والواقع أن العديد من البلدان الأوروبية أصبحت مفرطة في اعتمادها على الطلب المحلي وتحتاج إلى إعادة التوازن نحو الجانب القابل للتداول. ولكن التحدي الذي يواجه هذه البلدان أكبر كثيراً والعملية أبطأ. في العقد الأول من عمر اليورو، ارتفعت تكاليف وحدة العمل الاسمية بشكل حاد في اليونان وأيرلندا وإيطاليا والبرتغال وأسبانيا، في حين ثبتت تقريباً في ألمانيا. وفي غياب العملة الموحدة فإن هذه الاختلافات كانت لتصبح مصحوبة بتعديلات لأسعار الصرف ــ وبكل تأكيد بعد (بل وربما حتى قبل) أن ينتهي نمط الاستدانة المفرطة والطلب المحلي.
Nel primo decennio dell’euro, il costo unitario del lavoro è aumentato notevolmente in Grecia, Irlanda, Italia, Portogallo e Spagna, mentre si è praticamente appiattito in Germania. Senza una moneta comune, queste divergenze sarebbero state accompagnate da aggiustamenti dei tassi di cambio, -di certo dopo (e forse anche prima) della fine del modello basato su un’eccessiva leva finanziaria ed un’eccessiva domanda interna.