والسبب الرئيسي وراء هذا التخلف ليس ببساطة انخفاض الطلب أو ارتفاع مستويات الديون. وهناك فارق شاسع بين تكاليف وحدة العمل ــ الأجور الحقيقية معدلة وفقاً للإنتاجية ــ في ألمانيا وفي دول الجنوب المثقلة بالديون. فعندما بدأت الأزمة، كانت تكاليف الإنتاج في اليونان أعلى بنحو 30% من نظيراتها في ألمانيا، لذا فإن صادرات اليونان كانت قليلة للغاية في حين كانت وارداتها كثيرة للغاية. وكانت تكاليف الإنتاج في الدول الأخرى المثقلة بالديون أعلى بنحو 20% إلى 25% عن نظيراتها في ألمانيا.
Il existe en effet une différence significative entre les coûts unitaires du travail – à savoir les salaires réels ajustés à la productivité – en Allemagne par rapport aux pays lourdement endettés de l’Europe du Sud. Lorsque la crise est apparue, les coûts de production en Grèce étaient environ supérieurs de 30% à ceux de l’Allemagne, ce qui explique pourquoi la Grèce exportait peu et importait beaucoup.