والواقع أن اليورو ذاته مسؤول عن هذه الكارثة. فخلال السنوات الأولى بعد إطلاق قمة مدريد للاتحاد الأوروبي رسمياً عام 1995 مشروع العملة المشتركة، تم توجيه قدر كبير من رأس المال إلى جنوب أوروبا، الأمر الذي أدى إلى نشوء فقاعة ائتمان تضخمية هناك. وقد تبين أن البيئة التنظيمية المفرطة في التراخي كانت مهلكة، فقد شجعت بنوك شمال أوروبا على حشو ميزانياتها العمومية بسندات الحكومات والبنوك الأوروبية الجنوبية. وعندما انفجرت الفقاعة خلفت في أعقابها اقتصادات باهظة الكلفة خسرت قدرتها التنافسية.
Durante los primeros años después del inicio oficial en la Cumbre de Madrid de 1995 de las actividades en pos de una moneda común, se promovió un excesivo flujo de capital hacia el sur de Europa, que creó allí una burbuja de crédito inflacionaria. Un entorno legal desmedidamente relajado produjo consecuencias letales: fomentó que los bancos del norte de Europa rellenaran sus balances con bonos de los gobiernos y bancos del sur de Europa.