وقد تعلم الأميركيون هذه الدروس بالطريقة الصعبة. فقد فسر المحافظون المؤسسون لنظام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي صلاحياتهم في نطاق ضيق، فرأوا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن الحفاظ على قابلية تحويل الذهب واستقرار الدولار. وبتبني "مبدأ العملة الورقية الحقيقية"، تصوروا أن دورهم يتلخص في توفير القدر الأقصى من المال والائتمان اللازم لإتمام معاملات التجزئة والجملة ولا شيء غير ذلك. كما أنهم بشكل خاص لم يروا في بنك الاحتياطي الفيدرالي الملاذ الأخير للإقراض. فقد حذروا من أن تقديم القروض في حالات الطوارئ للمؤسسات المالية والأسواق المتعثرة من شأنه أن يعمل على تشجيع الإفراط في خوض المجازفات وخلق الفقاعات، فضلاً عن تعريض بنك الاحتياطي الفيدرالي للخسائر من محفظته الاستثمارية.
美国人付出了沉重的代价才学到了这一课。美联储的创始人对这一使命的理解是狭义的，认为美联储需要对保持黄金可兑换性和稳定的美元负责。他们信奉“真是票据理论”，认为自己的角色是提供零售和批发交易所需数量的货币和信用，仅此而已。特别是，他们并不认为美联储是最后贷款人。他们警告说，向受困金融机构和市场发放紧急贷款只能鼓励过度冒险和信用泡沫，同时让美联储的投资组合有损失之虞。