وقد تعلم الأميركيون هذه الدروس بالطريقة الصعبة. فقد فسر المحافظون المؤسسون لنظام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي صلاحياتهم في نطاق ضيق، فرأوا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن الحفاظ على قابلية تحويل الذهب واستقرار الدولار. وبتبني "مبدأ العملة الورقية الحقيقية"، تصوروا أن دورهم يتلخص في توفير القدر الأقصى من المال والائتمان اللازم لإتمام معاملات التجزئة والجملة ولا شيء غير ذلك. كما أنهم بشكل خاص لم يروا في بنك الاحتياطي الفيدرالي الملاذ الأخير للإقراض. فقد حذروا من أن تقديم القروض في حالات الطوارئ للمؤسسات المالية والأسواق المتعثرة من شأنه أن يعمل على تشجيع الإفراط في خوض المجازفات وخلق الفقاعات، فضلاً عن تعريض بنك الاحتياطي الفيدرالي للخسائر من محفظته الاستثمارية.
Les gouverneurs fondateurs du système de la Réserve Fédérale ont interprété leurs mandats étroitement, considérant que la responsabilité de la Fed était de maintenir la convertibilité de l’or et la stabilité du dollar. Adoptant la «&#160;doctrine des effets réels,&#160;» ils considéraient que leur rôle était de pourvoir autant de monnaie et de crédit que nécessaire pour les transactions au détail et en gros, et rien de plus.