Ukrayna Krizi kapsamında takip edilen şirketler:
Turkish Hava Yolları, Pegasus ve TAV: Rus ve Ukraynalı turistler Türkiye’yi yüklü olarak charter uçuşlarla ziyaret etmektedir. Bu iki ülkeden gelen yolcuların THY’nın konsolide cirosundaki hissesi 2019’da ~%2 ve 2021’de ~%3 oldu. Rus ve Ukraynalı yolcular 2019 yılında Pegasus’un toplam yolcu sayısının da ~%3’ünü oluşturdu. Kelam konusu 2 ülkeden gelen yolcular TAV Hava Limanlarının 2019 yılı toplam yolcu sayısının da %30’unu oluşturmuştu. Bu iki ülkenin hissesi THY ve Pegasus’un cirosunda düşük hisseye sahip olduğu için finansal tesir görece sonlu kalacaktır.
Takip listemizdeki havacılık şirketleri ortasında Tav Havalimanları bu sıkıntıdan en çok olumsuz etkilenecek şirket olarak görünmektedir.
– Ereğli Demir Çelik ve Kardemir Krizin demir çelik kesimimize kısa periyotlu tesirleri Rusya ve Ukrayna kaynaklı iptal ve ertelemelerin yol açacağı arz problemlidir. Bunun Türk demir çelik üreticilerinin satış fiyat ve hacimlerini artırması beklenebilir. Lakin uzun vadede krizin çözülememesi global talebi baltalayarak EreğliDemir Çelik ve Kardemir’in ihracat performansını olumsuz etkileyebilir.
– Şişecam toplam gelirlerinin 15%’ini Rusya’daki cam ambalaj operasyonlarından sağlaması ile öne çıkıyor. Ayrıyeten, süratlice artan güç maliyetlerinin ve bozulan tedarik kanallarının şirketin operasyonları açısından risk ögeleri olarak sayılabilir.
Anadolu Efes: Ukrayna’da Çernihiv, Harkov ve Mikolayiv kentlerinde olmak üzere 3 fabrikasında üretim ve satış operasyonların durdururken, Rusya’da ise üretim ve satış faaliyetleri devam ediyor. Ukrayna operasyonları Anadolu Efes’in konsolide satışlarının yaklaşık %5’ini, konsolide FAVÖK’ün ise %2’sini oluşturuyor. Rusya operasyonları ise konsolide satışların yaklaşık %25’ini ve konsolide FAVÖK’ün %17’sini oluşturuyor. Ayrıyeten turizm üzerinde muhtemel negatif tesirleri nedeniyle Türkiye operasyonlarında da hafif olumsuz tesir yaratabileceğini öngörüyoruz.
Anadolu Kümesi Holding: Anadolu Efes, Anadolu Kümesi Holding’in konsolide satış ve FAVÖK’ünün sırasıyla %27’sini ve %63’ünü oluşturuyor.
Hasebiyle Anadolu Efes’in Rusya ve Ukrayna operasyonları Holding’in konsolide gelirlerinin ve FAVÖK’ünün sırasıyla %8’ini ve %12’sini oluşturuyor. Anadolu Efes, Holding net faal pahasının ise yaklaşık %60’ını oluşturuyor.
Elektrik üretim şirketler: Artan tansiyon sonrası petrol ve doğalgaz fiyatları yükseldi. Ek olarak TL’nin bedel kaybının da tesiri ile BOTAŞ’ın üzerindeki yükün artması elektrik üreticilerinin kullandığı doğalgaz tarifelerinde ek artışlara neden olabilir. Bununla birlikte bu periyotta artan ithal kömür fiyatları da elektrik fiyatlarını artırıcı tesire sahip. Hasebiyle biz üretimde ithal kaynakları daha az kullanan ve elektriği yüklü spot fiyattan satan oyuncuların olumlu etkilenebileceğini öngörüyoruz. Bu manada Galata Wind, Can Termik, Alarko’nun (kömürü avantajlı bir fiyat ile sabitlemesinden kaynaklı), Odas ve Aydem’in öne çıkabileceğini öngörüyoruz.
Önerilen temalar ve paylar
Piyasalar 2022’ye başlarken turizm gelirlerindeki güçlü büyüme ve TL’de istikrarın az çok korunması, enflasyonist baskının hafiflemesi ile bahar periyoduna ait iyimserliği satın aldılar. Lakin Rusya – Ukrayna ortasında patlak veren savaş yine jeopolitiği ön plana çıkardı. Şubat ayında emtia, güç ve besin fiyatlarında keskin bir yükseliş gördük ve ilkbahar ve yaz dönemine ait optimistlik büyük ölçüde azaldı.
Anlaşılır formda, Avrupa borsaları Ukrayna Krizinden en büyük darbeyi aldı ve BIST de GOÜ ortasında en makûs performans gösteren borsalar ortasında yer
aldı. Mevcut görünüm, emtia üreten gelişmekte olan ülkelere ve demir/çelik, petrokimya ve besin ile ilgili kesimlere daha fazla baht tanıyor.
– Logo Yazılımı, 2022 için ulaşılabilir olarak gördüğümüz güçlü büyüme maksatlarının akabinde, güçlü getiri potansiyeli nedeniyle teklif listemize ekledik. Migros cazip değerlemesi, borçluluğun süratle azalmaya devam etmesi ve süratli büyüyen online satış kanalının yükünün yüksek olması sayesinde benzeri mağaza büyümelerinin rakiplerinin üzerinde olması, güçlü 2022 ciro ve kar büyümesi beklentimiz nedeniyle teklif listesine eklenen bir başka isim oldu. Şişecam’ı güç ağır iş yapısı ve Rusya varlığı (cironun %15’i nedeniyle) en çok önerilenler listesinden çıkartıyoruz. Tekfen’i de taahhüt iş kolundaki öngörülebilirliğin önemli ölçüde azalması nedeniyle portföyden çıkartıyoruz. Şirketin 2022 için beklenti paylaşmamasını da negatif taraflı risklerin ağır basmasına yoruyoruz. Tekfen’in taahhüt hariç kıymetinin epey ucuz olduğunu düşünmekle birlikte, taahhüt tarafı kaynaklı risklerin kısa vadeli performansı baskılayacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım, Korunaklı paylara geçiş hızlanabilir
Deniz Yatırım, Alarko Holding’in 4. çeyrek sonuçlarını ‘Sınırlı olumlu’ olarak kıymetlendirdi
Şişe Cam pay önerisi: Endeksin üzerinde getiri (AL)
PEGASUS payı için AL önerisi