في أعقاب انهيار أسواق الأوراق المالية في عام 1929، ضربت أوروبا صدمة انكماشية هائلة. فانهار الناتج وارتفعت معدلات البطالة إلى عنان السماء. ومع عجزها عن الاتفاق على خطة عمل منسقة لتحفيز الاقتصاد، اختارت الحكومات التحرك بشكل أحادي. ثم تخلت الحكومة تلو الأخرى عن معيار الذهب، الأمر الذي أدى إلى انخفاض قيمة عملاتها. ومن خلال تحرير الائتمان بهذه الطريقة، تعافت الحكومات الواحدة تلو الأخرى من أزمة الكساد الأعظم.
1929年股市大崩盘后，欧洲又经历了严重的通缩冲击。产出剧减，失业率剧增。各国政府没能达成相互合作、一起采取通胀手段的协议，而是选择各自为政。结果，各国一个接着一个放弃了金本位，贬值了本国货币。通过这种方式的信贷宽松，它们一个接着一个从大萧条中实现了复苏。