Phonophone). En 1929, l'année du premier « parlant » français ("Les Trois Masques"), vingt salles sont sonorisées. Elles sont en 1931 et en 1937. Le public suit : de spectateurs en 1929, 234 en 1931 puis 453 en 1938. La Bourse anticipe ce succès. En 1929, les cinq administrateurs de Gaumont, relancée pour le « parlant », vendent de francs les « actions plurales » qu'ils ont créées et achetées de francs en 1928. Mais Gaumont va être liquidée en 1934 et Pathé mis en faillite en 1936, face à la concurrence et une baisse d'audience.


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text: La décennie 1950, la meilleure après les années 1990, voit New York tripler et la Bourse de Paris multipliée par 5,5. L'indice boursier Insee passe de 100 fin 1949 à 774 en , une hausse moyenne de 18 % par an. Les périodes de baisse sont rares et courtes : la « stabilisation monétaire » d'Antoine Pinay en 1951 puis les tensions géopolitiques : indépendance du Maroc et de la Tunisie, guerre d'Algérie, Crise de Suez. Les entreprises françaises y financent leurs investissements comme jamais : entre 1949 et 1959, le nombre annuel d'émissions d'actions est multiplié par sept et les montants par trois. Les obligations sont émises plutôt à taux variable, pour cause d'inflation : l'indice des prix augmente parallèlement de 68 % entre fin 1949 et . La finance française reste très réglementée. Les Sicav ne sont autorisées qu'en , à condition de jamais détenir plus de 5 % d'une entreprise. En , l'Insee calcule que les actions ont rapporté 190 % en vingt ans contre +80 % pour les obligations et −66 % pour l'or. L'Allemagne, l'Italie et le Japon vivent aussi une très forte expansion et la priorité à l'investissement, phénomène appelé les Trente Glorieuses dans la grande majorité des pays développés. Vedette de la Bourse milanaise, Fiat symbolise le « miracle économique italien », des élections d' aux Jeux Olympiques de Rome en 1960 : en 1955, 10 millions cinq ans après. Le fabricant de scooters Vespa n'est pas en reste. Entre 1945 et 1965, il s'en vendra 3,5 millions en Italie. L'automobile américaine poursuit sur sa lancée des années 1920. En 1956, Goldman Sachs devient célèbre à Wall Street en pilotant l'introduction en Bourse de Ford, d'un montant record à l'époque, 700 millions de dollars, neuf ans après la mort d'Henry Ford, qui s'y était toujours opposé. Le constructeur investit alors 250 millions de dollars dans la T-Bird et l'Edsel, la seconde échouant rapidement. Les années 1950 offrent aux États-Unis deux des meilleurs millésimes du Dow Jones :


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text: La forte croissance des années 1950 est gourmande en matières premières, principalement produites en Afrique et en Asie. Les sociétés coloniales bénéficient d'une nouvelle génération de cadres, parfois nés sur place, qui ont pris confiance pendant la Seconde Guerre mondiale. Le succès de la Compagnie du Canal de Suez dope la Bourse du Caire et la Bourse d'Alexandrie, déjà très actives dans les années 1940. Elles forment ensemble la cinquième Bourse du monde. La Révolution égyptienne de 1952 et la Crise du canal de Suez de 1956 font fuir les capitaux, décidant Gamal Abdel Nasser, par pragmatisme plus que par idéologie, à nationaliser les grandes entreprises.


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text: En France, l'Insee publie une étude annuelle sur la capitalisation boursière, pour « contribuer à la géographie des investissements ». En 1949, sur les vingt premières, onze exploitent des matières premières cotées sur le marché mondial, dans le pétrole, les mines et la métallurgie. Les deux premières ont leur siège d'exploitation à l'étranger. D'autres, comme Air liquide, Saint-Gobain, ou Michelin possèdent à l'étranger des filiales importantes.


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text: L'installation des hauts fourneaux d'Usinor à Dunkerque, pour profiter des dérivés du Procédé Ugine-Perrin à la pointe de la technologie des aciers inox est prévue dès 1956. L'automobile apporte des débouchés, la production française passant de 0,5 à 1,12 million de véhicules entre 1952 et 1958 et le parc auto de 1,7 à 4 millions de véhicules particuliers, ce qui profite à Peugeot, tandis que Lesieur (entreprise), devenu premier huilier français, avec 125 millions de litres, porté par les succès de la culture de l'arachide en Afrique, entre en Bourse.


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text: En 1954, les valeurs pétrolières voient leurs cours exploser à la suite d'Esso. La filiale française d’Exxon voit son cours multiplié par dix grâce à la découverte de pétrole à Parentis. Le nombre de voitures augmente de 30 % en 1954 en France, rejoignant le niveau par habitant dépassé aux États-Unis dès 1920. En 1955, quatre des cinq premières capitalisations sont pétrolières (Esso, Française des Pétroles, Shell française et Pétroles d’Aquitaine).


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text: À la neuvième place, la Banque de l'Indochine, l’un des deux principaux actionnaires de la très rentable Société française des charbonnages du Tonkin. En Algérie, 90 % de la production d'antimoine est réalisé par la Compagnie des mines de La Lucette. Les colonies et territoires d'Outre-Mer comptent 30 sociétés milliardaires en francs. La métallurgie en a 12 : Aciéries du Nord-Est (4 milliards), Tréfileries et Laminoirs du Havre (4,2), Denain-Anzin (3,6), Louvroil-Montbard (3,5), Compagnie française des métaux (3,3), Schneider (2,2), Basse-Indre (2,1) ou encore Compagnie des forges et aciéries de la marine et d'Homécourt, Société d'Aubrives-Villerupt, Société des Aciéries de Longwy, Compagnie des forges de Châtillon-Commentry et Neuves-Maisons et Senelle-Maubeuge. La chimie et le pétrole sont aussi bien représentées : Société générale des Huiles de Pétrole (4,8), Établissements Kuhlmann (4,5), Berre (4,5), Boussois (2,5), Ugine (2,2), Raffinerie du Nord, Ripolin, Coty, Carbone lorraine, Engrais d'Auby, Nobel-Bozel. À Bruxelles, l'action de l'Union minière du Haut Katanga, qui avait porté son capital de 300 millions à 3 milliards après-guerre gagne 90 % en 1954. Son gisement de cuivre, partagé avec la Zambia Copper Investment, produit un record de en 1960, pour la partie belge. Il sera repris par la Gecamines six après la Crise congolaise. La progression totale des actions congolaises représente 2,5 fois celui des actions belges sur la période 1920-1955, et elles pèsent 44 % de la capitalisation boursière fin 1955 contre 28 % en 1928.


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text: En 1949, la Bourse des valeurs de Chicago a fusionné avec d'autres marchés boursiers régionaux américains, la Bourse des valeurs de Saint-Louis, la Bourse des valeurs de Cleveland et la Bourse des valeurs de Minneapolis, pour former la Bourse du Midwest, rejointe en 1959, par la Bourse des valeurs de la Nouvelle Orléans. En 1957, la Bourse de Los Angeles a fusionné avec d'autres marchés boursiers régionaux américains, parmi lesquels la Bourse de San Francisco, pour former le « Pacific Coast Stock Exchange ». Au début des années 1970, toutes les Bourses anglaises et écossaises ont fusionné en 1973.


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text: Comme les ordinateurs sont devenus plus petits et moins chers, la révolution numérique a offert aux marchés boursiers américains la technologie pour construire un Système baptisé Intermarket Trading System (ITS), conçu par la Bourse des valeurs de Chicago, qui a commencé à connecter neuf centres financiers en 1978. La Bourse de New York était le centre naturel du nouveau réseau et en a profité pour reprendre les ordres de bourse qui avaient bénéficié à d'autres marchés boursiers.


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text: Les autorités ont facilité cette évolution: en 1975, la SEC a forcé la Bourse de New York, le Nasdaq et une poignée de Bourses américaines régionales à combiner leurs données et à publier les derniers prix auxquels les actions ont changé de main, alimentant un flux commun de données centralisées, accessible aux courtiers.


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text: En Italie, les bourses sont réunies en un organisme unique en 1997, la Bourse d'Italie. En Espagne, le groupe Bolsas y Mercados Españoles (BME), qui englobe à partir de 2002 la Bourse de Barcelone, et celles de Bilbao, Valence et Madrid, est créé.


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text: De nombreuses jeunes sociétés de haute technologie entrent en Bourse lors de la bulle spéculative sur l'électronique de 1959-1962, qui sera percée par le krach du 28 mai 1962. Dès 1958, Jack Kilby (Texas Instruments) et Robert Noyce, de la startup Fairchild Semiconductor, inventent presque simultanément le circuit intégré. C'est aussi l'année de l'entrée en service du TX-2, ordinateur conçu au MIT par Ken Olsen, fondateur de Digital Equipment en 1957, avec fourni par Georges Doriot, l'inventeur du capital-risque. Les débouchés commerciaux émergent rapidement: IBM commande à Texas Instruments dès 1960. En Europe, stimulent la demande.


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text: Les investisseurs sont fascinés par le premier superordinateur, conçu par une autre startup américaine : Control Data, créée en 1957 à Minneapolis par des scientifiques de l'US Navy menés par Seymour Cray. Elle émet des actions à un dollar en 1958. Leur valeur atteint trois ans après, puis en 1964. Son PER dépasse 200, pour seulement 1,6 % du marché, contre 82 % pour IBM. Des dizaines d'autres sociétés « électroniques » entrent en Bourse : Astron, Dutron, Vulcatron, Circuitronics, Supronics, ou Videotronics. C'est la « Tronics mania ». Scantlin Electronics et Ultronics Systems imaginent des versions révolutionnaires du Teleregister des années 1930: le Quotron et le Stockmaster. La seconde s'allie à Reuters, pour diffuser un panier de services : cours en temps réels, dépêches, puis bases de données. Reuters s'en sert pour s'implanter aux États-Unis, lors d'une étape-clé de son histoire.


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text: Les courtiers font monter, artificiellement, les cours des startups en comprimant la part du capital disponible en Bourse. C'est tout le marché boursier qui s'emballe : le Dow Jones prend 27 % en 1961. Le président Kennedy craint une bulle spéculative. En , il rappelle aux dirigeants de la sidérurgie que leurs actions ont progressé de 397 % en 14 ans. Et les met au défi d'augmenter leurs prix. Cela pourrait virer à « la guerre totale », répond au printemps l'un d'eux, PDG de Jones and Laughlin Steel. Le , le Dow Jones perd 5,7 %, emportant avec lui les valeurs-vedettes, IBM, Polaroid, ou Texas Instruments. Le label de disques Avco Records, tout juste créé, abandonne 20 %. Les actions de l'acier ont perdu la moitié de leur valeur en deux ans.


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text: Ce krach déclenche une enquête de la Securities and Exchange Commission. Selon elle, les teneurs de marché n'ont pas joué leur rôle. Les petits porteurs se retirent, 8 % des courtiers font faillite dans l'année, mais l'économie américaine reste en forte croissance. L'action IBM quintuple sur la décennie. En , Ken Olsen réussit l'introduction en Bourse du futur leader mondial Digital Equipment, à , l'action : elle vaut huit mois après. Les des capitaux-risqueurs de 1957 ont quintuplé. En 1972, Seymour Cray collecte de dollars, par l'introduction en Bourse de Cray Research, sa nouvelle société, qui concurrence les de Control Data, fondée par lui quatorze ans plus tôt.


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text: À la Bourse de Paris, l'action Bull a décuplé, de en 1958 à en 1960… mais le krach du 28 mai 1962 efface la hausse. Numéro deux européen, Bull voit son ordinateur-vedette, le Gamma 60, écrasé par les nouveaux modèles d'IBM. Sa dette obligataire est multipliée par six. L'État s'oppose à sa recapitalisation par General Electric à l'action, préférant la brader pour à des industriels français, CGE et CSF. C'est l'« affaire Bull ». Craignant une extinction progressive de l'entreprise, une partie des cadres et des actionnaires se mobilisent pour que General Electric apporte son soutien technique et financier, voire des débouchés aux États-Unis, moyennant une prise de contrôle de Bull. Bull n'a plus les moyens de répondre aux besoins en gros ordinateurs de clients en forte croissance comme EDF. L'État investit ensuite dans le Plan Calcul et crée la CII, fusion de trois petites sociétés privées, qui consacre 20 % de ses revenus dans l'étude de nouveaux systèmes informatiques. Rien de tout cela ne permet de rivaliser avec Control Data, fondée par Seymour Cray, dont l'action avait été multipliée par 120. Avec ses rivaux Rand et NCR, Control Data a réussi entre 1962 et 1967 à faire reculer le quasi-monopole d'IBM, dont la part de marché est passé de 80 % à 50 % en cinq ans, celle de ces trois sociétés s'élevant à 27,5 % en 1967.


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text: Les investisseurs découvrent plus tard le mini-ordinateur, puis le micro-ordinateur. Le , le succès de l'Apple II permet à une "startup" vieille de quatre ans de réussir une augmentation de capital de 100 millions de dollars, la Bourse la valorisant 1,78 milliard de dollars ! Sur un millier d'employés, une quarantaine deviennent millionnaires. L'un d'eux arbore sur sa plaque d'immatriculation un « Merci Apple ! ». Concurrencé par un DEC devenu mondial, IBM rebondit sur le marché du PC, en cédant la place, pour les puces à Intel et pour les logiciels à Microsoft. Entre-temps, Bull, fusionnée en 1975 à la CII, n'a pas survécu à la crise de croissance causée en 1979-1980 par le succès du Mini 6, son nouvel actionnaire Saint-Gobain ayant voulu le marier de force avec Olivetti, tout en ponctionnant sa trésorerie. Olivetti est censée investir dans le Micral de R2E of America (acheté par Bull en 1978), mais refuse, après « un an de négociations stériles », et en 1982, le lancement du nouveau Micral aux États-Unis capote, faute de moyens. Toujours à contre-temps et pour masquer cette négligence envers R2E of America, l'État imposera en 1989 à Bull le rachat de ZDS, tout comme il avait favorisé en 1975 Honeywell pour se faire pardonner le « niet » à General Electric de 1963, et suggéré le rachat d'Olivetti pour faire oublier l'abandon du projet européen Unidata, successeur de Multinational Data.


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text: En 1971, le coût de la guerre du Viêt Nam oblige le président américain Richard Nixon à vendre de l'or, puis supprimer l'Étalon-or. Pénalisés car leurs recettes sont en dollars, les pays arabes organisent une rétention du pétrole, pour faire monter les cours, puis créent les eurodollars, des dépôts en dollars à la Cité de Londres, défiscalisée par les réformes de Margaret Thatcher. Les banques s'en servent pour prêter à de nouveaux pays pétroliers, dont les gisements sont viables depuis la hausse du pétrole : Mexique, Venezuela, Indonésie ou Nigeria investissent massivement mais leurs débouchés commerciaux s'effondrent juste après. Entretemps, les « vieux pays pétroliers » (Arabie, Libye et Iran), alliés à Nelson Bunker Hunt, ont cornérisé 80 % de l'argent-métal, qui monte de à par once, lors du Jeudi de l'argent en . En septembre, la guerre Iran-Irak fait flamber le pétrole. Pour stopper cette spéculation et l'inflation, Paul Volcker, président de la Réserve fédérale américaine, remonte les taux directeurs, jusqu'à 20 % en . Le dollar flambe. La Banque centrale anglaise relève les siens à 16 % en déclenchant une récession : en 1982, le PIB américain baisse de 2 % et la production industrielle anglaise de 10 %. Le Mexique se déclare insolvable. C'est la crise de la dette des PVD, qui traîne, car les créanciers refusent de prendre leurs pertes : le "" de Citigroup Walter Wriston déclare au "New York Times" qu'un emprunteur public « ne peut faire faillite ». Les banques en sortiront par la titrisation, au moyen des Brady Bonds en 1989.


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text: Les eurodollars financent aussi les déficits budgétaires creusés par les choc pétroliers chez les pays importateurs. Inquiète, la Banque centrale anglaise relève à nouveau ses taux, à 11 % en . La France suit. Le désir de casser l'inflation fait reporter au lendemain des dévaluations pourtant jugées inéluctables par certains spéculateurs, ces taux d'intérêt étant intenables. Après celle de , dernière des 17 qui ont eu lieu depuis 1928, la France est soulagée par le contre-choc pétrolier de 1985, mais la hantise de la crise monétaire demeure : le monétarisme devient « la doctrine qui guide les politiques économiques ». Il faut attirer des capitaux étrangers par tous les moyens, comme la création d'un marché à terme (Liffe anglais en 1982, Matif parisien en 1986). Chacun crée son contrat à terme sur Indice boursier ou lance sa déréglementation : Ronald Reagan abolit les lois votées après le krach de 1929. Auparavant, la finance était « enfermée à double tour » et ne vivait « aucune crise nulle part dans le Monde, sauf au Brésil en 1962 ». Ensuite, « s'est produit un tournant » : la « thèse du marché efficace et capable de s'autocorriger » devient dominante.