SBF'nin Yatırım Şirketi Çökünce Kripto Firması Wintermute Öne Çıkıyor
Öne çıkan kripto para ticaret firması Wintermute nedir? Kripto paralara nasıl yatırım yapıyorlar? Kurucuları kim?
Wintermute, kripto paraların sınırlarında ustaca gezinerek ve Terra'nın stablecoin çöküşünden güçlü bir kurum olarak çıkarak, dünyanın önde gelen kripto para ticaret şirketlerinden biri haline geldi. Şimdi batık ve mayınlarla dolu bir pazarda gezinmesi gerekiyor...
Evgeny Gaevoy, bir ABD dolarına sabitlenmiş istikrarlı bir kripto para birimi olan TerraUSD (UST) patlarsa ne yapacağını düşünüyordu. UST'nin dolaşımdaki miktarı yaklaşık 15 milyar dolardı ve ana şirketi, Lightspeed Venture Partners gibi saygın yatırımcılar tarafından destekleniyordu. Ancak 2021 gibi erken bir tarihte, küçük bir grup insan, devlet tarafından ihraç edilen para birimleri tarafından desteklenmeyen algoritma tabanlı stablecoinlerin başarısızlığa mahkûm olduğunu söyleyerek bunların potansiyel ölümü hakkında tweet atıyordu.
Geçtiğimiz şubat ayında 38 yaşındaki Gaevoy kendi kendine, "Bu olursa, ortasında olmak istiyoruz" dedi. Londra merkezli Wintermute adlı şirketi, dijital varlıkların hızlı alım satımını yapan ve günde milyonlarca işlemde bir doların küçük kesirleri ile kâr elde eden bir ticaret firmasıdır. Piyasa ne kadar yukarı veya aşağı hareket ederse, o kadar çok para kazanırlar.
O ay, Evgeny Gaevoy, eşi ve Wintermute'un baş işletme sorumlusu olan Marina Gurevich savaş planları yaptılar. Wintermute geliştiricileri, ticaret sistemlerini Terra'nın blockchain teknolojisiyle entegre etmek için bir ay harcadılar. Yüksek frekanslı ticaret firmalarının borsa verilerine mümkün olan en hızlı erişimi elde etmeye çalışması gibi, Wintermute de kendi sunucularını kurdu ve UST'nin işlemlerinin ve fiyatının ön sıradaki görünümünü elde etmek için Terra yazılım düğümlerini çalıştırdı. Yeni ticaret algoritmaları için 4.000 satır kod yazdılar. Ardından, 7 Mayıs Cumartesi günü, UST'nin fiyatı 0,98 dolara düştüğünde, Gaevoy ekibinden gelecek hafta için gece vardiyalarına hazırlanmalarını istedi.
Bundan iki gün sonra, UST'nin baş döndürücü serbest düşüşü başladı ve Wintermute, arbitraj stratejisine başladı. Terra'nın tasarımı ve kripto paranın keskin düşüşü ile Wintermute, UST'yi 0,80 dolara satın aldı ve kardeş kripto para birimi olan Terra’dan (LUNA) 1,00 dolarlık satın aldı. Bundan ardından, her ticarette %10 ila %15'lik bir kâr marjı yakalayarak Terra’yı (LUNA) hızla sattı.
Haftanın sonunda, UST neredeyse tüm değerini kaybetmişti ve Wintermute, 250 milyon dolardan daha fazlasını, token başına yaklaşık 0,10 dolara kadar ticaret yaparak on milyonlarca kârı cebe indirmişti. Gaevoy, Terra'nın ölüm sarmalına neden olmadı, ancak insanlar çılgınca satmaya çalışırken UST'nin önemli bir alıcısı olarak durumu yağladı. UST’nin düşüşü sırasında, Güney Kore hükümeti tarafından mali yasaları ihlal etmekten aranan Terra'nın kurucusu Do Kwon (Do Kwon, bu suçlamaların haksız olduğunu ve muhtemelen reddedileceğini iddia ediyor), konuya aşina olan kişilere göre Wintermute'a fon sağlamak için milyonlarca dolar değerinde UST ödünç vermişti. Görünüşe göre Do Kwon, fonlamanın UST piyasasını daha likit hale getireceğini ve donmasını önleyeceğini umuyordu.
Terra oyunu, Gaevoy için bir şirkete özgü bir hamleydi; yalnızca UST'nin başarısızlığına yönelik aykırı bir bahis değil, aynı zamanda birçok kripto para firmasının kaçındığı riskli merkezi olmayan finans dünyasında oynama cesaretine sahip olmaktı. Daha uzmanlaşmış ticari şirketlerin aksine, Wintermute'un stratejisi, dijital varlıkların birçok alanında denemeler yapmaktır. Gaevoy, "Yaptığımız her şeyde en iyisi değiliz" diyor ve bir milyardan fazla işlemden elde edilen kârlar büyük meblağlar oluşturdu. Sadece 53 çalışanı olmasına rağmen Wintermute, 2021'de 1,05 milyar dolar gelir ve 582 milyon dolar kâr elde etti. Gaevoy şirketin üçte birine sahiptir ve net değeri en az yüz milyon dolarları buluyor.
Wintermute Düşen Bıçağı Yavaşça Yakaladı
Wintermute, UST ve LUNA fiyatı düşerken alım satım yaparak büyük riskler aldı. Büyük kayıpları önlemek için her ticareti 5 milyon dolarla sınırladı ve on milyonlarca dolar kâr elde etti.
Wintermute'un en büyük rakiplerinden Sam Bankman-Fried'in borsası FTX ve koruma fonu Alameda Research'ün son dönemdeki düşüşü, herkesi olduğu kadar Gaevoy ve Gurevich'i de şok etti. Gurevich, "Biraz pervasız olduklarını ve büyük bahisler yaptıklarını biliyorduk, ancak açıkçası, ticaret ve yönetim kararlarına girmiş gibi görünen aptallık düzeyini hayal bile edemezdik" dedi.
Analitik firması Nansen'e göre, Alameda'nın çökmesinden önce Wintermute, dünyanın en büyük beş kripto para ticaret şirketinden biriydi. FTX'in çöküş serpintisi Wintermute'u da dize getirebilir mi? Gaevoy, Wintermute'un Alameda gibi dikkatsiz riskler almadığında ısrar ediyor, “Ancak bu bozgun bize bir şey öğrettiyse, o da kripto paralarda hiçbir şeyin garanti olmadığıdır.” Diyor.
Seksenlerde ve doksanların başında Moskova'da büyüyen Gaevoy, Sovyetler Birliği'nin Komünist hükümeti dağıldığında ve Ruslar nihayet İtalya'dan Kinder çikolata yumurtaları gibi Batı mallarını satın aldığında bir iyimserlik duygusu hissettiğini hatırlıyor. Gurevich binlerce kilometre ötede Sibirya'da büyüdü ve aynı heyecanı hissettiğini ama her zaman huzursuz olduğunu hatırlıyor. Gençken, sürekli olarak daha iyi bir eğitim peşinde koşarak, beş yıl içinde dört kez okul değiştirmesine izin vermesi için ailesini ikna etti. Bugün, "Her zaman daha fazlasını, daha büyüğünü, daha iyisini istedim" diyor.
Marina Gurevich, Evgeny Gaevoy ile üniversitede, 1992'de kurulmuş, son derece seçici ve matematik ağırlıklı bir kurum olan Moskova'daki Ekonomi Yüksek Okulu'nda tanıştık diyor. İngilizce dil becerilerine göre sınıflarının ilk %10'una girdikten sonra bir araya geldiklerini ve aynı çalışma grubuna atandıklarını söylüyor.
2019'da Wintermute'un ticaret yapabileceği sadece 500.000 doları vardı ve bu şirkete 1 milyon dolardan az gelir getirdi. Bankada kalan sadece birkaç aylık nakit ile her ay zar zor hayatta kaldı.
2006'da Gaevoy ve Gurevich evlendiler ve Gaevoy'un okul dışındaki ilk işi Amsterdam'daydı, büyük bir küresel ticaret firması olan Optiver'de çalışma hayatına başladı. Borsa yatırım fonu işini tek kişilik bir operasyondan 12 kişilik kârlı bir ekibe dönüştürdü ve risk yönetimi konusunda değerli dersler aldı. On yıl sonra, içinde bulunduğu nişin ötesine geçmek istediği için Optiver'dan ayrıldı. 2017'de Gaevoy, Gurevich ve iki çocuğu Londra'ya taşındı ve Gaevoy, 20.000 dolarlık kendi parasıyla kripto para ticareti yapmaya başladı.
Kripto para birimleri 2018'de bir ayı piyasasına girerken, Gaevoy ve iki kurucu ortağı Yoann Turpin ve Harro Mantel'in melek yatırımcılardan sadece 900.000 dolar toplaması dokuz ay sürdü. Diğer kripto para meraklılarına hitap etmeye çalışan Gaevoy, firmaya 1984 bilim kurgu romanı Neuromancer'daki yapay zekâ yaratığından esinlenerek Wintermute adını verdi. Bir sonraki yıl Gaevoy için korkunçtu ve perakende yatırımcılar kripto para endüstrisine olan ilgilerini büyük ölçüde kaybetmişti ve 2017 balonunun patlamasından sonra ticaret faaliyeti son derece düşüktü. Gaevoy'un ticaret yapmak için yalnızca 500.000 doları vardı ve bu sermaye 1 milyon dolardan daha az gelir getirdi. Girişimi, her ay bankada sadece birkaç aylık nakit parayla hayatta kaldı.
Ancak Ocak 2020'de Evgeny Gaevoy, bir ilerleme kaydettiğini söylüyor. Oluşturduğu, farklı borsalarda tek bir kripto para birimi için fiyat farklılıklarını araştıran ve böylece birinde satın alıp diğerinde hızlı bir şekilde satabilen arbitraj ticaret algoritmaları sayesinde gerçek kârlar üretmeye başladı. 12 Mart'ta Covid-19 salgını ABD borsalarının bir günde %10 düşmesine neden olurken, kripto para ticaret hacmi fırladı ve Wintermute 24 saatte 120.000 dolar kazandı. Marina Gurevich, "Daha fazla sermayemiz olsaydı, çok daha fazlasını yapabileceğimiz çok açık hale geldi" diyor.
Temmuz ayında Wintermute, Lightspeed Venture Partners'ta Jeremy Liew liderliğindeki A Serisi girişim fonu ile 2,8 milyon dolarlık küçük bir fonlama turunu tamaladı. Liew, Gaevoy hakkında "O çok zeki… kendisi neredeyse son derece zeki Rus matematikçi tipi klişesi gibi" dedi. Şirkette sadece yönetim danışmanlığında çalışan Gurevich, Wintermute'a baş işletme görevlisi olarak tam zamanlı olarak katıldı ve finans, strateji, işe alma ve pazarlama dahil olmak üzere kodlama veya ticaret dışındaki her şeyden sorumlu oldu. Kurucu ortak Harro Mantel, ailesiyle daha fazla zaman geçirmek için Wintermute'tan ayrılırken, Yoann Turpin devam etti ve iş geliştirme başkanı oldu.
O yaz, faiz kazanmak ve alım satım yapmak için yeni ürünlerin ve merkezi olmayan finans (DeFi) uygulamalarının kullanıcılarının patlaması nedeniyle "DeFi Yazı" olarak anıldı. Tamamen değiştirilemeyen açık kaynak kod üzerinde çalışan merkezi olmayan bir ticaret platformu olan Uniswap, Mayıs 2020'de yaklaşık 10 milyon dolarlık günlük işlemden üç ay sonra 1 milyar dolara çıktı. Wintermute, Uniswap ve diğer merkezi olmayan borsalarda agresif bir şekilde işlem yapmaya başladı ve balon gibi büyüyen bir sektörde arbitraj yapabileceği sistemler kurdu.
Wintermute şirketinin spreadleri (almak ve satmak istediği fiyatlar ile daha sonra kâr olarak talep edebileceği fiyatlar arasındaki fark) %2 ücretlendirebileceği kadar düşük likiditeye sahip olan Sushiswap (SUSHI) adlı yeni bir kripto para da dahil olmak üzere yeni icat edilmiş kripto paraların ticaretine başladı.
Wintermute, 2020'yi 53 milyon dolar gelirle kapattı ve ağırlıklı olarak farklı iş kollarına yönelmeye başladı. 2021'in sonlarında birkaç günlüğüne Coinbase'den daha fazla günlük işlem hacmine sahip olan DyDx gibi ticaret platformlarında piyasa yapıcılığını artırdı. Wintermute'a ticaret yapması ve kâr elde etmesi için kendi Optimism kripto paralarını faizsiz bir şekilde ödünç veren Optimism (OP) gibi yeni kripto para çıkaran kuruluşlarla ortaklık kurdu. Çoğu zaman, bu tür sözleşmeler, Wintermute'a kripto paraları sabit bir fiyattan ve daha sonraki bir tarihte satın alma seçenekleri de verdi. Bu anlaşmalardan bazılarının son derece kazançlı olduğu ortaya çıktı, çünkü kripto paraların 2021'deki kabarcıklı boğa piyasası sırasında, yeni yaratılan kripto paraları alıp satmak ve bunları düşük fiyatlı olarak satın alma seçeneği hızlı kârlar sunuyordu.
Wintermute ayrıca, sıranın önüne geçmek ve en iyi arbitraj işlemlerine erişmek için blok zinciri işlemlerinin yavaş yerleşim hızından yararlanan bir ticaret stratejisi izleyerek MEV veya Maksimal Çıkarılabilir Değer adlı belirsiz bir kripto para alanında deneyler yapmaya başladı.
2021'de kripto para ticaret hacmi rekorları kırmaya başladığında, Wintermute operasyonunun ölçeği, bileşik faydalar yarattı. Coinbase'den Dubai merkezli Bybit'e kadar gibi platformlarda dahil olmak üzere 30 merkezi borsaya ve düzinelerce merkezi olmayan borsaya bağlıydı ve 350 farklı kripto paranın ticareti yapıyordu. Bu kripto para piyasasına bir uydu ile bakmak gibiydi, bu geniş kapsam arbitraj için son derece etkili oldu ve belirli bir varlık için değişen fiyatlardan oluşan geniş bir evrenin kapısını açtı. Bu kadar çok borsaya bağlı olmak, kripto para yatırım şirketine piyasanın nereye gittiğine dair zengin sinyaller vererek, alım satımlarının kârlılığını etkileyebilecek ani artışları veya düşüşleri tahmin etmelerine yardımcı oldu.
Ölçeklerinin iki büyük faydası daha ortaya çıktı. Wintermute ne kadar büyük olursa ve ne kadar çok işlem yaparsa, kripto para ticareti yaptığı kredi veren taraflardan ve yeni token çıkaran kuruluşlardan ucuz finansman elde etmek o kadar kolaydı. Ve Coinbase gibi merkezi borsalarda yoğun bir şekilde işlem yapmak, şirketin çok düşük işlem ücretlerine erişim elde etmesini sağladı.
Şirket, 2021'de Wintermute'un 1,5 trilyon dolarlık şaşırtıcı bir işlem hacmiyle 1,05 milyar dolar gelir ve 582 milyon dolar net kâr elde ettiğini söylüyor. Bazı çalışanlar yıl boyunca milyonlarca dolarlık ikramiye topladı. Wintermute, hissedarlara 35 milyon dolar temettü ödedi ve Gaevoy, şirketteki %33 hissesi nedeniyle yaklaşık 12 milyon dolar kazandı. Wintermute'de %15 hisseye sahip olan Lightspeed'den Jeremy Liew, şirketin 2021'deki performansını şu şekilde açıklıyor: "Kendilerini doğru noktada konumlandırdılar, bu yüzden dalga geldiğinde gerçekten uzun bir yolculuğa çıktılar."
Ancak Wintermute açısından bu yıl biraz farklı oldu. Enflasyon ve faiz oranları yükseldikçe, neredeyse her varlık sınıfı düştü ve kripto para birimleri en büyük darbeyi alan varlıklardan biri oldu. Wintermute, yılın ilk dokuz ayında 2021'e göre keskin bir düşüşle yalnızca 225 milyon dolar gelir elde etti. Ayrıca şirketin DeFi'de risk almanın bir kısmının da büyük bir bedeli oldu: Wintermute, dijital cüzdanlarından birini güvence altına alırken bir insan hatası yaptıktan sonra 160 milyon dolarlık bir saldırıya maruz kaldı. Gaevoy, 2022’nin 2021 gibi yüksek kârlı olmayacağını söylüyor.
Sam Bankman-Fried'in borsası FTX geçen ay iflas ilan ettiğinde, Wintermute'un FTX’de 59 milyon dolar vardı ve Gaevoy ve Gurevich bu parayı tamamen gitti olarak defterlerine yazdılar. Borsalarda tuttukları geri kalan paranın çoğunu yalnızca üç yerde sakladılar: Coinbase, Kraken ve Binance. Ve sektör kriz modundayken, 2022’nin başlarında 3 milyar dolar ila 5 milyar dolar arasında bir sermaye ile işlem yaparken, şimdi günde sadece 1 milyar dolar ile işlem yapıyorlar.
Çöküş ve bunun potansiyel bulaşma etkileri, Wintermute'un iflas edip etmeyeceği hakkında soruları akla getiriyor. Virtu gibi borsada işlem gören piyasa yapıcı firmalara kıyasla temkinli olan 0,8 borç-öz sermaye oranıyla 400 milyon dolarlık öz sermayeye ve 720 milyon dolarlık varlığa sahip olduklarını söyleyerek 95 kişilik şirketlerinin sağlam mali temelleri üzerinde ısrar ediyorlar. Ayrıca, öz kaynaklarının 350 milyon dolardan daha fazla stablecoin (çoğunlukla USDC) ve nakit olduğunu, kalan 50 milyon doların büyük bir çoğunluğunun ise risk sermayesi yatırımlarında olduğunu söylüyorlar.
Bu arada Evgeny Gaevoy ve Marina Gurevich, haftanın yedi günü, her zamankinden daha sıkı çalıştıklarını söylüyorlar ve Gaevoy, FTX'in bıraktığı boşluğu doldurmayı amaçlayan, profesyonel traderlara hitap eden bir finansal türev borsası başlatmayı ciddi olarak düşünüyor. Ancak, müşterilerin paralarını tutmak için farklı bir mimari kullanacağını iddia ediyor: New York Menkul Kıymetler Borsası gibi geleneksel finansal borsalarla aynı modeli kullanarak müşteri paralarının ayrılacağını ve dış emanetçiler tarafından saklanacağını söylüyor.
Wintermute'un ticaretine gelince Evgeny Gaevoy, "Şu anda temel olarak bir sonraki 2021 için hazırlanıyoruz. Şu anda yüksek getiri elde etmeyi umursamıyoruz çünkü bu gelebilecek boğa piyasasına göre sadece küçük bir kısmı kadar olacak" dedi.