title: ΓΡΑΠΤΗ ΕΡΩΤΗΣΗ αρ θ. 1539/97 του Hiltrud BREYER προς το Συμβούλ ο. Δηλητηριάσεις από εστέρα του φωσφορικού οξέος μετά από χρήση του παρασκευάσματος "Tiguvon" (Fenthion) της εταιρίας Bayer Leverkusen

eurovoc_concepts:
animal health
chemical product
dangerous substance
domestic animal
health risk
impact study
insecticide
public health
veterinary drug

text: 11. 3. 98 EL Epi·shmh Efhmeri·da tvn Eyrvpai¤kv· n Koinoth·tvn C 76/39 synista·tai h xrh·sh toy cyllokto·noy «Tiguvon 20» env· gia sky·loyw ba·royw 10 kg kai a· nv h sxetikh· uerapei·a gi·netai me «Tiguvon 20 G». `toma ta opoi·a ype·balan epaneilhmme·nvw katoiki·dia zv· a se uerapei·a me to cyllokto·no «Tiguvon» (Fenthion) e·pauan sobare·w dhlhthria· seiw ofeilo·menew se este·ra toy fvsforikoy· oje·ow. Meta· thn adynami·a thw Epitroph·w na apanth·sei sth grapth· erv· thsh· moy E-1470/96 (1), thn parakalv· na dv· sei to taxy·tero dynato·n apanth·seiw sta ako·loyua ervth·mata: Epitre·petai na xrhsimopoioy·ntai se zv· a h· geniko·tera se zvntanoy·w organismoy·w neyrotoji·new; Gnvri·zei to Symboy·lio Ypoyrgv· n o·ti h epaneilhmme·nh xrh·sh tvn en lo·gv oysiv· n mporei· na prokale·sei bla·bew se o·rgana toy sv· matow; Ei·nai dynato·n na apokleisuoy·n allage·w sthn cyxosy·nuesh tvn zv· vn, oi opoi·ew ua ofei·lontai se xro·niew bla·bew tvn orga·nvn toy sv· matow; (1) EE C 345 thw 15. 11. 1996, sel. 76. (98/C 76/113) GRAPTH ERVTHSH E-1537/97 ypobolh· : Hiltrud Breyer (V) prow to Symboy· lio (5 Mai(cid:143)oy 1997) Ue·ma: Dhlhthria·seiw apo· este·ra toy fvsforikoy· oje·ow meta· apo· xrh·sh toy paraskeya·smatow «Tiguvon» (Fenthion) thw etairi·aw Bayer Leverkusen To paraskeyazo·meno apo· thn etairi·a Bayer Leverkusen cyllokto·no «Tiguvon» diati·uetai ypo· diafo·royw ty·poyw. To «Tiguvon 10» xrhsimopoiei·tai gia ga·tew a·nv tvn 2 kg. Gia sky·loyw ba·royw metajy· 3 kai 10 kg synista·tai h xrh·sh toy cyllokto·noy «Tiguvon 20» env· gia sky·loyw ba·royw 10 kg kai a·nv h sxetikh· uerapei·a gi·netai me «Tiguvon 20 G». `toma ta opoi·a ype·balan epaneilhmme·nvw katoiki·dia zv· a se uerapei·a me to cyllokto·no «Tiguvon» (Fenthion) e·pauan sobare·w dhlhthria·seiw ofeilo·menew se este·ra toy fvsforikoy· oje·ow. Meta· thn adynami·a thw Epitroph·w na apanth·sei sth grapth· erv· thsh· moy E-1470/96 (1), thn parakalv· na dv· sei to taxy·tero dynato·n apanth·seiw sta ako·loyua ervth·mata: (cid:201)xei ypo·ch toy to Symboy·lio Ypoyrgv· n ereynhtika· pori·smata sxetika· me to kata· po·son apeilei·tai kai h ygei·a tvn kato·xvn katoikidi·vn zv· vn, kyri·vw tvn paidiv· n, ta opoi·a ei·nai dynato·n na ypostoy·n bla· bew h·dh me ela·xistew poso·thtew tojikv· n oysiv· n kai ta opoi·a den mporoy·n na uevroy·ntai, lo·gv thw hliki·aw toyw, ypey·uyna gia ton eayto· toyw; (1) EE C 345 thw 15. 11. 1996, sel. 76. (98/C 76/114) GRAPTH ERVTHSH E-1539/97 ypobolh· : Hiltrud Breyer (V) prow to Symboy·lio (5 Mai(cid:143)oy 1997) Ue·ma: Dhlhthria·seiw apo· este·ra toy fvsforikoy· oje·ow meta· apo· xrh·sh toy paraskeya·smatow «Tiguvon» (Fenthion) thw etairi·aw Bayer Leverkusen To paraskeyazo·meno apo· thn etairi·a Bayer Leverkusen cyllokto·no «Tiguvon» diati·uetai ypo· diafo·royw ty·poyw. To «Tiguvon 10» xrhsimopoiei·tai gia ga·tew a·nv tvn 2 kg. Gia sky·loyw ba·royw metajy· 3 kai 10 kg synista·tai h xrh·sh toy cyllokto·noy «Tiguvon 20» env· gia sky·loyw ba·royw 10 kg kai a·nv h sxetikh· uerapei·a gi·netai me «Tiguvon 20 G». `toma ta opoi·a ype·balan epaneilhmme·nvw katoiki·dia zv· a se uerapei·a me to cyllokto·no «Tiguvon» (Fenthion) e·pauan sobare·w dhlhthria·seiw ofeilo·menew se este·ra toy fvsforikoy· oje·ow. Meta· thn adynami·a thw Epitroph·w na apanth·sei sth grapth· erv· thsh· moy E-1470/96 (1), thn parakalv· na dv· sei to taxy·tero dynato·n apanth·seiw sta ako·loyua ervth·mata: Se poio baumo· e·xei ereynhuei· h allhlepi·drash toy «Tiguvon» me a·lloyw anastolei·w xolinestera·shw kai h dra· sh toy en lo·gv paraskeya·smatow ston a·nurvpo kai ta zv· a; Poia paraskeya·smata ei·nai symbata· me th xrh·sh toy; Me poio tro·po proeidopoioy·ntai oi ka·toxoi katoikidi·vn zv· vn gia toyw kindy·noyw syne·rgeiaw toy Fenthion kai a·llvn paragv· gvn toy fvsforikoy· oje·ow me a· lla paraskeya·smata; (1) EE C 345 thw 15. 11. 1996, sel. 76


title: Mededeling van de Commissie - Europese kapitaalmarkten voor het midden- en kleinbedrijf: vooruitzichten en potentiële hinderpalen voor de vooruitgang

eurovoc_concepts:
capital market
financial market
investment
small and medium-sized enterprises
stock exchange

text: COMMISSE VAN DE EUROPESE GEMEENSCHAPPEN Brussel, 05. 05. 1997 COM(97) 187 def. MEDEDELING VAN DE COMMISSIE Europese kapitaalmarkten voor het midden- en kleinbedrijf: vooruitzichten en potentiële hinderpalen voor de vooruitgang INHOUDSOPGAVE I. INLEIDING H. NIEUWE VORDERINGEN IN DE ONTWIKKELING VAN MKB-KAPITAALMARKTEN IN DE EUROPESE UNIE EN DE VOORUITZICHTEN ERVAN Hl. POTENTIËLE HINDERPALEN VOOR DE NOTERING VAN KLEINE EN MIDDELGROTE ONDERNEMINGEN AAN EFFECTENBEURZEN IV. POTENTIËLE HINDERPALEN VOOR DE GRENSOVERSCHRIJDENDE EFFECTENHANDEL OP DE EUROPESE MKB-KAPITAALMARKTEN IV. i. Valutaproblemen IV. ii. De regulering van de effectenhandel op EU-niveau IV. iii. Verschillen in nationale wetgevingen en praktijken IV. iv. Institutionele beleggingen V. CONCLUSIES <£ I. INLEIDING Een van de financiële problemen waarmee veel snelgroeiende Europese kleine en middelgrote ondernemingen worden geconfronteerd, bestaat erin op Europese kapitaalmarkten het voor hun expansie vereiste externe aandeelkapitaal aan te trekken. De Europese Commissie heeft de kwestie van de toegang van het Europese MKB tot kapitaalmarkten reeds aangepakt: de tot dusver gemaakte vorderingen werden samengevat in een mededeling van 25 oktober 19951, waarin staat dat het gebrek aan MKB-kapitaalmarkten in Europa ertoe heeft geleid dat een steeds groter aantal Europese ondernemingen een notering aanvraagt aan Amerikaanse effectenbeurzen, waaronder met name NASDAQ en hebben ook de mogelijkheden beperkt voor Europese Venture Kapital om zich uit hun investeringen terug te trekken. Nieuwe KMO-kapitaalmarkten moeten aangemoedigt worden, niet alleen om hun direct positief effect die zij kunnen hebben om bedrijven toegang te verlenen tot lange termijn financiering, maar ook um hun positieve rol dat zij kunnen spelen in het stimuleren van de Europese venture kapitaal industrie, en de finaciele diensten in Europa. In die mededeling van 1995 wordt ook de rol van de Commissie geschetst bij de financiering van een onderzoek door de European Venture Capital Association (EVCA) naar de haalbaarheid van de eventuele oprichting van een Europese kapitaalmarkt voor groeiende kleine en middelgrote ondernemingen en bij de oprichting van de European Association of Securities Dealers (Europese vereniging van effectenhandelaars), die uit dat onderzoek is voortgevloeid. De positieve conclusie van de EVCA-studie is van directe of indirecte invloed geweest op de uitvoering tot dusver van twee door de particuliere sector gefinancierde projecten voor de oprichting van een Europese kapitaalmarkt voor groeiende internationaal gerichte kleine en middelgrote ondernemingen. Deze twee initiatieven, die in de bovengenoemde mededeling worden beschreven, zijn de EASDAQ-markt (European Association of Securities Dealers Automated Quotation - geautomatiseerde notering van de Europese vereniging van effectenhandelaars) initiatieve Nouveau Marché/Euro-NM. en de Deze bemoedigende en veelbelovende initiatieven werden mogelijk gemaakt door het liberaliseringseffect van de communautaire wetgeving, met name van de Richtlijn Beleggingsdiensten3, die effectenhandelaars toestaat overal in de Unie te werken op basis van een "paspoort" dat hun door de toezichthoudende instantie in hun eigen Lid-Staat wordt verstrekt, en gereglementeerde EU-markten openstelt voor "lidmaatschap op afstand" van handelaars die in andere Lid-Staten zijn gevestigd. In de mededeling wordt er echter op gewezen dat, hoewel de bestaande Europese wetgeving, van zodra deze volledig van kracht is, de mogelijkheid tot oprichting van deze markten zou moeten bieden, er toch een aantal potentiële hinderpalen zijn geïdentificeerd die de doeltreffende werking ervan in de weg zouden kunnen staan. De Raad industrie van 6 en 7 november 1995 heeft de Commissie gevraagd dieper in te gaan op de conclusies van haar mededeling en te rapporteren over middelen om de diverse, momenteel in de Lid-Staten bestaande hinderpalen, waaronder die voor de COM (95) 498 def. , "Verslag over de haalbaarheid van de oprichting van een Europese kapitaalmarkt voor kleinere groeiende bedrijven die met ondernemingszin worden geleid". Zie ook het Groenboek van de Commissie over Innovatie, COM(95) 688 def. 93/22/EEG van 10. 5. 1993. 1 doorstroming van fondsen van institutionele en particuliere beleggers, te overwinnen, ten einde de oprichting van secundaire Europese kapitaalmarkten voor het MKB te steunen, rekening houdend met de systemen en reeds aan de gang zijnde experimenten op nationaal niveau. Het Europees Parlement verheugt zich in een resolutie van 4 juli 19964 over de mededeling van de Commissie en over de daarin beschreven initiatieven, maar wijst erop dat voor het welslagen van de nieuwe markten de problemen in verband met liquiditeit, regulering en mogelijk protectionisme moeten worden aangepakt. Het doel van deze nieuwe mededeling is derhalve gevolg te geven aan deze verzoeken met een betere beschrijving van de potentiële hinderpalen voor de efficiënte werking van deze nieuwe kapitaalmarkten voor groeiende kleine en middelgrote ondernemingen. In de eerste plaats worden recente ontwikkelingen in de oprichting van MKB-kapitaalmarkten in Europa geschetst en worden de vooruitzichten ervan besproken; vervolgens wordt gewezen op de talrijke drempels met betrekking tot de houding ten aanzien van of de haalbaarheid van notering aan een effectenbeurs, wat kleine en middelgrote ondernemingen ervan kan weerhouden een beursnotering aan te vragen; ten slotte wordt aandacht besteed aan specifiekere hinderpalen voor de grensoverschrijdende effectenhandel in het algemeen en aan MKB-kapitaalmarkten in het bijzonder, bij voorbeeld op regelgevend en juridisch gebied. H. NIEUWE VORDERINGEN IN DE ONTWIKKELING VAN MKB-KAPITAALMARKTEN IN DE EUROPESE UNIE EN DE VOORUITZICHTEN ERVAN Sinds de publikatie van de vorige mededeling zijn met de twee eerder genoemde Europese initiatieven, namelijk Euro-NM en EASDAQ, en ook met de plannen voor nationale MKB-andeelkapitaalmarkten voortdurend vorderingen gemaakt. Deze markten zijn bedoeld voor kleine en middelgrote ondernemingen die kapitaal nodig hebben om te groeien, hetzij in grotere bedragen, hetzij tegen lagere kosten dan de banken bereid zijn toe te staan vanwege de risico's die aan kleinere groeiende ondernemingen verbonden zijn. In geval van succes kunnen deze - vaak op nieuwe technologieën gerichte - ondernemingen zeer hoge groeipercentages bereiken - ruim 10% per jaar - en sommige ervan zullen wellicht toekomstige kampioenen worden, terwijl andere zullen falen. Het is dus logisch dat veel kleine en middelgrote ondernemingen die aan dergelijke kapitaalmarkten genoteerd staan, vroeg of laat grote ondernemingen zullen worden, maar niet noodzakelijk van notering zullen afzien. Een MKB-effectenbeurs is derhalve niet per definitie een beurs waaraan alleen kleine en middelgrote ondernemingen genoteerd zijn, maar het is een beurs waaraan bedrijven meestal in een vroeger ontwikkelingsstadium worden genoteerd dan aan andere beurzen. De Franse Nouveau Marché werd op 20 maart 1996 operationeel en eind 1996 waren achttien ondernemingen genoteerd (waaronder twee niet-Franse) met een totale marktwaarde van meer dan 220 miljoen ecu. De Nouveau Marché wil een pan-Europese kapitaalmarkt worden en heeft zich derhalve gekoppeld aan andere, recentelijk opgerichte nationale MKB-effectenbeurzen, namelijk de Nieuwe Markt van A4-0168/96. de Brusselse beurs, de Neuer Markt van de Deutsche Börse AG en de Nieuwe Markt van de Amsterdamse beurs, om samen een netwerk van markten te vormen onder de naam "Euro-NM". Euro-NM is een Europees Economisch Samenwerkingsverband met te harmoniseren, de als doel synergieën te bevorderen door de regelgeving commerciële en technische activiteit te integreren en gezamenlijk marktonderzoek te verrichten. De EASDAQ-markt is een particulier initiatief, onafhankelijk van alle bestaande effectenbeurzen: meer dan negentig financiële instellingen uit twaalf landen (waaronder de meeste lidstaten) werken als aandeelhouders mee aan het project. De markt werd op 30 september 1996 geopend; de eerste beursnotering vond plaats op 27 november 1996 en sindsdien zijn er diverse andere gemaakt. EASDAQ streeft naar 20 à 30 introducties in het eerste jaar en een totaal van honderden genoteerde ondernemingen na vijfjaar. Er worden echter niet alleen op Europees niveau plannen voor MKB-kapitaalmarkten gemaakt. In de Lid-Staten is reeds een aantal nationaal gerichte markten operationeel of nog in de planningfase. De "Neuer Markt" van de Deutsche Börse AG, de Belgische Nieuwe Markt en de Nieuwe Markt van de Amsterdamse beurs, die allen deel uitmaken van het Euro-NM netwerk, werden reeds vermeld. In het VK is de Alternative Investment Market van de Londense beurs reeds sinds medio 1995 operationeel en telt meer dan 160 genoteerde ondernemingen met een marktwaarde van ruim 3,5 miljard ecu. De Weense beurs heeft onlangs een speciaal programma aangekondigd, getiteld FIT, om het MKB gemakkelijker toegang tot beursnotering te verlenen; FIT zal naar verwachting medio 1997 van start gaan. In Italië zijn er plannen om een nieuwe markt op te richten onder de naam METIM (Mercato Telematico delle Imprele Medie); hij zal een nationale en lokale oriëntatie hebben en gericht zijn op familie- en technologiebedrijven. Ook in Ierland zijn er plannen voor een nieuwe MKB-beurs. De Commissie verheugt zich ten zeerste over al deze initiatieven. Aangezien slechts een betrekkelijk klein deel van de kleine en middelgrote ondernemingen die aan beursnotering denken, een voldoende internationale dimensie zal hebben om een te rechtvaardigen, zullen deze nationale notering aan een paneuropese beurs MKB-kapitaalmarkten van essentieel belang zijn om het MKB een betere toegang tot financiering met aandeelkapitaal te verschaffen. Kleine en middelgrote ondernemingen in die een ontwikkelingsstadium hebben bereikt waarin zij voor beursnotering aanmerking komen, moeten een keuze kunnen maken uit effectenbeurzen - nationale of specifieke behoeften. Het nieuwe concurrentieklimaat in de Europese beleggingsdiensten zal de markten ertoe verplichten zich meer op dienstverlening aan hun klanten te concentreren, en een gunstig gevolg hiervan is de ontwikkeling van kapitaalmarkten die het MKB een beter dienstenassortiment aanbieden dan tot dusver het geval is geweest. - al naargelang hun internationale De vooruitzichten voor deze verschillende markten zijn afhankelijk van een aantal factoren, zoals de mate waarin de potentiële hinderpalen die verder in deze mededeling worden beschreven, worden overwonnen. De ontwikkeling van een grotere "beurscultuur" in Europa zal eveneens van belang zijn, vooral als het gaat om hoge-risicobeleggingen met hoge potentiële winst, zoals MKB-aandelen. In de Verenigde Staten is gebleken dat aandelen van groeiende kleine en middelgrote ondernemingen het beter doen dan de nationale beursindexcijfers en in Europa hebben aandelen over het algemeen altijd meer winst opgeleverd dan obligaties. Niettemin prefereren de Europese beleggers, in tegenstelling tot hun Amerikaanse tegenhangers, obligaties boven aandelen en "blue-chip"-aandelen boven MKB-aandelen om het potentiële risico te beperken. Gelukkig zijn er ook uitzonderingen: in Zweden wordt 35% van de particuliere financiële activa belegd in aandelen, tegen 17,5% in het VK, 10% in Frankrijk en 5,5% in Duitsland; in de VS is dat 21 %5. De nieuwe MKB-kapitaalmarkten kunnen ook lering trekken uit de ervaringen met de parallelmarkten eind jaren '80. Een van de belangrijkste ervaringen is dat voldoende liquiditeit een essentiële voorwaarde is om succes te oogsten. Een geringe omzet kan sterke fluctuaties teweegbrengen in de aandelenkoersen en beleggers afschrikken omdat zij vrezen niet in staat te zullen zijn hun aandelen te verkopen vanwege de lage vraag. Zorgen voor voldoende liquiditeit zal derhalve een van de grootste uitdagingen zijn voor de nieuwe MKB-kapitaalmarkten; dit kan alleen maar worden bereikt met een hoge mate van regulering en transparantie. zijn: informatie-, een gecombineerd De toegepaste geavanceerde informatietechnologie zal eveneens een sleutelfactor voor succes en afwikkelingssysteem dat een snelle, efficiënte en "naadloze" service biedt, wordt door beleggers ten zeerste op prijs gesteld en alle nieuwe MKB-kapitaalmarkten hebben veel aandacht besteed aan hun computersystemen. De keuze van het verhandelingssysteem (prijsgedreven, ordergedreven of veiling bij voorbeeld) is ook belangrijk, aangezien het ene systeem beter geschikt is dan het andere âl naargelang de omvang en de urgentie van een transactie. verhandelings-, clearing- De ervaring met NASDAQ in de Verenigde Staten leert echter dat het een aantal jaren kan duren voordat een nieuwe markt veel succes kent. De nieuwe Europese of nationale MKB-kapitaalmarkten zijn privaatrechtelijke ondernemingen met winstbejag en veel zal afhangen van hun commerciële beslissingen en vaardigheden en van hun kosten. Op de interne markt voor beleggingsdiensten moeten de effectenbeurzen immers met elkaar concurreren op basis van de service die zij aan klanten, bedrijven en beleggers verlenen. Bescherming van de investeerders en volledige openheid van informatie zijn ook belangrijk, om vertrouwen te geven in nieuwe markten. Men gaat er niettemin van uit dat deze markten hoogstwaarschijnlijk succes zullen oogsten, aangezien zij een leemte aanvullen in de voorziening van het MKB met financiële middelen en zij de beleggers nieuwe mogelijkheden bieden. m. POTENTIËLE HINDERPALEN VOOR DE NOTERING VAN KLEINE EN MIDDELGROTE ONDERNEMINGEN AAN EFFECTENBEURZEN Ondanks het grote groeipotentieel van de nieuwe Europese MKB-kapitaalmarkten, wat vermoedelijk een gunstig effect zal hebben op de financiële vooruitzichten van het Europese MKB, blijven er nog enkele problemen bestaan die de vooruitgang kunnen afremmen of het effect ervan beperken. Veel van deze potentiële moeilijkheden vinden hun oorsprong in de houding van kleine en middelgrote ondernemingen ten aanzien van hun financiering, hun expertise op het gebied van financieel beheer en de lasten die een beursnotering voor hen zouden meebrengen. 5 Bron: Duits ministerie van Economische Zaken. 4 Deze problemen kunnen worden samengevat in de volgende vijf vragen: i) Bestaat er in Europa een voldoende aantal kleine en middelgrote ondernemingen die geschikt en rijp zijn voor een beursnotering en, zo ja, hoe kunnen deze worden geïdentificeerd? ii) Zijn de eigenaars van kleine en middelgrote ondernemingen die klaar zijn voor beursnotering, bereid om als gevolg van de openbare uitgifte van aandelen eventueel een deel van hun zeggenschap te verliezen? iii) Zijn kleine en middelgrote ondernemingen bereid en beschikken zij over de nodige financiële vaardigheden om aan de door een beursnotering gestelde hoge eisen inzake financiële informatie en transparantie te voldoen? iv) Hebben kleine en middelgrote ondernemingen toegang tot het deskundige advies en de steun die nodig zijn om een eerste openbare aanbieding van aandelen voor te bereiden? v) Zijn kleine en middelgrote ondernemingen bereid en in staat om de hoge kosten te dragen die met het beursnoteringsproces gepaard gaan, zowel wat een eerste openbare aanbieding van aandelen als de permanente kosten van een beursnotering betreft? Op de eerste vraag is het antwoord bijna zeker ja. Niet alleen jonge high-techbedrijven komen voor introductie op kleine kapitaalmarkten in aanmerking, maar ook rijpere familiebedrijven die bij voorbeeld met een successiekwestie worden geconfronteerd. In Europa zijn er ruim 500 000 ondernemingen met meer dan 20 werknemers en een gemiddelde omzet van meer dan 5 miljoen ecu6, en ook al komt maar een klein percentage daarvan voor beursnotering in aanmerking, zouden het toch nog 10 à 20 00Ô ondernemingen zijn; dit komt overeen met de raming van EASDAQ dat 15 000 Europese ondernemingen eventueel voor beursnotering in aanmerking komen7. Hoewel deze bedrijven slechts een beperkte minderheid van alle kleine en middelgrote ondernemingen uitmaken, hebben zij het grootste banenscheppend potentieel. Een andere indicatie van het bestaan van voor beursintroductie geschikte bedrijven is het aantal Europese ondernemingen dat voor notering aan NASDAQ kiest. Daar staan momenteel circa tachtig Europese ondernemingen genoteerd. Een eventueel probleem is de identificatie van de ondernemingen die al of niet voor notering geschikt zijn. Veel ondernemingen gaan er verkeerdelijk van uit dat zij via een openbare aanbieding van aandelen geen toegang zouden kunnen krijgen tot de vereiste financiering; de evaluatie van het potentieel van een onderneming om aandelen op de markt te brengen, is een vaardigheid die MKB-bedrijfsleiders vaak niet bezitten en soms worden zij door gespecialiseerde externe beoordelaars afgeschrikt vanwege de daaraan verbonden kosten. Hier zou lering kunnen worden getrokken uit de ruim twintig jaar ervaring in de VS met de evaluatie van bedrijven voor notering aan NASDAQ. Een mogelijke oplossing voor dit probleem is de voorbereiding van een soort Europese zelfevaluatiemethode om kleine en middelgrote ondernemingen hun geschiktheid voor een beursnotering te helpen evalueren. Hiervoor is onderzoek vereist naar de ervaring in de VS en elders en de opstelling van een gids in diverse taalversies, aangepast aan de 6 Bron: Enterprises in Europe, Fourth Report, 1996. Cijfers voor de Europese Economische Ruimte. 7 EASDAQ-artikel in de Frankfurter Allgemeine Zeitung, 24. 9. 1996. 5 specifieke voorwaarden van de verschillende Lid-Staten. Dit is een taak is voor een ter zake deskundig orgaan. Een andere factor waardoor het aantal potentiële noteringen van kleine en middelgrote ondernemingen aan effectenbeurzen kan worden beperkt, is dat de bedrijfsleiders niet bereid zijn hun zeggenschap over het bedrijf met nieuwe aandeelhouders te delen, laat staan te verliezen. Dit is een begrijpelijke houding, maar als het alternatief erin bestaat een beroep te doen op dure bankleningen, af te zien van verdere expansie of het bedrijf te verkopen, kan een openbare aanbieding van aandelen de beste optie zijn (als de onderneming daar ten minste klaar voor is). Bovendien impliceert een beursnotering niet noodzakelijk de verkoop van een meerderheidsbelang in een bedrijf; ook zijn ondernemers zich soms niet bewust van de soorten aandelen die er bestaan, waarvan sommige zelfs zonder stemrecht. Financiële instellingen zullen ondernemingen die als potentiële beursgangers zijn geïdentificeerd, natuurlijk trachten te overhalen en dit zou meer ondernemingen moeten bewust maken van de mogelijkheden waarover zij beschikken. Deze activiteiten, gecombineerd met deskundig onafhankelijk advies, zouden de terughoudendheid van de eigenaars-bedrijfsleiders ten aanzien van de beursgang moeten helpen overwinnen. Mocht dit echter niet het geval zijn, zou er reden kunnen zijn voor overheidssteun op dit gebied in de vorm van campagnes om geschikte kleine en middelgrote ondernemingen van de voordelen van beursnotering te overtuigen. Het is ook best mogelijk dat een onderneming niet aan een openbare effectenbeurs wil genoteerd staan vanwege de strenge regels inzake transparantie, voornamelijk op het gebied van financiële informatie. Of zij is misschien bereid dergelijke informatie te verstrekken, maar beschikt niet over de middelen om de nodige rekeningen over te leggen. Hier spelen culturele en juridische factoren mee, aangezien de hoeveelheid financiële informatie die van particuliere en overheidsbedrijven wordt geëist, sterk verschilt van de ene Lid-Staat tot de andere, maar in bijna alle gevallen brengt een beursnotering aanzienlijk hogere eisen met zich mee. Een extra kostenfactor is dat een notering aan een van de nieuwe Europese MKB-effectenbeurzen kan impliceren dat een onderneming rekeningen moet overleggen volgens andere voorschriften dan die welke in haar eigen land gelden (bij voorbeeld internationale jaarrekeningennormen, IAS), met als gevolg dat extra boekingsbescheiden noodzakelijk zijn8. De bevordering van een cultuur van financiële transparantie over heel Europa, dus ook voor particuliere bedrijven, zou verbetering kunnen brengen in de situatie door de kloof in de financiële rapportageverplichtingen tussen beursgenoteerde en andere ondernemingen te dichten. Voorts zal stellig een financiële opleiding vereist zijn voor ondernemingen die een aanbiedingsprospectus voorbereiden. Het is algemeen erkend dat een beperking van de eisen inzake financiële informatie voor kleine en middelgrote ondernemingen die een openbare uitgifte van aandelen wensen, een averechts effect zou kunnen sorteren, aangezien potentiële beleggers daardoor minder bereid zouden zijn om in die ondernemingen te investeren. Ook als al deze factoren van de baan zijn, is en blijft het een langdurige en ingewikkelde taak om een onderneming naar de beurs te halen en moet er een beroep worden gedaan op een deskundig financieel intermediair, meestal een investeringsbank. Zie deel IV. üi. 2. Deze financiële vaardigheden zijn wellicht niet overal in de EU in de vereiste mate aanwezig om in de potentiële vraag van het MKB te voorzien, vooral als de nieuwe MKB-markten hun volledig potentieel benutten en veel ondernemingen een beursnotering wensen. Hoewel men bij het verlenen van dergelijke financiële diensten duidelijk de vrije concurrentie tussen financiële intermediairs moet laten spelen, zal op lange termijn, als blijkt dat het relatieve tekort aan dergelijke intermediairs de vooruitgang van kleine en middelgrote ondernemingen die een beursnotering wensen, afremt, de ontwikkeling van die vaardigheden wellicht moeten worden gestimuleerd door middel van selectieve opleiding en informatie, vooral tussen Lid-Staten met verder ontwikkelde kapitaalmarkten, met name MKB-markten, en andere Lid-Staten. concurrentie Deskundige ondersteunende diensten zijn echter meestal duur: een onderneming aan een effectenbeurs laten noteren, is een dure zaak. De Franse Nouveau Marché schat dat de honoraria van juristen en accountants in verband met het noteringsproces 13% en die van de verplichte adviseur/market maker 7% van het ingebrachte kapitaal kunnen belopen9. Een grotere zoals investeringsbanken zal deze kosten in de toekomst hopelijk beperken, maar momenteel is overheidssteun soms voorzien in de lidstaten om het MKB deze kosten te helpen dragen: het Franse Agence Nationale pour la Valorisation de la Recherche verstrekt bij voorbeeld onder bepaalde omstandigheden terugvorderbare voorschotten aan ondernemingen om een deel van de kosten van een beursintroductie te dekken. In veel gevallen kunnen de kosten van een beursintroductie op de nieuwe aandeelhouders worden verhaald, waardoor de totale kosten worden beperkt, maar er resten ook nog de lopende kosten van en accountancy-kosten, auditkosten enz. ). (inschrijvingskosten, een beursnotering intermediairs juridische financiële tussen IV. POTENTIËLE HINDERPALEN VOOR DE GRENSOVERSCHRIJDENDE EFFECTENHANDEL OP DE EUROPESE MKB-KAPITAALMARKTEN Op een aantal gebieden bestaan er potentiële hinderpalen voor de grensoverschrijdende effectenhandel op de Europese kapitaalmarkten. Sommige daarvan kunnen particuliere of institutionele beleggers ervan afschrikken om in markten in andere landen te beleggen; andere hinderpalen zijn de problemen waarmee de markten zelf of de intermediairs direct worden geconfronteerd. Deze hinderpalen gelden uiteraard voor alle Europese kapitaalmarkten, maar zouden op de Europese MKB-kapitaalmarkten bijzonder zwaar kunnen wegen, aangezien grensoverschrijdende transacties een zeer groot deel van hun omzet zouden kunnen vormen. Hoewel in de toekomst veel potentiële hinderpalen aan het licht kunnen komen10, worden hieronder alleen die besproken welke reeds als potentieel belangrijk werden geïdentificeerd. IV. l Valutaproblemen Het valutarisico wordt door effectenhandelaars vaak beschouwd als een van de grootste hinderpalen voor deelname aan grensoverschrijdende transacties. Hoewel men zich met financiële derivaten tegen het risico kan indekken, worden de kosten van de transactie hierdoor alleen maar groter. Wisselkoersschommelingen kunnen de informatie over het 9 Bron: Courrier ANVAR, juni 1996. 10 Zie "Legal and tax issues arising from cross-border dealings on EASDAQ", European Venture Capital Association en European Association of Securities Dealers, 1996. rendement van aandelen derhalve vertekenen en institutionele beleggers afschrikken. Voorts zijn de door de nationale regeringen aan deze beleggers gestelde eisen inzake valutamatching alleen mogelijk omdat er verschillende valuta's zijn. Het bestaan ervan bemoeilijkt immers de vervlechting van nationale markten en zet zo een rem op de marktliquiditeit. De invoering van een eenheidsmunt is derhalve een essentiële voorwaarde voor een werkelijk geïntegreerde' Europese effectenmarkt en voor de nieuwe Europese kapitaalmarkten voor groeiende kleine en middelgrote ondernemingen om hun potentieel volledig te benutten. De eenheidsmunt zal de transparantie van de kapitaalmarkten en de vergelijkbaarheid van de informatie voor beleggers vergroten, het beleggingsrisico beperken en grensoverschrijdende transacties eenvoudiger, sneller en goedkoper maken. Zij zal de liquiditeit van de Europese kapitaalmarkten verbeteren en dank zij haar sterkte en stabiliteit externe beleggingen in Europese aandelen aantrekken. Europese kapitaalmarkten zijn immers een van de gebieden van de Europese economie die het meest gebaat zijn bij een snelle invoering van de euro. IV. il De regulering van de effectenhandel op EU-niveau Het is vooral de invoering van de interne markt op het gebied van effecten, in de vorm van de Richtlijn Beleggingsdiensten11 en de Richtlijn Kapitaaltoereikendheid12, die de oprichting van nieuwe Europese kapitaalmarkten voor groeiende internationaal gerichte kleine en middelgrote ondernemingen mogelijk heeft gemaakt. Vandaar dat een succesvolle toekomstige werking van deze nieuwe markten in vele opzichten afhankelijk is van de volledige en nauwkeurige omzetting en toepassing door de Lid-Staten van de wetgeving voor de interne markt op het gebied van de effectenhandel, ten einde een echte en eerlijke concurrentie tussen de effectenbeurzen tot stand te brengen. De Commissie zal een actieve rol spelen door toe te zien op de toepassing van deze richtlijnen en te helpen bij de oplossing van eventuele interpretatieproblemen. Voor de oplossing van problemen in verband met de praktische toepassing van de richtlijn zal een nauwe samenwerking vereist zijn tussen de toezichthoudende instanties van de Lid-Staten, zoals bij voorbeeld in het geval dat een in een bepaalde Lid-Staat gemachtigde beleggingsonderneming in een Lid-Staat van ontvangst zware fouten begaat. Op het gebied van effecten bestaat er reeds een nauwe samenwerking tussen de nationale toezichthoudende instanties, met als juridische basis de in de richtlijnen gestelde specifieke eisen, zoals bij voorbeeld die inzake de over beursnoteringen te verstrekken gegevens. In 1995 heeft de Commissie een voorstel goedgekeurd voor een richtlijn betreffende de instelling van een Comité voor het effectenbedrijf13, dat het bestaande comité van toezicht op de aandelenmarkt (High Level Securities Supervisors Committee) zal vervangen en zal belast worden met de uitvoeringsbevoegdheden op grond de Richtlijn de Richtlijn Beleggingsdiensten Kapitaaltoereikendheid, maar dit voorstel moet nog door de Raad en door het Europees Parlement in het kader van de medebeslissingsprocedure worden goedgekeurd. zowel van als 11 93/22/EEG van 10. 5. 1993. 12 93/6/EEG van 15. 3. 1993 13 COM(95) 360 van 17. 7. 1995. De goedkeuring van de richtlijn betreffende de instelling van een Comité voor het effectenbedrijf zal leiden tot de oprichting van een comité dat de Commissie zal bijstaan bij de uitoefening van bepaalde bevoegdheden op het gebied van technische in het kader van de Richtlijn Beleggingsdiensten en de Richtlijn regelgeving Kapitaaltoereikendheid. Het Comité voor het effectenbedrijf zal tevens fungeren als een nuttig adviesorgaan dat de Commissie kan raadplegen als zij nieuwe initiatieven op het gebied van de effectenmarkten overweegt. Het Comité zal geen enkele rol spelen in de courante regelgeving inzake effecten: daarvoor blijven de nationale toezichthoudende richtlijnen effectenmarkten wordt instanties bevoegd. samenwerking in de praktijk neemt deze samenwerking de vorm aan van bilaterale overeenkomsten, de zogenaamde "memoranda of understanding". In het kader van de tussen de toezichthouders verlangd; Beleggen in kleine en middelgrote ondernemingen houdt veel risico in, maar kan ook veel winst opleveren. Die risico's kunnen echter worden beperkt, als de belegging wordt gedaan in het kader van een diversificatiestrategie en als de beleggingen voldoende gespreid zijn. Het doel van de regulering van de MKB-kapitaalmarkten, zoals trouwens van andere kapitaalmarkten, is transparantie om de beleggers niet tegen beleggingsrisico's, maar tegen elk misbruik van bedrijven, marktdeelnemers, andere beleggers of de markten zelf te beschermen. Op langere termijn zullen er ongetwijfeld grotere reguleringsproblemen opduiken. Gelet op de huidige tendens van de marktontwikkelingen, met de internationalisering van de handel en de toepassing van andere verhandelingssystemen dan de traditionele effectenbeurzen (waaronder de zogenaamde Proprietary Trading Systems en eventueel Internét), zal het voor de toezichthoudende instanties wellicht steeds moeilijker worden te doen naleven. Met de uitbreiding van de om de bestaande wetgeving grensoverschrijdende steeds problematischer worden om uit te maken waar en wanneer transacties precies plaatsvinden en welke toezichthoudende instantie ter zake bevoegd is. Mochten deze problemen zich voordoen, dan moeten zij worden gevolgd en moet worden nagegaan welke gevolgen zij hebben voor de regulering van de effectenmarkt. elektronische handel zal het vermoedelijk ook IV. HL Verschillen in nationale wetgevingen en praktijken In de pas opgerichte interne markt voor effecten en vooral op de Europese kapitaalmarkten voor groeiende kleine en middelgrote ondernemingen zullen er bij steeds meer transacties twee, drie of meer Lid-Staten betrokken zijn. Verschillen in nationale wetgevingen en praktijken kunnen dergelijke transacties ontmoedigen. De nationale wetgeving op de drie hieronder besproken gebieden kan een direct of indirect op MKB-kapitaalmarkten. grensoverschrijdende aandelenhandel sorteren effect op de IV. iii. l. Belastingen Het eerste gebied zijn de belastingen, waarbij buitenlandse beleggers kunnen benadeeld zijn in vergelijking met beleggers die in een Lid-Staat zijn gevestigd. Zo verschillen bij voorbeeld de belastingen over effecten en dividenden sterk van de ene Lid-Staat tot de andere. Dubbele treffing van belastingen tussen EU-landen zal gewoonlijk worden vermeden door dubbele belastingsverdragen, howel dit kan bijkomende administrative proceduren noodzakelijk maken. Het nettorendement kan verschillen naargelang het land van oorsprong van de aandeelhouder belastingaftrek of -vrijstelling toepast op buitenlandse dividenden. Aangezien beleggers in MKB-markten met hoge risico's en potentieel hoge rendementen wellicht eerder koerswinsten dan dividenden nastreven, valt moeilijk uit te maken in welke mate deze verschillen hun beleggingsgedrag zullen beïnvloeden. In sommige Lid-Staten bestaan er specifieke belastingfaciliteiten om belegging in effecten aan te moedigen. Zo bestaan er in verschillende Lid-Staten regelingen waarbij het op beleggingen in niet-genoteerde particuliere ondernemingen geleden verlies (tot een bepaald plafond) op de totale belastingschuld kan worden afgeboekt, en in Frankrijk en het Verenigd Koninkrijk blijft de belastingaftrek gelden, zelfs als de onderneming zich later aan de Nouveau Marché of AIM laat noteren. In alle soortgelijke gevallen waarin specifieke nationale belastingfaciliteiten bestaan, zou het wenselijk zijn deze tot beleggingen op andere Europese kapitaalmarkten uit te breiden (althans voor ondernemingen die in de desbetreffende Lid-Staat zijn gevestigd); dit zou eventuele fiscale discriminatie vermijden tussen verschillende ondernemingen uit dezelfde Lid-Staat naar gelang van de effectenbeurs waaraan zij zich laten noteren. in de weg In april 1996 heeft de Commissie voor de ECOFIN-Raad een discussiestuk opgesteld, , waarin zij erop wijst dat, naarmate de "Belastingheffing in de Europese Unie" belemmeringen van regelgevende en economische aard voor de totstandbrenging van de interne markt geleidelijk worden opgeheven, belastingheffing terecht wordt gezien als een steeds belangrijker overblijvende factor die de volledige verwezenlijking van de interne markt en van de doelstellingen ervan op het gebied van duurzame groei en een hoog werkgelegenheidsniveau staat. De belastingnadelen van grensoverschrijdende financiële transacties worden beschouwd als een factor die het leven van de burgers compliceert. Vandaar dat de Raad heeft besloten een werkgroep te gaan hoe deze en andere van hoge ambtenaren op belastingproblemen die van invloed zijn op de interne markt, kunnen worden opgelost. Het verslag van de Commissie over de werkzaamheden van deze groep werd op 22 oktober 1996 gepubliceerd15. Daarin werd geconcludeerd dat actie moet worden ondernomen om de bestaande hinderpalen voor grensoverschrijdende inkomens- en kapitaalstromen uit de weg te ruimen; vervolgens heeft de Europese Raad van Dublin van 13 en 14 december 1996 zijn goedkeuring gehecht aan de oprichting van een permanente groep om een strategisch overzicht te maken van het fiscale beleid en het nationale inachtneming van het te coördineren, zulks met subsidiariteitsbeginsel. te richten om na fiscale beleid 14 SEC(96) 487 def. van 20. 3. 1996. 15 COM(96) 546 def. 10 IV. Ui. 2. Jaarrekeningennormen (de stellen, dat in 1998 door Dit is een andere gebied waarop nationale verschillen de beleggers zouden kunnen ontmoedigen, hoewel uit onderzoek16 blijkt dat grote beleggers gewend zijn met verschillen in jaarrekeningen om te gaan en dat er andere factoren zijn die meer invloed hebben op hun beslissingen. Het International Accounting Standards Committee (IASC) tracht momenteel een basispakket van jaarrekeningennormen samen te internationale organisatie van IOSCO effectentoezichthouders) moet worden goedgekeurd; in haar mededeling van november 1995, "Harmonisatie van de jaarrekeningen: een nieuwe strategie ten aanzien van internationale harmonisatie" , heeft de Commissie verklaard dat zij voornemens is aan deze werkzaamheden deel te nemen. De eerste prioriteit van haar strategie bestaat erin grote beursgenoteerde ondernemingen toe te staan slechts één reeks geconsolideerde jaarrekeningen op te stellen die aan de eisen van de EU-jaarrekeningenrichtlijnen en van de internationale jaarrekeningennormen (IAS) voldoet. Een task force die in november 1995 werd opgericht, heeft geconcludeerd dat, behalve voor twee minder belangrijke kwesties, de Europese ondernemingen hun geconsolideerde rekeningen kunnen opstellen op basis van de bestaande IAS zonder dat deze in strijd zijn met de jaarrekeningenrichtlijnen. Op grond van het verslag van de task force zal elke Lid-Staat kunnen beslissen of en, zo ja, tot op welke hoogte de ondernemingen de IAS desgewenst kunnen In afwachting dienen kapitaalmarkten die hun activiteiten willen uitbreiden, en bedrijven die investeringen willen aantrekken, te beslissen welke conventies en praktijken inzake jaarrekeningen zij zullen hanteren, zulks binnen de door de nationale regelgeving gestelde grenzen. toepassen. IV. Ui. 3. "Corporate governance " governance'. De 'Corporate governance', in de ruimste zin van het woord, omvat de rechten en plichten van de bedrijfsleiding ten aanzien van haar aandeelhouders en andere belanghebbenden en de middelen waarover de laatstgenoemden beschikken om de activiteiten van de bedrijfsleiding te controleren. De samenstelling en de bevoegdheden van de raad van bestuur en de informatie die hij moet verstrekken, zijn belangrijke aspecten van een 'corporate minderheidsbelang is een ander aspect en vooral op dit gebied zijn 'corporate governance'-vraagstukken relevant voor de nieuwe MKB-kapitaalmarkten, aangezien een gebrek aan bescherming van de aandeelhouder beleggers kan ontmoedigen om te investeren in bedrijven die aan dergelijke markten genoteerd staan. De bestuurders van ondernemingen die aan deze nieuwe markten genoteerd zijn, hebben soms geen ervaring op het gebied van relaties met de aandeelhouder en nationale verschillen in aangelegenheden zoals de opvattingen over de plichten van de bestuurders en de structuur van de raad van bestuur (bij voorbeeld monistische en dualistische structuren) zullen de zaken voor de beleggers nog meer compliceren. aandeelhouders met bescherming van In Europa groeit de belangstelling van de aandeelhouder voor de bedrijfsvoering en hechten institutionele beleggers ook steeds meer belang aan het interne management van de ondernemingen waarin zij investeren. Institutionele beleggers die buiten de EU - met name in de Verenigde Staten - zijn gevestigd, zijn ook gevoelig voor 'corporate governance'-vraagstukken. De Commissie verheugt zich over de nieuwe nadruk die in diverse Lid-Staten op goede bestuursnormen wordt gelegd, en is van oordeel dat een paneuropees debat over passende 'corporate governance'-normen nuttig zou zijn. 16 The European Equity Markets, European Capital Markets Institute, 1996. 17 COM(95) 508 def. van 14. 11. 1995. 11 Afgezien van de nationale en Europese wetgeving inzake 'corporate governance', kunnen de effectenbeurzen vrij beslissen welke 'corporate governance'-normen zij stellen aan ondernemingen die zich willen laten noteren, en dergelijke normen kunnen een rol spelen in de concurrentie tussen beurzen. Voorts valt nog te bezien of een duidelijk stel Europese 'corporate governance'-beginselen nuttig zou zijn en, zo ja, welke vorm het zou kunnen aannemen en wat de inhoud ervan zou zijn. In haar recent Groenboek over de wettelijke accountantscontrole in de EU18 wijst de Commissie erop dat een aanbeveling op EU-niveau over eventuele maatregelen om het huidige 'corporate governance'-systeem te verbeteren, nuttig kan zijn. IV. iv. Institutionele beleggingen van inbegrip beleggers, met Institutionele beleggingsfondsen, verzekeringsmaatschappijen en pensioenfondsen, zullen van doorslaggevend belang zijn voor het welslagen van de nieuwe Europese kapitaalmarkten voor het MKB (hoewel individuele beleggers stellig ook een belangrijke rol zullen spelen). Aan de effectenbeurzen in de VS bezitten institutionele beleggers circa 31% van de totale aandelenportefeuille, waarvan 24% eigendom is van pensioenfondsen; in het VK is dat respectievelijk 59% en 51 %; in Duitsland 22% en 12%, en in Italië 11% en 1%19. collectieve Vooral de pensioenfondsen zullen in de komende jaren een sterke groei kennen: de druk die op niet aan een pensioenfonds gekoppelde pensioenregelingen in vele landen als gevolg van een vergrijzende bevolking en hoge werkloosheid wordt uitgeoefend, zal wellicht leiden tot een grote expansie van pensioenvoorzieningen via aan een pensioenfonds gekoppelde pensioenregelingen. In een rapport wordt geraamd dat de middelen van de pensioenfondsen tegen het jaar 2020 wellicht zullen moeten vernegenvoudigen tot ruim 10 000 miljard ecu. Deze fondsen zullen naar nieuwe beleggingsmogelijkheden uitkijken, wat onvermijdelijk tot gevolg zal hebben dat de nieuwe MKB-groeimarkten door de pensioenfondsen en ook door andere institutionele beleggers op dergelijke mogelijkheden grondig zullen worden onderzocht. interne Momenteel wordt de vrijheid van dergelijke fondsen om te investeren echter door een aantal beperkingen in de Lid-Staten aan banden gelegd. Veel van deze beperkingen zijn normale en verantwoorde bedrijfseconomische voorschriften (daarboven op hebben vele fondsen hun fondsbetreders moeten risico-spredingsregels, welke de respecteren, zoals beperkingen van investering van niet genoterede effecten). Maar veel nationale beperkingen, zoals bij voorbeeld sommige verbodsbepalingen voor buitenlandse beleggingen of verplichtingen om in staatsobligaties te beleggen, zijn discriminerend. Bepaalde verplichtingen om in congruente valuta's te beleggen, zijn buitensporig en niet noodzakelijk van bedrijfseconomische aard. Dergelijke beperkingen kunnen tot gevolg hebben dat beleggers minder dan de optimale winst boeken op hun beleggingen en kunnen ook tot concurrentievervalsing leiden: zo is het mogelijk dat een pensioenfonds niet in een onderneming uit dezelfde Lid-Staat kan beleggen, gewoon omdat zij aan een buitenlandse beurs genoteerd staat. COM(96) 338 def. van 24. 7. 1996. Bron: Corporate Governance in Europe, Centre for European Policy Studies, 1995. Bron: European Pension Funds: their impact on European capital markets and competitiveness, European Federation for Retirement Provision, juni 1996. 20 12 internationaal zijn en zij substantiële Aangezien Europese kapitaalmarkten voor groeiende kleine en middelgrote ondernemingen van nature institutionele beleggingen nodig hebben om te slagen, kunnen deze nationale beleggingsbeperkingen daar een onevenredig hoger effect op sorteren dan op andere kapitaalmarkten. De afschaffing van deze beperkingen is van essentieel belang, niet alleen voor degenen die bijdragen aan een pensioenfonds en voor ondernemingen die met aandeelkapitaal willen financieren, maar ook voor de voltooiing van de interne markt en voor de toepassing van de Verdragsbepalingen inzake het vrije kapitaalverkeer. De Commissie heeft een aantal lidstaten thans schriftelijk verzocht de nodige maatregelen te nemen om discriminerende beperkingen die niet door het Verdrag van Rome zijn toegestaan21, op te heffen. Als die maatregelen niet worden genomen, kunnen er bij het Hof van Justitie inbreukprocedures worden ingeleid. Bovendien zullen efficiënte kapitaalmarkten een van de onderwerpen zijn van een Groenboek over pensioenfondsen, dat momenteel door de Commissie wordt voorbereid. V. CONCLUSIES in de afgelopen Als gevolg van de problemen waarmee Europese kleine en middelgrote ondernemingen bij de toegang tot kapitaalmarkten worden geconfronteerd, lijden zij sterk aan onderkapitalisatie: volgens een in 1996 gehouden enquête wordt slechts 10% van het Europese MKB met extern kapitaal gefinancierd, terwijl 49% langlopende leningen en 54% rekening-courantkredieten heeft opgenomen. In Europa duurt het gemiddeld jaren langer voordat ondernemingen de stap naar de beurs wagen dan in de Verenigde initiatieven voor Europese Stateni De MKB-kapitaalmarkten zijn derhalve wenselijk en noodzakelijk, maar vormen slechts een deel van de oplossing. Er is een eerste stap gezet naar de oprichting van zowel Europese als nationale MKB-kapitaalmarkten die deze grote leemte in de financiering van het MKB kunnen aanvullen en aantrekkelijke beleggingsmogelijkheden kunnen bieden. Nieuwe technologieën en een hoog niveau van transparantie zouden deze markten in staat moeten stellen nieuwe beleggingen aan te trekken, maar door de snelle technologische vooruitgang rijst ook de vraag hoe de kapitaalmarkten het best kunnen worden gereglementeerd. jaren genomen De oprichting van deze nieuwe markten werd mogelijk gemaakt door de EU-wetgeving voor de interne markt voor het effectenbedrijf, met name door de Richtlijn Beleggingsdiensten (RBD) die vroegere onoverkomelijke hinderpalen voor de oprichting van echte Europese markten, zoals het bestaan van nationale monopolistische markten met beperkte toegang voor buitenlandse effectenhandelaars, uit de weg heeft geruimd. Niettemin blijft een aantal potentiële moeilijkheden bestaan, die de toegang van kleine en middelgrote ondernemingen tot aandeelkapitaal en de ontwikkeling van markten die bedoeld zijn om in hun behoeften te voorzien, kunnen belemmeren. Veel van deze problemen moeten door de effectenbeurzen zelf in het kader van hun strategie worden opgelost. De problemen die hier worden behandeld - die in verband met de toegang van het MKB tot effectenbeurzen in het algemeen en de potentiële hinderpalen voor de grensoverschrijdende effectenhandel op Europese kapitaalmarkten voor groeiende kleine en middelgrote ondernemingen - vergen wellicht 21 Artikel 73 verbiedt beperkingen van het kapitaalverkeer, met uitzondering van proportionele beperkingen om redenen van bedrijfseconomisch toezicht. 22 Bron: Grant Thornton Business Survey 1996. 13 maatregelen, hetzij op het niveau van de Europese Unie, hetzij op dat van de Lid-Staten, en deze mededeling schetst een aantal actiemogelijkheden. De verbetering van de toegang van het MKB tot aandeelkapitaal via beursnotering en het overwinnen van de eventuele hinderpalen binnen het MKB zelf is een van de doelstellingen van het derde meerjarenprogramma van de Commissie voor het MKB, dat op 9 december 1996 door de Raad is goedgekeurd23. Het meerjarenprogramma voorziet ook in verkennend onderzoek naar innovatieve financiële instrumenten voor het MKB en in dit verband is de Commissie voornemens de haalbaarheid van andere middelen voor de financiering van het MKB via effecten, met inbegrip van de uitgifte van obligaties, te onderzoeken. De verbetering van de toegang van het MKB tot aandeelkapitaalfmanciering, zowel door geschikte, op het MKB gerichte kapitaalmarkten te ontwikkelen als door kleine en middelgrote ondernemingen de moeilijkheden te helpen overwinnen die hen ervan kunnen weerhouden zich aan dergelijke markten te laten noteren, zal een sterk positief effect sorteren op de Europese economie en op het werkgelegenheidsniveau. Een betere toegang tot financiering met aandeelkapitaal zou een kettingreactie van positieve effecten voor de ondernemingen teweegbrengen: het zou hen in staat stellen in onderzoek en expansie te te verminderen, zouden de banken eerder bereid zijn tot verdere financiering met vreemd vermogen; door aandeelkapitaalverschaffers betere uitstapmogelijkheden te bieden, zou in startende en jonge aandeelkapitaal worden vrijgemaakt voor ondernemingen. Daar zijn ook ruimere economische voordelen aan verbonden: betere kansen voor Europese beleggers, met name pensioenfondsen, waardoor de huidige problemen in verband met de financiering van de pensioenen worden verlicht; meer buitenlandse investeringen in Europa; de ontwikkeling van financiële diensten in Europa. investeren; door de schuldverhoudingscoëfficiënt investering Om al deze redenen is de Commissie van oordeel dat de mogelijkheden die door de oprichting van nationale en Europese kapitaalmarkten voor groeiende kleine en middelgrote ondernemingen worden geboden, maximaal moeten worden benut. Alle inspanningen moeten worden geleverd en alle, in deze mededeling beschreven of voorgestelde maatregelen moeten worden genomen om de totstandbrenging van een echte MKB-beurscultuur in Europa te bevorderen. 23 97/15/EG, PB nr. L 6 van 10. 1. 1997, blz. 25. 14 ISSN 0254-1513 COM(97)187def. DOCUMENTEN NL 08 09 Catalogusnummer : CB-CO-97-179-NL-C ISBN 92-78-19072-1 Bureau voor officiële publikaties der Europese Gemeenschappen L-2985 Luxemburg /r


title: ΓΡΑΠΤΗ ΕΡΩΤΗΣΗ αρ θ. 1534/97 του Hiltrud BREYER προς την Επ τροπή. Δηλητηριάσεις από εστέρα του φωσφορικού οξέος μετά από χρήση του παρασκευάσματος "Tiguvon" (Fenthion) της εταιρίας Bayer Leverkusen (Συμπληρωματ κή απάντηση)

eurovoc_concepts:
European Medicines Agency
chemical product
dangerous substance
domestic animal
health control
marketing
pesticide
veterinary drug

formats: html pdf print

text: 3. 4. 98 EL Epi·shmh Efhmeri·da tvn Eyrvpai¤kv· n Koinoth·tvn C 102/3 (98/C 102/03) GRAPTH ERVTHSH E-1515/97 ypobolh· : Markus Ferber (PPE) prow to Symboy·lio (5 Mai(cid:143)oy 1997) Ue·ma: H sxediasuei·sa kata·rghsh sthn Eyrvpai¤kh· (cid:201)nvsh, apo· tiw 30 Ioyni·oy 1999, tvn katasthma·tvn pv· lhshw aforolh·tvn eidv· n (Duty-Free) Me thn e·narjh isxy·ow, ton Ianoya·rio toy 1993, thw Leykh·w Bi·bloy gia thn eniai·a agora·, ua e·prepe na e·xoyn katarghuei·, h·dh apo· ayto· to xroniko· shmei·o, ta katasth·mata pv· lhshw aforologh·tvn eidv· n. Gia oikonomikoy·w lo·goyw kai gia lo·goyw poy a·ptontai toy tome·a thw apasxo·lhshw, to Symboy·lio ei·xe to·te apofasi·sei na synexisuei· h pv· lhsh aforologh·tvn eidv· n e·vw tiw 30 Ioyni·oy 1999, oy·tvw v· ste na douei· h dynato·thta stoyw endiaferome·noyw na prosarmosuoy·n sth ne·a kata·stash. H kata·stash ston tome·a thw apasxo·lhshw e·xei en tv metajy· xeirotere·cei, se o·lh thn EE, se te·toio baumo· v· ste h prosarmogh· sth ne·a kata·stash na mhn e·xei pragmatopoihuei· kauo·loy h· para· mo·non se ela· xistew, memonvme·new periptv· seiw, Den mporei· epi·shw na aname·netai sobarh· belti·vsh thw en lo·gv kata·stashw e·vw tiw 30 Ioyni·oy 1999. Se poiew ene·rgeiew probai·nei to Symboy·lio gia na antimetvpisuoy·n me sygkekrime·no tro·po oi arnhtike·w 1. syne·peiew thw kata·rghshw tvn katasthma·tvn pv· lhshw aforologh·tvn eidv· n (anergi·a, forologike·w zhmi·ew); Kataba·llontai prospa·ueiew sto Symboy·lio na paratauei· ek ne·oy h sxetikh· prouesmi·a, lamba·nontaw 2. ypo·ch kai to epixei·rhma o·ti h koinh· esvterikh· agora· ejakoloyuei· na mhn apotelei· dedome·no lo·gv tvn 15 diaforetikv· n forologikv· n systhma·tvn poy isxy·oyn sta kra· th me·lh; Ypa·rxoyn gnvmodoth·seiw toy Symboyli·oy sxetika· me tiw proanaferuei·sew arnhtike·w syne·peiew thw 3. kata·rghshw tvn katasthma·tvn pv· lhshw aforologh·tvn eidv· n; Apa· nthsh (6 Aygoy·stoy 1997) (cid:211)pvw epishmai·nei h ajio·timh ka Boyleyth·w sthn erv· thsh· thw, to Symboy·lio apofa·sise kata· thn e·kdosh tvn odhgiv· n poy proble·poyn kata·rghsh tvn forologikv· n syno·rvn apo· 1hw Ianoyari·oy 1993 na katarghuoy·n ta katasth·mata pvlh·sevw aforologh·tvn eidv· n stiw endokoinotike·w synallage·w tvn tajidivtv· n apo· tiw 30 Ioyni·oy 1999. O lo·gow gia th ue·spish aytoy· toy me·troy e·gkeitai sto o·ti ayte·w oi pvlh·seiw ei·nai asymbi·bastew me thn y·parjh miaw esvterikh·w agora·w xvri·w sy·nora. Pra·gmati h kyklofori·a metajy· dy·o kratv· n melv· n agauv· n poy e·xoyn agorasuei· apo· a· toma gia prosvrinh· xrh·sh den e·xei ple·on syne·peiew apo· a·poch forologikh·w nomouesi·aw. Oi idiv· tew mporoy·n epome·nvw na agora·zoyn ta agaua· poy proori·zontai gia prosvpikh· toyw xrh·sh se opoiodh·pote kra·tow me·low kai na ta metafe·royn se opoiodh·pote a·llo kra·tow me·low xvri·w na ypoxreoy·ntai na ta dhlv· soyn h· na kataba·loyn dasmoy·w sta sy·nora. Vw ek toy·toy h efarmogh· ateleiv· n gia toyw tajidiv· tew den ei·nai ple·on aitiologhme·nh. Aw ypenuymisuei· o·ti oi pvlh·seiw aforologh·tvn eidv· n se tajidiv· tew poy fey·goyn apo· thn Koino·thta diathroy·ntai. Ea·n to Symboy·lio pare·teine prosvrina· e·vw tiw 30 Ioyni·oy 1999 tiw pvlh·seiw aforologh·tvn eidv· n se tajidiv· tew poy tajidey·oyn ento·w thw Koino·thtaw, to e·praje merimnv· ntaw na apofeyxuoy·n oi koinvnike·w kai perifereiake·w dysxe·reiew poy ua mporoy·san na proky·coyn apo· mia aifni·dia kata·rghsh aytv· n tvn pvlh·sevn. M(cid:146) ayto·n ton tro·po epidiv· xuhke na douei· epa·rkeia xro·noy stoyw endiafero·menoyw tomei·w (arxe·w aerolime·nvn, aeroporike·w etairei·ew, etairei·ew porumei·vn, paragvgoy·w agauv· n poy pvloy·ntai synh·uvw sta katasth·mata aforologh·tvn eidv· n kai epixeirhmati·ew poy ekmetalley·ontai te·toia katasth·mata) v· ste na proetoimastoy·n gia thn kata·rghsh tvn endokoinotikv· n pvlh·sevn aforologh·tvn eidv· n. (98/C 102/04) GRAPTH ERVTHSH E-1534/97 ypobolh· : Hiltrud Breyer (V) prow thn Epitroph· (5 Mai(cid:143)oy 1997) Ue·ma: Dhlhthria·seiw apo· este·ra toy fvsforikoy· oje·ow meta· apo· xrh·sh toy paraskeya· smatow «Tiguvon» (Fenthion) thw etairi·aw Bayer Leverkusen To paraskeyazo·meno apo· thn etairi·a Bayer Leverkusen cyllokto·no «Tiguvon» diati·uetai ypo· diafo·royw ty·poyw. To «Tiguvon 10» xrhsimopoiei·tai gia ga·tew a·nv tvn 2 kg. Gia sky·loyw ba·royw metajy· 3 kai 10 kg


title: SCHRIFTELIJKE VRAAG nr. 1527/97 van Hiltrud BREYER aan dee Raad. Veiligheidsgaranties voor genetisch gemodificeerde producten

eurovoc_concepts:
biotechnology
environmental impact
genetically modified organism
health control
import policy
marketing restriction
product safety
protocol to an agreement
public health
soya bean


title: REGOLAMENTO (CE) N. 819/97 DELLA COMMISSIONE del 5 maggio 1997 che fissa le restituzioni all'esportazione nel settore della carne suina

eurovoc_concepts:
export refund
pigmeat
third country


title: PERGUNTA ESCRITA n. 1654/97 do Deputado Inger SCHÖRLING à Comissão. Sucata nuclear nas latas de conserva

eurovoc_concepts:
environmental protection
ionising radiation
metals
preserved product
public health
radiation protection
radioactive waste
waste recycling

formats: html print