Neler oldu?
20 Ocak 2022’de ABD Federal Rezerv Kurulu, doların geleceği için önemli bir yenilik olan CBDC için ilk konsept belgesini yayınladı. CBDC’yi “Federal Rezerv’in genel olarak halka açık olan dijital yükümlülüğü” olarak tanımlar ve bu nedenle “dijital bir kağıt para biçimine benzer” olacaktır. ABD CBDC’nin belirtilen faydaları arasında, hanelere ve işletmelere, uygun düzeyde likidite ve güvenlik mekanizmaları ile birlikte uygun bir elektronik merkez bankası parası biçimini doğrudan sağlamak yer alır. Finansal ürün ve hizmetleri yenilemek, yurt içinde ve yurt dışında daha hızlı ve daha ucuz ödemeleri geliştirmek ve finansal katılımı teşvik etmek için bir platform sunacaktır.
Öte yandan, bir ABD CBDC’si ayrıca finansal piyasa yapısı, kredi maliyeti ve kullanılabilirliği, finansal sistem güvenliği ve istikrarı ve para politikasının etkinliği üzerindeki etkisi ile ilgili riskler ve politika soruları ortaya koymaktadır.
Bir ABD CBDC uygulamasının devam etmesi için faydaların riskleri aşması gerekir. Fed’in bir CBDC tasarımına yönelik öncelikleri, gizlilik korumalarını, uzman harici tarafların finansal işlem verileriyle ilgili gizlilik sorunlarını ele alacağı aracılı bir yapı, erişilebilirliği sağlamak için geniş bir aktarılabilirlik ve AML/CFT amaçları için sağlam kullanıcı kimliği doğrulamaları sağlamak olacaktır. [1]
Anahtar Aktörler
Jerome Powell Başkanı, Federal Rezerv
Janet L. Yellen Hazine Bakanı; Toplanan Başkan’ın Finansal Piyasalar Çalışma Grubu (PWG)
Chris Giancarlo Yönetim Kurulu Başkanı, Dijital Dolar Projesi; ABD Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) Eski Başkanı
Robert Bench CEO’su, Boston Fed
Daha Geniş Bağlam
CBDC’ler geliyor ve soru artık ne zaman olduğu değil. 8 Aralık 2021’de Meclis Finansal Hizmetler Komitesi, büyük ölçüde Kongre temsilcilerinin dijital varlık ekosisteminden üst düzey yöneticilere sorular sorduğu bir eğitim oturumu olarak dijital varlıklar hakkında bir oturum düzenledi. Ana endişelerden biri, özellikle hızlı CBDC ve daha geniş kripto para birimi gelişmeleri bağlamında doların küresel hakimiyetinin nasıl korunacağıydı. İlk Libra teklifinden[2] bu yana ön plana çıkan ve ana odak alanı olmaya devam eden sabit paralarla ilgili düzenleyici tartışmaların çoğu, yapı ve kullanım durumlarındaki paralellikler göz önüne alındığında ABD CBDC için de geçerli olacaktır.
ABD bu yeni teknolojiyi yavaş oynuyor.[3] Fed’in konsept raporunun 2021 yazından beri bekleniyordu ve bir CBDC’nin maliyet ve faydalarına ilişkin bir değerlendirme, Eylül ayında Fed Başkanı Jerome Powell tarafından açıklandı. Birkaç ay boyunca, ABD düzenleyicileri böyle bir dijital tokenin neye benzeyebileceğine ışık bile tutmamıştı, bu da bazı ilgili tarafların endişelerine ve bir CBDC görünümü üzerinde anlaşma eksikliğine dair şüphelere yol açtı. Örneğin, 12 Ocak’ta Kongre Üyesi Tom Emmer (MN-06), Fed’in ilk CBDC konsept belgesini henüz yayınlamamasına rağmen, bireylerin doğrudan erişebileceği perakende CBDC’leri yasaklayacak bir yasa tasarısı sundu.
Washington’un 1990’larda İnternet’in ilk dalgasına tepkisi “zarar vermemek” iken, dijital varlıkların yükselişine tepki, inovasyona uyum sağlayan dinamik bir düzenleyici yaklaşımın aksine, genellikle statükoya geri dönmek olmuştur. . ABD Başkanı’nın Finansal Piyasalar Çalışma Grubu (PWG), Kasım 2021’de Durağan Paralar hakkında bir Rapor yayınlayarak, yakın zamanda uygulanması muhtemel olmayan öneriler [4] önerdi ve mevcut düzenleyici yapının korunmasına işaret etti. Rapor, dijital paranın ihracı için gereklilikleri, sistemik riskleri ve kamu çıkarını ilgilendiren bir konu haline gelen potansiyel eksiklikleri doğru bir şekilde tartışsa da, Değer İnternetinin finansal sistemi modernize etme fırsatlarını tam olarak tanımlamadı.
PWG raporu, çok parçalı bir düzenleyici ortam bağlamında OCC ve FDIC ile işbirliğini içerdiğinden, düzenleyici bir yaklaşımın daha fazla uyumlaştırılmasına yönelik bir adımı temsil ediyor. Dijital varlık faaliyetleri için uyumlu bir ulusal politika veya tek bir denetim organı olmadan, federal ve eyalet düzeyindeki birkaç ABD kurumu, dijital varlık faaliyetleri üzerinde çeşitli derecelerde gözetime sahiptir. Bu kurumların dijital varlıklara yaklaşımları, yaptırım eylemlerinden[5] ısmarlama devlete özgü düzenleyici rejimlerden[6] yorumlayıcı mektuplara[7] vb. kadar çeşitlilik gösterir. Bu düzenleyici ortamın değişmesi olası değildir ve zorluklara rağmen, ajanslar arasında doğru düzeyde işbirliği ile faydalı olabilir.
Uzun vadede, birden fazla düzenleyiciye sahip olmanın, daha iyi düzenleyici tepkilere yol açan sağlıklı rekabeti teşvik ettiği iddia edilebilir. ABD sermaye piyasalarının gücü, tarihsel olarak, doların dünyanın rezerv para birimi olarak kabul edilmesini sağlayan güvenilirlik, güvenilirlik ve rekabet gücü standartlarını destekleyen sağlam düzenleyici çerçevesine bağlıdır. Dijital varlıklarla ilgili olarak, birkaç ABD düzenleyicisi, alanı anlamak ve büyümesini desteklemek için önemli zaman ve kaynaklar ayırdı.
Örneğin, Boston Fed, bir ABD CBDC için teknik standartlar geliştirmek için MIT ile yakın işbirliği içindedir. Project Hamilton, operasyonları test etmek ve çeşitli CBDC özelliklerini denemek için bir platform geliştirdi. New York Fed ayrıca, Bank for International Settlements (BIS) İnovasyon Merkezi, Federal Rezerv Sistemi ve CBDC ile ilgili yenilikleri tasarlamak ve denemek için kamu ve özel sektörden uzmanlarla işbirliği yapmak üzere bir New York İnovasyon Merkezi (NYIC) kurdu. Dijital Dolar Projesi, Accenture ve diğer kilit paydaşlarla işbirliği içinde Web 3 ruhu içinde birkaç ABD CBDC kullanım senaryosu pilot çalışması yürütmüştür. Bunun gibi girişimler, nihayetinde Fed’in konsept belgesinden düşünceli bir analiz olarak faydalanabilir ve kilit paydaş uyumuna yönelik bir adım daha atabilir.
“Dijital Dolar Projesi, Federal Rezerv’in CBDC politika belgesini övüyor. Ulusumuz bir ABD Merkez Bankası Dijital Para Birimi’ni keşfetmeye başlarken, bugün dolarda yer alan değerlerin – küresel kabul, istikrarlı ekonomi, hukukun üstünlüğü, serbest girişim, konuşma özgürlüğü ve evet, bireysel olarak – güvence altına alınmasını sağlamalıyız. mahremiyet – paranın dijital geleceğinde benimsenmiştir.”
– Chris Giancarlo, Dijital Dolar Projesi
Anahtar Numaraları
Dolar, 2022’nin başlamasıyla birlikte 12 ayın en yüksek seviyelerine ulaşarak son yılda küresel varlığını sürdürdü ve hatta güçlendirdi. Diğer dünya para birimlerinin performansı, tümü, 2022’ye kadar güçlü bir dolar için bir piyasa uzlaşmasını destekliyor. IMF verilerine göre, küresel olarak dolar cinsinden döviz rezervleri, 2020’nin üçüncü çeyreğinde 6.927.23 Milyar’dan 2021’in 3. çeyreğinde 7.081,39 Milyar’a yükseldi. Ancak daha uzun vadede Dolar cinsinden toplam döviz rezervlerinin yüzdesi, Euro’nun piyasaya sürüldüğü 1999’da %71’den 2021’in 3. çeyreğinde %55’e sürekli olarak düştü.
Para Birimlerine Göre Resmi Döviz Rezervleri (ABD Doları, Milyar)
Paranın e-posta gibi değiş tokuş edilebildiği Değerin İnterneti’nin temelleri, İnternet’in ana para birimi olarak dolara da güveniyor. Dünya çapındaki CBDC uygulamalarının mevcut dolar bazlı altyapı ile birlikte çalışabilirliğe ihtiyacı olacaktır. Bugün bile çoğu stablecoin zaten dolara sabitlenmiş durumda ve rezervlerini nihayetinde ABD bankacılık sistemine ve Fed’e bağlı olan ticari bankalarda tutuyor.[8] Stabilcoin rezervlerinin büyük çoğunluğu dolar cinsinden tutuluyor. Tether, USD Coin ve Binance USD, toplam 120 milyar dolara yakın bir değeri temsil eden piyasa değerine göre üç büyük sabit paradır. Bu nedenle, bu sabit paralarla oluşturulan birçok DeFi uygulaması, CeDeFi (merkezi olmayan merkezi olmayan finans) kavramına işaret ediyor.
Piyasa Değerine Göre En İyi Stablecoinler (Milyar)
Görünüm ve Etkileri
Tokenize edilmiş bir doların gelecekte gücünü kanıtlaması ve dünyanın rezerv para birimi olarak yörüngesini belirlemesi beklenir. Daha güçlü bir rezerv para birimi, yalnızca ABD’li kişiler ve işletmeler için işlem ve borçlanma maliyetlerini düşürerek değil, aynı zamanda ABD’nin küresel para sistemi üzerindeki etkisini koruyarak ABD’ye fayda sağlar. Bu, ABD yönetiminin anahtarı olan ve bir ABD CBDC’sinin tasarım özelliklerine rehberlik etmesi muhtemel olan serbest piyasaların ve bireysel özgürlüklerin altında yatan değerlerin desteklenmesi anlamına gelir. Fed, Hazine ve ulusal güvenlik kurumları, egemen dijital paranın yörüngesinde büyük olasılıkla önemli bir role sahip olacak.[9]
Bir ABD CBDC, hanelere ve işletmelere uygun, elektronik bir merkez bankası parası biçimini doğrudan sağlayacaktır. Fed tarafından açıkça belirtilmemesine ve halen daha fazla tartışmayı beklemesine rağmen, bu, bu tür hesaplara erişimin ticari bankalara ayrıldığı toptan bir model yerine, bireylerin merkez bankası parasına doğrudan dijital cüzdanlar aracılığıyla erişebilecekleri bir perakende modeli öneriyor gibi görünüyor. Merkez bankası parası, kamu güvenini sağlamak için mevduat sigortası gerektiren ticari para ve banka dışı paranın aksine, Fed’in doğrudan yükümlülüğü olarak en güvenli para biçimi olarak kabul edilir ve ayrıca sırasıyla değeri korumak için temel bir varlık havuzu tarafından desteklenir. Fiziksel para birimi, bugün halka açık olan tek merkez bankası parası biçimidir.[10] Böylece,
ABD ekonomisinin açıklığı, finansal piyasalarının derinliği ve likiditesi ve yönetim yapılarının istikrarı, dünya çapında ödemeler ve yatırımlar için en yaygın kullanılan para birimi olarak doların güvenilirliğine katkıda bulunmuştur. Geleneksel finansal piyasa altyapıları artan dijitalleşme ve aracısızlaşmaya doğru geçiş yaparken doların gücü, bu tür kullanım durumları için ABD CBDC’sinin gücünü de belirleyecektir. Otomasyon, tokenleştirme yoluyla her tür varlık arasındaki işlemleri giderek daha fazla kolaylaştıracak ve bir ABD CBDC’sinin rolü bu bağlamda büyük olasılıkla merkez sahneyi alacaktır. Finansal altyapı tesisatı ve yazılımı, katılımcılar arasında bilgi paylaşımına izin veren açık sistemlere doğru kayıyor.
Değerin İnterneti bir ulusal çıkar meselesi haline geldiğinden, dolara güvenmenin ağ etkileri, bir ABD CBDC için daha fazla kullanım senaryosunu destekleyecektir. CBDC’lerin stablecoin ve DeFi gelişmeleri bağlamındaki özel rolü henüz belirlenmedi ve tasarım özelliklerine ek olarak büyük ölçüde bu ağ etkilerine bağlı olacak. Bir ABD CBDC, dijital paranın gelişiyle doların kullanımını ve dolayısıyla uluslararası rolünü koruyacaktır. Paranın geleceği, kişiye özel kullanıcı merkezli finansal ürün ve hizmetlerin sağlanmasını kolaylaştırmak için bir arada var olan, muhtemelen hem egemen hem de egemen olmayan birden fazla tamamlayıcı para birimi dünyasına işaret ediyor. Bu çözümler, herkese fayda sağlayacak gerçek anlamda küresel ve kapsayıcı bir finansal sistemi mümkün kılacaktır.
Bununla birlikte, bu noktada Fed, yürütme organı ve Kongre’den, tercihen bir yetkilendirme yasası yoluyla net bir destek almadan, herhangi bir politika sonucunu destekleme veya CBDC ihracına yönelik herhangi bir adım atma niyetinde değildir. Bu nedenle, kavram belgesi, genel olarak CBDC’lerin yanı sıra belirli riskler, faydalar, politika hususları ve bir ABD CBDC’sinin tasarımı hakkında daha geniş bir kamuoyu tartışmasının ilk adımıdır. İleriye dönük olarak, Fed, kamuoyunun 20 Mayıs 2022’ye kadar bir ankete yanıt gönderebileceği bir bildirim ve yorum dönemi aracılığıyla kamu ve özel sektörden kilit paydaşları sürece dahil etmeyi planlıyor. Ortaya çıkan tartışma, ilerledikçe Fed için girdi sağlayacaktır. ABD CBDC için tasarım seçeneklerini ve uygulamalarını keşfetmek.
Karar Noktaları
Başarılı bir ABD CBDC uygulaması, mevcut para ve finansal hizmet biçimleriyle işlevsellik ve tamamlayıcılık sağlayacaktır. Doların gelecekte kanıtlanması, güçlü bir sorumluluk duygusu anlamına gelir ve yalnızca tasarım önceliklerini tanımlamanın ötesine geçen kademeli, düşünceli bir süreci içerecektir. Yeterli paydaş uyumunu ve altta yatan altyapıyı sağlamak için daha geniş bir zihniyet çok önemlidir. Bu, aşağıdakilere ilişkin netlik gerektirir:
· Tutarlı Düzenleme: Uyumlaştırılmış kurallar, tek bir kuruluş altında olsun ya da olmasın, dinamik ve ilkelere dayalı olgun, orantılı bir çerçeve gerektirir. Düzenleyicilerin, yalnızca çeşitli eyalet ve federal kurumlardan hangisinin yargı yetkisine sahip olduğunu ve bunun nasıl uygulanacağını değerlendiren, ticareti yapılan ve ödünç verilen faaliyetler ve varlıkların nasıl sınıflandırılacağına odaklanmanın ötesine geçmeleri gerekir. Dijital varlık yeniliklerinin, dijital mekanizmalar aracılığıyla geleneksel işlevleri yerine getiriyor olarak değerlendirilebileceği ve dolayısıyla mevcut çerçeveler altında ele alınabileceği net bir eşitlik anlayışı olması gerekir. Hukukun üstünlüğü, dolandırıcılık ve manipülasyona karşı güvenilirlik ve güvenlik için esastır.
· Güçlü Kamu Özel Ortaklıkları:[11] Merkez bankaları ve özel bankaların uygulama konusunda yakın işbirliği yapması ve standartlar, mahremiyet, güvenlik, kimlik ve birlikte çalışabilirlik üzerinde anlaşmaya varması gerekir. Paydaşlar arasında uyum esastır. Aksi takdirde, CBDC’lerin yalnızca Fed hesapları aracılığıyla erişilebilir olacağı tamamen kamu sektörü yaklaşımı, mevcut iki katmanlı bankacılık sistemini ve insanların finansal hizmetlere erişimini istikrarsızlaştırabilir. Özel sektörün teknolojik rekabet gücünden vazgeçecektir. Öte yandan, tamamen özel sektör yaklaşımı, kolaylıkla düzenlenmemiş ve riskleri yönetmek ve sürdürülebilirliği sağlamanın anahtarı olan emniyet ve güvenlik önlemlerine uygunsuz olarak kabul edilebilir.
· Yeterli Finansal Piyasa Altyapısı: Tesisat ve otomatik işlemleri destekleyen süreçler modernize edilmiş bir finansal sistem gerektirir. ABD CBDC’sinin yaygın bir şekilde benimsenmesi, temel piyasa altyapısında önemli değişiklikler gerektirecektir. Uluslararası Ödemeler Bankası’nın (BIS) Ödemeler ve Piyasa Altyapısı Komitesi (CPMI) ve Uluslararası Menkul Kıymet Komisyonları Örgütü (IOSCO) tarafından oluşturulan Finansal Piyasa Altyapıları İlkeleri (PFMI’ler), finansal istikrarı koruyan 12 standart belirlemiştir. Bu ilkeler, özellikle 2008 mali krizinden alınan dersler bağlamında, sistemik riski azaltmak ve mali bozulmaları önlemek için dikkate alınmalıdır. Örneğin, mevduatın tamamen merkez bankası rezervleriyle desteklendiği dar bankacılığın rolü,
· Gizlilik: Müşteri işlemlerinden elde edilen veriler ve ayrıca müşterilerle ilgili kişisel kimlik verileri, gizlilik kamu malı olarak ele alınarak korunmalıdır. Özellikle ABD CBDC konsept belgesi, belirli bir miktarın altındaki işlemlerin tamamen isimsiz olacağı bir KYC eşiğini desteklemiyor gibi göründüğü için, hükümetin bu verileri toplama ve kullanma becerisiyle ilgili olarak Fed henüz bunu netleştirmedi, ancak her işlem için müşteri kimliği istemeyi tercih eder. Yeterli gizlilik koruma mekanizmaları olmadan, kullanıcılar ABD CBDC’sinin aksine belirli işlemler için diğer kripto para birimlerini benimsemeye teşvik edilebilir ve bu da doları zayıflatabilir.