وبالنسبة لكل بنك مركزي فإن السؤال ليس ماذا قد يحدث للبلدان الناشئة ككل، ولكن ماذا قد يحدث لعملاتها في مقابل العملات المنافسة. لذا فإن البرازيل لا ترغب في زيادة قيمة عملتها في مقابل عملات بلدان أميركا اللاتينية الأخرى، وتايلاند لا ترغب في زيادة قيمة عملتها في مقابل عملات البلدان الآسيوية الأخرى، ولا أحد يرغب في زيادة قيمة عملته في مقابل عملة الصين، التي تخشى أن يؤدي رفع قيمة الرنمينبي إلى هجرة الصناعات التي تتطلب عمالة مكثفة إلى فيتنام أو بنجلاديش. وهذا يعني أن التغيير الذي قد يكون في مصلحة الجميع معوق بسبب الافتقار إلى التنسيق.
Per tutte le banche centrali, il problema non è ciò che succede all'insieme dei paesi emergenti, ma piuttosto in che rapporto si trova la propria valuta rispetto ai concorrenti diretti. E così il Brasile non vuole apprezzarsi rispetto agli altri paesi dell'America Latina, la Thailandia non vuole apprezzarsi rispetto agli altri paesi asiatici, e nessuno si vuole apprezzare rispetto alla Cina, che a sua volta teme che un apprezzamento del renmimbi possa spingere le industrie ad alta intensità di lavoro a migrare verso il Vietnam o il Bangladesh.