La conclusion était que l’euro ne se ferait jamais ! Ces critiques ont été démenties par les faits. Mais elles conservent toute leur utilité lorsqu’il s’agit de répondre à la question des conditions à remplir pour une pleine réussite de l’euro. On peut en souligner quatre : - En premier lieu, celle de la crédibilité de la politique monétaire garantie par l’indépendance de la Banque centrale européenne, scellée dans le traité de Maastricht et fondée sur l’indépendance de chacune des banques centrales nationales. Pour être une monnaie crédible, l’euro doit inspirer confiance aussi bien aux 290 millions d’Européens de la zone euro qu’aux non-Européens avec lesquels nous faisons des affaires. Cette confiance ne peut être gagnée qu’en résistant à toute forme de pression, notamment politique, sur le mode de gestion de la nouvelle monnaie. Le fonctionnement harmonieux de l’équipe monétaire européenne composée de la BCE et des banques centrales nationales des onze pays fondateurs facilitera la réalisation de cette première condition. - En deuxième lieu, le respect des dispositions du Traité et des orientations du Pacte de stabilité et de croissance en matière de politique budgétaire. La coordination étroite des politiques budgétaires et la surveillance vigilante des “ pairs ” au sein du conseil informel des onze États membres participants — ” l’Euro 11 ” — et du Conseil Ecofin qui réunit les ministres des Finances des 15 sont indispensables pour assurer un “ policy mix ” équilibré dans toute la zone euro.
According to one theory, similar mechanisms could emerge in response to an asymmetrical policy vis-à-vis asset prices. If central banks took action to stop asset prices falling below a certain level, the players in financial markets might attach less importance to a rigorous analysis of economic fundamentals. The strategy of waiting for bubbles to burst by themselves might then establish a climate that actually encouraged bubbles. This must of course be regarded as an unproven but interesting theory, and it certainly calls for a great deal more careful thought. Conclusion In my speech today I have dealt with some issues that at the moment are being debated particularly in the USA. This is not due to a special interest in developments in the USA but because the conditions 5  BIS Review 128/1999  under which monetary policy is pursued in the USA and Sweden are quite similar. Many of the problems and issues that are being addressed there are also of interest here, or may be so in the future. Therefore I feel that we have something to learn from them. As I see it, one important lesson is that monetary policy, at least today, should take a greater interest in the “long boom” than the “new economy”.