وقد تعلم الأميركيون هذه الدروس بالطريقة الصعبة. فقد فسر المحافظون المؤسسون لنظام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي صلاحياتهم في نطاق ضيق، فرأوا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن الحفاظ على قابلية تحويل الذهب واستقرار الدولار. وبتبني "مبدأ العملة الورقية الحقيقية"، تصوروا أن دورهم يتلخص في توفير القدر الأقصى من المال والائتمان اللازم لإتمام معاملات التجزئة والجملة ولا شيء غير ذلك. كما أنهم بشكل خاص لم يروا في بنك الاحتياطي الفيدرالي الملاذ الأخير للإقراض. فقد حذروا من أن تقديم القروض في حالات الطوارئ للمؤسسات المالية والأسواق المتعثرة من شأنه أن يعمل على تشجيع الإفراط في خوض المجازفات وخلق الفقاعات، فضلاً عن تعريض بنك الاحتياطي الفيدرالي للخسائر من محفظته الاستثمارية.
Os governadores que fundaram o Sistema da Reserva Federal interpretaram o seu mandato de modo estrito, encarando o Fed como responsável da manutenção da convertibilidade do padrão-ouro e de um dólar estável. Adoptando a “doutrina dos efeitos reais”, encararam o seu papel como sendo o de fornecer tanto dinheiro e crédito quanto fosse necessário para transacções retalhistas e grossistas, e apenas isso.