La Banque nationale provoqua bien de nouvelles réductions des taux d’intérêt et un élargissement de l’écart entre les taux suisses et allemands, mais la croissance économique dans notre pays se ralentit, puis stagna purement et simplement. Au milieu de l’année dernière, il nous est apparu évident qu’un retournement de situation conjoncturel était improbable et que les risques déflationnistes augmentaient.
C’est pour cette raison que nous avons donné un accent nouveau à notre politique monétaire, provoquant une baisse des taux d’intérêt sur le marché monétaire. Parallèlement, le dollar, qui avait commencé à se redresser en début d’année, faisait un bond en avant sur le marché des changes et le franc fléchissait par rapport aux monnaies européennes.