أثناء سنوات الانتقال الأولى عكس الافتقار إلى البنية السليمة للسياسة النقدية الفعّالة ذلك التحدي الذي تمثل في إنشاء مؤسسات جديدة ووضع تنظيمات جديدة، علاوة على صعوبة التغلب على تراث التخطيط المركزي الذي جعل من التمييز بين الميزانية وتمويل الائتمان أمراً متعذراً. حيث كان البنك المركزي الروسي يعمل في بعض الأحيان كممول للحكومة، يزودها بالسيولة النقدية دون اعتبار لأسواق التمويل؛ وفي أحيان أخرى كان يركز على الأسواق المالية، فيزود البنوك بالسيولة النقدية. وفي أي من الحالتين لن نجد صلة بين التضخم وأسعار الفائدة.
Durant les premières années de la transition, le manque d’encadrement efficace de la politique monétaire reflétait la difficulté d’établir de nouvelles institutions et régulations, ainsi que la difficulté de dépasser l’héritage de la planification centralisée sous l’égide de laquelle le budget et le financement des crédits ne se distinguaient pas l’un de l’autre. Parfois, la BCR a agi comme banquier gouvernemental, fournissant les liquidités sans considération des marchés financiers, à d’autres moments, elle s’est concentrée sur les marchés financiers en offrant des liquidités aux banques.