وتشكل فعالية السياسة النقدية خبراً ساراً لأن التحفيز المالي أداة ضعيفة لإدارة الطلب في الأمد القريب. ومن عجيب المفارقات هنا أن كروجمان شرح السبب وراء ذلك في ورقة بحثية نشرها عام 1998. ففي ذلك الحين زعم، وكان محقاً في اعتقادي، أن ناتج التخفيضات الضريبية والتحويلات في الأجل القصير سوف يُدَّخَر ولن يُنفَق، وأن الدين العام سوف يتضاعف فيخلق ظلاً طويل الأجل يخيم على التوازن المالي والاقتصاد. وحتى إذا كانت أسعار الفائدة منخفضة حاليا، كما لاحظ، فإنها سوف ترتفع، وهذا من شأنه أن يزيد من أعباء خدمة أقساط الديون المتراكمة حديثا.
货币政策起效是一个好消息，因为财政刺激对短期需求管理而言不是一个强力工具。讽刺的是，在著名的1998 年的文章中，克鲁格曼解释过个中缘由。当时他指出——也正如我意——短期减税和转移支付会部分地储蓄起来而不是花掉，而公共债务会成倍增长，给财政平衡和经济带来长期影响。即使目前利率处于低位，他说，它们也终会上升，从而增加新增债务的偿付负担。