كانت الملاحظة الرئيسية التي انتبه إليها فيلبس في ميدان الاقتصاد الشامل أن العلاقة بين التضخم والبطالة تتأثر بالتوقعات، وبما أن التوقعات باطنية النشأة بطبيعتها ـ وهي متغيرة مع الوقت ـ فلابد وأن تكون هذه طبيعة العلاقة بين البطالة والتضخم أيضاً. وإذا ما حاولت إحدى الحكومات أن تدفع معدلات البطالة إلى مستويات منخفضة أكثر مما ينبغي، فلسوف يؤدي هذا إلى ارتفاع معدلات التضخم، فضلاً عن ارتفاع التوقعات الخاصة بالتضخم.
菲尔普斯在宏观经济领域方面最主要的发现是通货膨胀率和失业率的关系受到预期的影响，而因为期望值本身是内生的，它们会随着时间而改变，所以，通货膨胀率和失业率的关系也会改变。如果政府试图把失业率降到过低的水平，那么通货膨胀率就会上升，而通货膨胀预期也会升高。