والواقع أن اليورو ذاته مسؤول عن هذه الكارثة. فخلال السنوات الأولى بعد إطلاق قمة مدريد للاتحاد الأوروبي رسمياً عام 1995 مشروع العملة المشتركة، تم توجيه قدر كبير من رأس المال إلى جنوب أوروبا، الأمر الذي أدى إلى نشوء فقاعة ائتمان تضخمية هناك. وقد تبين أن البيئة التنظيمية المفرطة في التراخي كانت مهلكة، فقد شجعت بنوك شمال أوروبا على حشو ميزانياتها العمومية بسندات الحكومات والبنوك الأوروبية الجنوبية. وعندما انفجرت الفقاعة خلفت في أعقابها اقتصادات باهظة الكلفة خسرت قدرتها التنافسية.
Pendant les premières années suivant le Sommet européen de Madrid en 1995 qui avait officiellement lancé le mouvement vers une monnaie commune, trop de capital a été injecté au sud de l’Europe, ce qui a créé une bulle de crédit inflationniste dans ces pays. Un environnement réglementaire excessivement laxiste s’est avéré mortel, encourageant les banques d'Europe du nord à gonfler leurs bilans au moyen d’obligations des Etats et des banques d'Europe du sud.