Çin’in teknoloji hisseleri için yine zor bir yıl oldu. Ülkenin internet devlerinin değerinden milyarlarca dolar silindi. ali baba ve Tencent ve şirketler kayıtlardaki en yavaş büyüme oranlarını açıkladılar.
Çin’de hükümetin büyük şehirlerde uyguladığı katı “sıfır Kovid” politikasıyla hızlı ve sert karantina önlemleriyle karşı koyduğu bir Covid dirilişi, dünyanın en büyük ikinci ekonomisine zarar verdi. Çinli internet şirketleri, tüketici harcamaları darbe aldığından ve reklam dolarları kesildiğinden bir yavaşlama gördü.
Yatırımcılar, Çin teknoloji hisseleri ile ilgili olarak gelecek yıla temkinli yaklaşıyor ve analistler genel olarak düzenlemenin daha öngörülebilir olmasını ve büyümenin hızlanmasını bekliyor. Ancak Çin’in ekonomik görünümüne ilişkin belirsizlik risk yaratıyor.
Yine de, Çin’in ekonomisini yeniden açmayı düşünebileceğine dair işaretler, yatırımcılara bir dönüş umudu verdi.
Yatırım bankası Jefferies’teki analistler geçen ay bir araştırma notunda “Yeniden açılma hikayesi ve gelişen tüketici duyarlılığı ışığında 2023 internet sektörü görünümü konusunda olumluyuz” dedi.
Odakta sıfır Covid rahatlaması
2020’de pandeminin patlak vermesinden bu yana Çin, virüs salgınını kontrol etmek için katı tecritler ve toplu testler kullanmaya çalışan sözde sıfır Covid politikasını benimsedi. Ancak bu politika ekonomiye ağırlık verdi ve işletmelere zarar verdi.
İnternet devleri Tencent ve Alibaba, 2022’de rekor düzeydeki en yavaş gelir artış oranlarını açıklarken, elektrikli araç üreticileri xpeng tüketici duyarlılığı bir darbe aldığından cansız satışlar gördü.
Ancak Çin’in Covid politikasının tersine dönebileceğine dair işaretler var.
Bu ay, Çin Başbakan Yardımcısı Sun Chunlan, koronavirüsün Omicron varyantının önceki versiyonlardan daha az şiddetli olduğunu söyledi;
7 Aralık’ta Çinli yetkililer, Kovid bulaşmış bazı kişilerin devlet tesisleri yerine evlerinde tecrit edilmesine izin vermeyi ve ülke genelinde seyahat edenler için virüs testi ihtiyacını ortadan kaldırmayı içeren bir dizi hafifletme önlemini resmileştirdi.
Benim görüşüme göre, gelecek yıl teknoloji firmalarının karşılaşacağı en büyük zorluk muhtemelen hala COVID ve bunun sonucunda zayıf ve belirsiz ekonomik görünüm.
Xin Güneş
King’s College Londra
Sıfır Kovid’den çıkışın nasıl ele alınacağı, nihayetinde Çin teknolojisinin geri tepme boyutunu belirleyebilir.
King’s College London’da Çin ve Doğu Asya işletmeleri kıdemli öğretim görevlisi Xin Sun, e-posta yoluyla CNBC’ye verdiği demeçte, “Gelecek yıl bir teknoloji toparlanması olasılığının, öncelikle makro ekonominin ve özellikle tüketimin ne ölçüde toparlanabileceğine bağlı olduğunu savunacağım.”
“Büyük ölçüde COVID kısıtlamaları ve aynı zamanda tüketiciler arasındaki güven eksikliği nedeniyle mevcut aşırı derecede bastırılmış tüketim seviyesi göz önüne alındığında, Çin sıfır COVID’den sorunsuz bir şekilde çıkıp ekonomiyi yeniden açabilirse, teknolojide bir toparlanma gerçekten muhtemel.”
Teknoloji büyüme oranları hızlanacak
Analistler, Çin ekonomisi yeniden açılmaya hazırlanırken, Çinli teknoloji isimlerinin büyümesinin 2023’te yeniden hızlanacağına inanıyor.
Analistlerin fikir birliğine göre, Alibaba’nın bu yılın dördüncü çeyreğinde yıllık bazda %2’lik bir gelir artışı görmesi bekleniyor, ardından 2023’ün Mart çeyreğinde %6’nın biraz üzerine ve Haziran çeyreğinde %12’ye hızlanacak. Refinitiv’den tahminler.
Bu arada Tencent’in, Refinitiv’e göre Aralık çeyreğinde sadece %0,5, ardından 2023’ün ilk çeyreğinde %7 ve ikinci çeyrekte %10,5 yıllık gelir artışı kaydetmesi bekleniyor.
Jefferies, bir notta “çevrimiçi alışverişi, reklam ve eğlenceden önce iyileşme hikayesini kucaklamak için tatlı bir noktada” olarak gördüğünü söyledi. Bu, e-ticaret devi Alibaba ve rakibi gibi şirketlere fayda sağlayabilir. JD.com.
Yatırım bankasındaki analistler, çevrimiçi reklamcılık sektörünün büyümesinin 2023’te toparlanmasını beklediklerini ancak büyümenin “büyük ölçüde makro ortama bağlı olacağı” konusunda uyardılar.
Yönetmelik daha öngörülebilir hale geliyor
Çin’in katı Covid politikası, bu yıl teknoloji sektörü için büyük bir ters rüzgardı, ancak yatırımcılar, Pekin’in düzenleyici sıkılaştırmayı hızlandırdığı 2020’nin sonlarından beri zaten korkmuştu.
Düzenleyici kısıtlamalar, devlerin daha yavaş büyüme oranları kaydetmelerinde büyük bir faktör oldu ve hisse senetlerini vurdu.
2021’in başından bu yana, Hang Seng teknoloji dizini Çin’in teknoloji devlerinin çoğunu içeren Hong Kong’da %50’den fazla düşüş yaşandı.
Son iki yılda Pekin, yeni antiturst kurallarından veri koruma yasalarına ve teknoloji şirketlerinin algoritma kullanımını yöneten benzeri görülmemiş bir yasaya kadar bir dizi politika çıkardı.
Antitröst kurallarına uymayan firmalar, Alibaba ve gıda dağıtım şirketi de dahil olmak üzere büyük para cezalarıyla cezalandırıldı. MeituanPekin, yakın zamana kadar büyük ölçüde engelsiz büyüyen internet devlerinin gücünde hüküm sürmek için hareket ederken.
Oyun sektörü kötü etkilendi. 2021’de düzenleyiciler, yeni video oyunlarının piyasaya sürülmesine ilişkin onayları dondurdu ve 18 yaşın altındaki çocukların çevrimiçi oynayabileceği süreyi sınırlayan kurallar getirdi.
Kurallar, Çin’in teknoloji sektörüne yönelik düzenleyici saldırısından büyük ölçüde habersiz kalan yatırımcıları ürküttü.
Bununla birlikte, düzenleyici baskının bir kısmının hafifleyebileceğine dair işaretler var. Düzenleyiciler, Tencent’e fayda sağlayacak oyunların onayını bu yıl yeniden başlattı ve NetEase, Çin’in en büyük iki çevrimiçi oyun şirketi. Hükümet ayrıca bu yıl birçok kez teknoloji sektörünü destekleme sözü verdi.
Trivium China analisti Linghao Bao, CNBC’ye verdiği demeçte, “Pekin’in bu yılki en büyük önceliği ekonomik büyüme. Baskı tarzı yönetim sona erdi çünkü Pekin, piyasaları korkutmanın ve iş güvenini baltalamanın kötü bir fikir olduğunu anladı.”
“Covid önlemlerini gevşetmeye ve emlak piyasalarını kurtarmaya yönelik son zamanlarda bazı girişimler gördük. Bununla birlikte, düzenlemeler burada kalacak. Bu, odak noktasının büyük teknolojiyi düzenlemeye yönelik daha ölçülü, öngörülebilir bir yaklaşıma kaydığı anlamına geliyor.”
Değişen iş modelleri
Çeşitlendirmeden diğer işletmelerdeki hisseleri satmaya kadar, düzenlemelerin ve yavaşlayan ekonominin etkisi, Çinli teknoloji devlerinin şirketlerini yönetme şeklini değiştiriyor.
İlk olarak, Çinli teknoloji firmaları karlılığı artırmak için maliyetleri düşürüyor ve temel olmayan işlerden çıkıyor.
Tencent, Çin’in en popüler mesajlaşma hizmeti WeChat’i çalıştırmanın yanı sıra, diğer şirketlerde de üretken bir yatırımcıdır.
Ancak şirket son zamanlarda Çin’in en büyük şirketlerinden bazılarının hisselerini elden çıkarmaya başladı. Teknoloji sektörü üzerindeki inceleme arttıkça Tencent, JD.com ve Meituan da dahil olmak üzere bazı yatırımlardaki hisselerini sattı.
Tencent ayrıca yeni başlayan bulut bilgi işlem işi ve en büyük gelir kaynaklarından biri olan oyun satışları baskı altında kaldığı için uluslararası bir baskı dahil olmak üzere diğer alanlara da odaklanıyor.
6 ay öncesine göre daha fazla yükseliyorum çünkü fiyatların gelecekteki kazanç tahminlerinden çok daha fazla düştüğünü düşünüyorum ve aşağı yönlü revize edilmek zorunda kaldım.
Tarık Dennison
GFM Varlık Yönetimi
Çin perakende işi gelirinin büyük bölümünü oluşturan Alibaba, işini çeşitlendirmek için bulut bilişim gibi alanlardan satışları artırmaya çalışıyor.
Pekin ayrıca teknoloji şirketleriyle ilgili finansal olarak bağlantılı bazı işletmeleri ayırmaya çalıştı.
Alibaba’nın fintech iştiraki Ant Group’a, Kasım 2020’de halka arzı geri çekildikten sonra 2021’de Çin merkez bankası tarafından bir finansal holding şirketi olma emri verildi. Tencent bu yılın başlarında, düzenlemelerin WeChat Pay’i gerektirip gerektirmeyeceğini araştırdığını söyledi. mobil ödeme hizmeti de ayrı bir finansal holding şirketi altında yer alacak.
“Baskılar, bu firmaların izlemesi gereken iş mantığını temelden değiştirdi… nişan,” dedi King’s College’dan Sun.
“Artık ana iş kollarına odaklanmak ve optimize edilmiş operasyon ve inovasyondan gelir artışı elde etmek için ölçeklerini küçültmek zorundalar.”
En büyük riskler
Bazı yatırımcıların gelecek yıl Çin’in teknoloji endüstrisi konusunda iyimser olmak için nedenleri olsa da, kesinlikle temkinli davranıyorlar.
Çin’in sıfır Kovid politikasından çıkış yolu ve 2023’te ekonominin gidişatı hakkındaki belirsizlik. Birkaç yatırım bankası, ihracattaki düşüş ve emlak sektöründeki durgunluk nedeniyle son birkaç ayda Çin’in ekonomik büyüme tahminlerini düşürdü. , dünyanın en büyük ikinci ekonomisinde büyümenin iki önemli itici gücü.
Sun, “Bana göre, gelecek yıl teknoloji firmalarının karşılaşacağı en büyük zorluk muhtemelen hala COVID ve bunun sonucunda zayıf ve belirsiz ekonomik görünüm” dedi.
Hong Kong merkezli GFM Asset Management’ın servet yöneticisi Tariq Dennison, CNBC’ye, Amerikalı yatırımcıların Çin teknoloji hisselerini satın almalarının engellenmesi ve kamulaştırılan şirketler de dahil olmak üzere bir dizi jeopolitik risk olduğunu söyledi.
Ancak, bu risklerin mevcut olduğunu ancak olası olmadığını açıkladı.
Jeopolitik risklerin “en büyük toplu tehdit” olduğunu ekleyerek, “Bu senaryoların çoğunun o kadar olası olduğunu düşünmüyorum” dedi.
Çin teknoloji hisseleri için ne anlama geliyor?
Birkaç analist ve yatırımcı, son birkaç ayda CNBC’ye Çin teknoloji hisselerindeki düşüşün bazılarını “ucuz” veya düşük değerli gösterdiğini söyledi.
Bunun nedeni, hisse senedi fiyatlarının, analistlerin bu Çinli teknoloji şirketlerinden bazıları için kazanç potansiyeli olabileceğine inandıklarından daha hızlı düşmesi.
Dennison, “6 ay öncesine göre daha fazla yükseliyorum, çünkü fiyatların gelecekteki kazanç tahminlerinden çok daha fazla düştüğünü düşünüyorum, aşağı doğru revize edilmesi gerekti,” dedi Dennison.
Bir metrik analistin baktığı, bir şirketin hisse senedi fiyatına göre kazançlarının bir oran olarak ifade edilen bir ölçüsü olan ileriye dönük fiyat-kazançtır. Yüksek bir P/E, bir hisse senedi fiyatının kazançlarına kıyasla nispeten yüksek olduğunu ve muhtemelen aşırı değerlendiğini gösterebilir.
Jefferies, “Çin internet adlarının ortalama değeri … 30 Kasım itibarıyla 14x 2023 P/E’ye karşı küresel emsallerinin 22x’idir” dedi. “Piyasanın 2022 kargaşasının ötesine bakmasını ve 2023’te sektörü yeniden ziyaret etmesini bekliyoruz.”
Gerçekten de analistler, Çin teknoloji hisseleri için hala önemli bir artış görüyor.
Ortalama olarak, analistlerin Alibaba’nın ABD’de işlem gören hisseleri için 134,40 $’lık bir fiyat hedefi var, bu da Pazartesi kapanışı olan 87,16 $’dan kabaca %54 artışa işaret ediyor. Analistler, Tencent’in hissesi için ortalama 386.91 Hong Kong doları fiyat hedefine veya Pazartesi kapanışı olan 320.40 HK$’dan yaklaşık %20 artışa sahipler.