ولكن ماذا يعني هذا بالنسبة للمناقشة الدائرة حول التقشف في أوروبا؟ إذا كانت الديون الخارجية أكثر أهمية من الديون العامة المحلية، فإن المتغير الرئيسي الذي يحتاج إلى التعديل هو العجز الخارجي، وليس العجز المالي. فالدولة التي تتمتع بحساب جار متوازن لا تحتاج إلى رأسمال أجنبي إضافي. ولهذا السبب فإن علاوة المخاطر مستمرة في الانخفاض في منطقة اليورو، على الرغم من مستوى عدم اليقين السياسي المرتفع في إيطاليا والعجز المالي الضخم المستمر في أماكن أخرى. إن العجز الخارجي لدى دول منطقة اليورو الطرفية ينخفض بسرعة، وهو ما من شأنه أن يقلل الحاجة إلى التمويل الخارجي.
这对欧洲的紧缩讨论来说意味着什么呢？如果外债比国内公共债务更重要， 那么需要调整的主要变量就是对外赤字，而不是财政赤字。一个经常帐户收支平衡的国家不需要任何额外的外国资本。这也是尽管意大利处于高度政治不稳定且其它地区仍然有巨大的财政赤字，但欧元区的风险溢价水平一直在持续下降的原因。外围国家的对外赤字正在急速下降，从而减少了对境外融资的需求。