والواقع أن اليورو ذاته مسؤول عن هذه الكارثة. فخلال السنوات الأولى بعد إطلاق قمة مدريد للاتحاد الأوروبي رسمياً عام 1995 مشروع العملة المشتركة، تم توجيه قدر كبير من رأس المال إلى جنوب أوروبا، الأمر الذي أدى إلى نشوء فقاعة ائتمان تضخمية هناك. وقد تبين أن البيئة التنظيمية المفرطة في التراخي كانت مهلكة، فقد شجعت بنوك شمال أوروبا على حشو ميزانياتها العمومية بسندات الحكومات والبنوك الأوروبية الجنوبية. وعندما انفجرت الفقاعة خلفت في أعقابها اقتصادات باهظة الكلفة خسرت قدرتها التنافسية.
欧元本身要为这场灾难负责。1995年，欧盟马德里峰会正式揭开了迈向共同货币的进程，此后的最初几年，太多的资本涌向了南欧，给那里带来了通胀性信用泡沫。异常宽松的监管环境是致命的，它鼓励北欧银行大量持有南欧政府和银行债券。当泡沫破裂时，丧失竞争力的昂贵经济体原形毕露。