GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 5 Kasım 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 10/14 09/14 07/14 06/14 04/14 03/14 01/14 12/13 11/13 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Makro Dün uluslararası bir haber ajansında Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklara ilişkin çıkan bir haber ise ABD dolarının dünkü geri çekilmesinde etkili oldu, Euro’da bir değer kazancı yarattı ve geneli itibariyle risk iştahını olumsuz etkiledi. Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklarının olduğu ve özellikle Alman Bundesbank (BUBA) kanadının Draghi’nin düşüncelerinin önemli bir kısmına muhalif olduğu da biliniyor. Dolayısıyla bu bir sır değil ve bu açıdan haber büyük bir süpriz barındırmıyor. Tabii ki bu iki tarafın da kullandığı iletişim taktikleri ile de ilgili olabilir. Fakat tartışmaların ve görüş ayrılıkların gittikçe daha kamuya açık zemine taşınması piyasalarda soru işaretleri yaratabilir. Global Piyasalar Endeks Avrupa: BIST-100 Index Paris CAC-40 DAX FTSE-100 Rusya RSI Prag PX50 Varşova WIG20 Güney Amerika: Bovespa Arjantin MERVAL Son Değer Günlük Değişim 80,268 4,130 9,166 6,454 1,078 973 2,462 0.30% -1.52% -0.92% -0.52% -1.20% -0.18% -0.01% 54,384 11,024 0.81% -3.08% BIST-100 En Çok Artan 1 2 3 4 5 KIPA ZOREN VKGYO AKSEN MGROS Tesco Kipa Zorlu Enerji Vakıf G.M.Y.O. Aksa Enerji Migros Endeks ABD: Dow Jones Nasdaq S&P500 Asya: Seul KOSPI Bombay SENSEX Nikkei-225 Hang Seng Shanghai Composite Tayland Set Son Değer Günlük Değişim 17,384 4,624 2,012 0.10% -0.33% -0.28% 1,931 27,914 16,937 23,704 2,424 1,580 -0.19% 0.19% 0.44% -0.59% -0.27% -0.30% BIST-100 En Çok Azalan 15.0% 6.3% 5.3% 4.8% 4.4% 1 2 3 4 5 IHLAS HURGZ GOODY TKNSA ANACM İhlas Holding Hürriyet Gazetecilik Good-Year Teknosa Anadolu Cam -3.3% -3.2% -2.4% -2.2% -2.1% Bültenimizden Başlıklar • • • • • • • Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono Emlak Konut Ekim ayında 1,333 konut satışı gerçekleştirdi Yıldız Holding Yönetim Kurulu Başkanı Murat Ülker dün United Biscuits’in satın alınması ile ilgili bazı açıklamalar yaptı. Aksa Enerji 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Tofaş 3. çeyrek finansal sonuçlarını bugün açıklayacak. Coca Cola İçecek sonuçlarını bugün açıklayacak Yapı Kredi Yatırım Araştırma [email protected] Günlük Yatırım Bülteni - 5 Kasım 2014 PİYASA YORUMU Geçen haftaki yorumlarımızda da değindiğimiz gibi global piyasalarda hafta aşırı satım bölgelerinden etkili olan tepki denemelerinin özellikle Japon merkez bankasının Cuma sabahı aldığı süpriz tedbirlerden sonra daha arttığını gördük. Cuma sabahı ifade ettiğimiz düşüncelerimizi koruyoruz: “BOJ’nin kararlarına baktığımızda yaratabileceği etkiyi belki de ikiye ayırmak faydalı olabilir: 1) Kısa vadede Japon Yen’ine değer kaybetmesi, Japon hisse senetlerinin artması ve en büyük merkez bankalarından birinde gelen ekstra gevşeme tedbirlerinin yaratacağı küresel risk iştahında artış nedeniyle aralarında gelişmekte olan ülke varlıkarının da bulunduğu “riskli varlıklarda” olumlu bir etkide bulunması olası. 2) Daha orta vadede ise Japon Yeni”nin diğer ihracatçı Asya ülke para birimlerinde yaratabileceği değer kaybı baskısı. Benzer şekilde Euro ve başka ülkelerde de bu baskıyı görmek mümkün olabilir dolayısıyla ABD dolarının değer kazancını daha da arttırabilir ki bu özellikle net dolar borçlusu ülke ve şirketler açısından olumsuz olabilir. Ayrıca, kısa vadedeki olumlu etkinin ardından küresel volatilerde de artış görebiliriz. Özellikle ABD doları ve volatilite kanalından gelebilecek etkilere karşı tedbirli olmakta fayda olabileceğini düşünüyoruz. Hatırlanacak olursa geçen sene birinci çeyrekte BOJ nin aldığı karar piyasalar ilk etapta çok olumlu algılanmıştı fakat ardından tüm dünya Mayıs ayında ciddi bir türbülansa girmişti. BOJ’nin bu türbalansın oluşumunda payı olduğu tezi pek kabul görmese de biz etkisi olmuş olabileceğini düşünmeye devam ediyoruz.” Nitekim, ABD dolarının değer kazancına faizlerdeki yükseliş de eklenince aralarında bizim de bulunduğumuz gelişmekte olan ülke piyasaları Pazartesi günü bundan olumsuz etkilendi. O gün açıklanan ABD imalat ISM’nin beklentilerin oldukça üzerinde gelmesi de dün bu etkiyi güçlendirdi ve ABD doları endeksi DXY 2010 yılından beri en yüksek seviyesini gördü. Dün ise ABD dolarının hızlı yükselişi sonrası konsolide olduğunu gördük ki bu bizce çapta bir yükseliş sonrası doğal. Dün uluslararası bir haber ajansında Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklara ilişkin çıkan bir haber ise ABD dolarının dünkü geri çekilmesinde etkili oldu, Euro’da bir değer kazancı yarattı ve geneli itibariyle risk iştahını olumsuz etkiledi. Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklarının olduğu ve özellikle Alman Bundesbank (BUBA) kanadının Draghi’nin düşüncelerinin önemli bir kısmına muhalif olduğu da biliniyor. Dolayısıyla bu bir sır değil ve bu açıdan haber büyük bir süpriz barındırmıyor. Tabii ki bu iki tarafın da kullandığı iletişim taktikleri ile de ilgili olabilir. Fakat tartışmaların ve görüş ayrılıkların gittikçe daha kamuya açık zemine taşınması piyasalarda soru işaretleri yaratabilir. Piyasaların tepkisine gelince ilk etapta ECB’den yarın yeni tedbir veya daha somut detay beklentisi bu haberden bir sonra kısmen azaldı ve bu Euro’ya destek oldu ki yarın bu yönde bir karar gelirse bu olumlu bir süpriz gibi algılanabilinir. Bu durumda da Euro değer kaybedebilir diğer piyasaları da olumlu etkileyebilir. Hayalkırıklığı yaratan bir toplantı olursa ise Euro değer kazanabilir fakat bu hayalkırıklığı sonrası gözler bizce “çevre AB” ğlkelerine çevrilebileceği için hem piyasa etkisi olumsuz olur hem de Euro’ya değer kaybettirebilir bizce. Bu bağlamda özellikle son zamanlarda çevre AB ülkelerinin CDS spreadlerinin artıyor olması dikkat çekici. Ayrıca dün de bahsettiğimiz gibi ZAR, MYR ve KRW gibi bazı para birimlerindeki ABD dolarına karşı değer kaybı dikkat çekiyor. USD/KRW Mart sonu zirvesine ve USDMYR Şubat Ortası seviyesine yaklaştı. İlginç bulduğumuz diğer birkaç nokta ise BoJ kararının ertesinde daralan gelişmekte olan ülke bono endeksi (EMBI) ve CDS spreadlerinin tekrar artması, 10 yıllık Yen swap spreadlerinin ise 13 Ekim’den beri en yüksek seviyesine ulaşması. 2 Yapı Kredi Yatırım Araştırma [email protected] Günlük Yatırım Bülteni - 5 Kasım 2014 .Makro veri tarafında bugün ABD’de ADP ve hizmet ISM verileri piyasalar açısından daha önemli olan veriler. Ama yarınki ECB toplantısına kadar yukarıda bahsettiğimiz haberin piyasalardaki algı ve yorumu daha etkili olabilir diye düşünüyoruz. ŞİRKET HABERLERİ Koza Altın 3. çeyrekte 100mnTL net kar açıkladı Beklentilere paralel gelen operasyonel sonuçlarda, yüksek kambiyo karı sebebiyle net kar tahminlerin üzerinde geldi. Kaymaz ve Himmetdede madenlerindeki regülasyondan kaynaklı belirsizlik 2015 üretim profili için ana risk unsuru olmakla birlikte tavsiyemizi TUT olarak muhafaza ediyoruz. Emlak Konut Ekim ayında 1,333 konut satışı gerçekleştirdi Emlak Konut Ekim ayında 1,333 konut satışı gerçekleştirerek 2014 yılı toplam satışlarını 7,533 üniteye çıkardı. Eylül’de 759 ünite satışı gerçekleştiren şirketin geçen yılın aynı ayındaki satış rakamı ise 859’du. Satışlardaki artışta yeni başlayan Park Mavera etkili oldu (507 ünite). Böylelikle 2014 yılı toplam satış geliri şu ana kadar 3.8 milyar TL’ye ulaştı. Görüşümüz: Yeni projelerle Emlak’ın satışlarınının 2014’te 9,500’e ulaşacağı görüşümüzü destekleyen bu verilerin piyasa tarafından olumlu karşılanmasını bekliyoruz. Yıldız Holding Yönetim Kurulu Başkanı Murat Ülker dün United Biscuits’in satın alınması ile ilgili bazı açıklamalar yaptı. Ülker Bisküvi’nin bazı ürünlerinin United Biscuits markası altında satılabileceğini belirtti. Murat Ülker United Biscuits’i 10 gün içinde devralacaklarını ve satın alma tutarının medyada geçen 2 milyar pound’a yakın olduğunu söyledi. Ek olarak, satın almanın 40/60 borç/özsermaye rasyosu ile yapıldığına dikkat çeken Ülker, şirketin senelik 200 milyon Dolar yatırım yapacağını belirtti. United Biscuits ile diğer şirketlerinin büyük bir sinerji ile çalışmasını beklediklerini ve coğrafi farklılıkların yeni pazarlara açılmak ve mevcur pazarlarda güçlenmek açısından avantaj olduğunu söylerken Yıldız Holding’in bazı ürünlerinin United Biscuits markası altında satışa sunulabileceğini, özellikle Afrika ve Hindistan pazarlarının bunun için olası olduğunu düşündüklerini de ekledi. Holding’in CEO’su Karakaş ise Yıldız Holding’in senelik üretim kapasitesinin bu satın alma ile 1.25 milyon tona ulaştığını, fabrika sayısının ise 33 olduğunu belirtti. Şirketin bundan sonraki hedefi 2014 yılında United Biscuits cirosunu 1.1 milyar pound’dan 1.2 milyar pound’a taşımak. Bizim Görüşümüz: Satın alma haberini Yıldız Holding açısından olumlu buluyoruz ve bu satın almanın şirketin uluslarası görünlülüğünü oldukça artıracağına inanıyoruz. Ancak, Ülker Bisküvi dün KAP’taki açıklamasında da belirttiği gibi bu satın almanın bir parçası değildir. BU sebeple haberi şu anda Ülker Bisküvi için nötr olarak değerlendiriyor, uzun vadede ise Yıldız Holding’in uluslararası dağıtım ağından ihracat kanallarında faydalanabileceğini düşünüyoruz. Ek olarak, Yıldız Holding Ülker markasının sahibi olduğu için yeni fabrikalarında Ülker markası altında üretim ve satış yaptığında geliri Ülker Bisküvi değil Yıldız Holding’in yazıyor olacağını hatırlatalım. 3 Yapı Kredi Yatırım Araştırma [email protected] Günlük Yatırım Bülteni - 5 Kasım 2014 Aksa Enerji 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Aksa Enerji 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak, yarın da bir telekonferans düzenlemeyi planlıyor. CNBC-e beklentisi 18mn TL zarar olup bizim beklentimiz kur farkı giderleirnin gelir tablosuna yansıyacağı beklentisiyle 126mn TL seviyesinde bulunuyor. Şirketin operasyonel olaraksa daha güçlü bir çeyrek açıklamasını öngörüyoruz. VAFÖK için beklentimiz 112mn TL olup piyasa beklentisi 109mn TL seviyesinde bulunuyor. Tofaş 3. çeyrek finansal sonuçlarını bugün açıklayacak. YKY net kar: TRY119mn (yıllık 14% artış), CNBC-e: TRY126mn Coca Cola İçecek sonuçlarını bugün açıklayacak Şirketin son çeyrekte 422mnTL VAFÖK ve 135mnTL net kar açıklamasını bekliyoruz. Ortalama piyasa beklentisi ise 380mnTL VAFÖK ve 128mnTL net kar açıklanması yönünde. TAHVİL – BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) 400 9.00 350 300 250 8.00 200 150 100 50 27/10/2018 10/14 09/14 07/14 06/14 04/14 03/14 01/14 12/13 0 11/13 10/04/2018 22/09/2017 06/03/2017 18/08/2016 31/01/2016 15/07/2015 27/12/2014 10/06/2014 7.00 EMTİA 4 10/14 09/14 07/14 06/14 04/14 03/14 01/14 0 10/14 20 600 09/14 40 800 07/14 60 1,000 06/14 80 1,200 04/14 100 1,400 03/14 120 1,600 01/14 140 1,800 12/13 160 2,000 11/13 2,200 12/13 Brent petrol ($/varil) 11/13 Altın ($/ons) Yapı Kredi Yatırım Araştırma [email protected] ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.