وهذه هي المنطقة الأشد صعوبة، وأنا لا أزعم أنني لدي حل جاهز. إن الكثير من الأمر يعتمد على الكيفية التي قد تنتهي إليها أزمة اليونان. وربما كان من الممكن ابتكار وسيلة نظامية لخروج دولة صغيرة مثل اليونان، ولكنها لا تصلح للتطبيق على دولة كبيرة مثل إيطاليا. وفي تلك الحالة، فإن نظام سندات اليورو لابد وأن يحمل بعض العقوبات التي لا مفر منها ـ شيء أشبه بوزارة مالية أوروبية تتمتع بالشرعية السياسية والمالية التي قد تنشأ من المناقشة المكثفة المطلوبة بشدة (وخاصة في ألمانيا).
这是三个问题中最难解决的部分，我也找不到现成的解决方案。很大程度上，这要取决于希腊危机如何收场。也许欧洲会设计出一种适合希腊这样的小国的有序退出机制，但这种机制对于像意大利这样的大国并不适用。在这种情况下，欧元债券机制就必须对无退出机制的国家采取制裁措施——如同成立了一个具有政治和财政合法性的欧洲财政部。这样一个机构可以从激烈的争论和急需的深思（特别是德国）中产生。