تمتد جذور المعضلة الحالية التي يواجهها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي إلى التغير الجذري الذي طرأ على فن وممارسة العمل المصرفي المركزي. والواقع أن السياسات النقدية التقليدية، المصممة لإنجاز المهمة المزدوجة التي يضطلع بها بنك الاحتياطي الفيدرالي والمتمثلة في تحقيق استقرار الأسعار والتشغيل الكامل للعمالة، غير مجهزة للتعامل مع المخاطر النظامية التي تفرضها فقاعات الأصول والائتمان، ناهيك عن ركود الميزانية العمومية الذي يترتب على انفجار مثل هذه الفقاعات. وقد بات هذا واضحاً بشكل مؤلم في السنوات الأخيرة، مع تحول البنوك المركزية في مواجهة الأزمة المالية العالمية في الفترة 2008-2009 نحو سياسات غير تقليدية ــ وبشكل خاص ضخ كميات ضخمة من السيولة عبر برنامج التيسير الكمي.
Las políticas monetarias convencionales, diseñadas para satisfacer el mandato dual de la Fed de la estabilidad de precios y el pleno empleo, están mal equipadas para hacer frente a los riesgos sistémicos de burbujas de activos y de crédito, por no hablar de recesiones de balance, que son situaciones que sobrevienen después de que esas burbujas estallan. Esto se hizo dolorosamente evidente en los últimos años, a medida que los bancos centrales, enfrentados con la crisis financiera mundial de 2008-2009, se dirigieron hacia las políticas no convencionales – en particular, a inyecciones masivas de liquidez a través de la flexibilización cuantitativa (QE).