Trade-off theory of capital structure
ವೆಚ್ಚಗಳು ಮತ್ತು ಪ್ರಯೋಜನಗಳನ್ನು ಸಮತೋಲನಗೊಳಿಸುವ ಮೂಲಕ ಎಷ್ಟು ಸಾಲದ ಹಣಕಾಸು ಮತ್ತು ಎಷ್ಟು ಈಕ್ವಿಟಿ ಹಣಕಾಸು ಬಳಸಬೇಕು ಎಂಬುದನ್ನು ಕಂಪನಿಯು ಆಯ್ಕೆ ಮಾಡುತ್ತದೆ ಎಂಬುದು ಬಂಡವಾಳ ರಚನೆಯ ವಿನಿಮಯ ಸಿದ್ಧಾಂತವಾಗಿದೆ. ಊಹೆಯ ಶಾಸ್ತ್ರೀಯ ಆವೃತ್ತಿಯು ದಿವಾಳಿತನದ ಡೆಡ್-ವೇಟ್ ವೆಚ್ಚಗಳು ಮತ್ತು ಸಾಲದ ತೆರಿಗೆ ಉಳಿತಾಯ ಪ್ರಯೋಜನಗಳ ನಡುವಿನ ಸಮತೋಲನವನ್ನು ಪರಿಗಣಿಸಿದ ಕ್ರಾಸ್ ಮತ್ತು ಲಿಟ್ಜೆನ್ಬರ್ಗರ್ಗೆ ಹಿಂತಿರುಗುತ್ತದೆ. ಆಗಾಗ್ಗೆ ಏಜೆನ್ಸಿಯ ವೆಚ್ಚಗಳನ್ನು ಸಹ ಬಾಕಿ ಮೊತ್ತದಲ್ಲಿ ಸೇರಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ. ಈ ಸಿದ್ಧಾಂತವನ್ನು ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಬಂಡವಾಳ ರಚನೆಯ ಪೆಕ್ಕಿಂಗ್ ಆರ್ಡರ್ ಸಿದ್ಧಾಂತಕ್ಕೆ ಪ್ರತಿಸ್ಪರ್ಧಿ ಸಿದ್ಧಾಂತವಾಗಿ ಸ್ಥಾಪಿಸಲಾಗಿದೆ. ಟ್ರೇಡ್-ಆಫ್ ಸಿದ್ಧಾಂತ ಮತ್ತು ಅದರ ಪೋಷಕ ಪುರಾವೆಗಳ ವಿಮರ್ಶೆಯನ್ನು ಐ, ಫ್ರಾಂಕ್ ಮತ್ತು ಸನತಿ ಒದಗಿಸಿದ್ದಾರೆ. ನಿಗಮಗಳಿಗೆ ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಭಾಗಶಃ ಸಾಲ ಮತ್ತು ಭಾಗಶಃ ಈಕ್ವಿಟಿಯೊಂದಿಗೆ ಹಣಕಾಸು ಒದಗಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ ಎಂಬ ಅಂಶವನ್ನು ವಿವರಿಸುವುದು ಈ ಸಿದ್ಧಾಂತದ ಪ್ರಮುಖ ಉದ್ದೇಶವಾಗಿದೆ. ಸಾಲದ ಮೂಲಕ ಹಣಕಾಸು ಒದಗಿಸುವುದು, ಸಾಲದ ತೆರಿಗೆ ಪ್ರಯೋಜನಗಳು ಮತ್ತು ಸಾಲದ ಮೂಲಕ ಹಣಕಾಸು ಒದಗಿಸುವ ವೆಚ್ಚ, ಸಾಲದ ದಿವಾಳಿತನದ ವೆಚ್ಚಗಳು ಮತ್ತು ದಿವಾಳಿತನವಲ್ಲದ ವೆಚ್ಚಗಳು (ಉದಾ. ಹೊರಹೋಗುವ ಸಿಬ್ಬಂದಿ, ಅನನುಕೂಲಕರ ಪಾವತಿ ಷರತ್ತುಗಳನ್ನು ಬೇಡಿಕೊಳ್ಳುವ ಪೂರೈಕೆದಾರರು, ಬಾಂಡ್ ಹೋಲ್ಡರ್/ಸ್ಟಾಕ್ ಹೋಲ್ಡರ್ಗಳ ಒಳಜಗಳ, ಇತ್ಯಾದಿ). ಸಾಲವು ಹೆಚ್ಚಾದಂತೆ ಸಾಲದಲ್ಲಿ ಮತ್ತಷ್ಟು ಹೆಚ್ಚಳದ ಕನಿಷ್ಠ ಲಾಭವು ಕಡಿಮೆಯಾಗುತ್ತದೆ, ಆದರೆ ಕನಿಷ್ಠ ವೆಚ್ಚವು ಹೆಚ್ಚಾಗುತ್ತದೆ, ಇದರಿಂದಾಗಿ ಅದರ ಒಟ್ಟಾರೆ ಮೌಲ್ಯವನ್ನು ಉತ್ತಮಗೊಳಿಸುವ ಸಂಸ್ಥೆಯು ಹಣಕಾಸುಗಾಗಿ ಎಷ್ಟು ಸಾಲ ಮತ್ತು ಇಕ್ವಿಟಿಯನ್ನು ಬಳಸಬೇಕೆಂದು ಆಯ್ಕೆ ಮಾಡುವಾಗ ಈ ವಹಿವಾಟಿನ ಮೇಲೆ ಕೇಂದ್ರೀಕರಿಸುತ್ತದೆ. ಟ್ರೇಡ್-ಆಫ್ ಸಿದ್ಧಾಂತದ ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ಪ್ರಸ್ತುತತೆಯನ್ನು ಆಗಾಗ್ಗೆ ಪ್ರಶ್ನಿಸಲಾಗಿದೆ. ಉದಾಹರಣೆಗೆ, ಮಿಲ್ಲರ್ ಈ ಸಮತೋಲನವನ್ನು ಒಂದು ಕುದುರೆ ಮತ್ತು ಒಂದು ಮೊಲದ ಸ್ಟ್ಯೂನಲ್ಲಿ ಕುದುರೆ ಮತ್ತು ಮೊಲದ ನಡುವಿನ ಸಮತೋಲನಕ್ಕೆ ಹೋಲಿಸಿದ್ದಾರೆ. ತೆರಿಗೆಗಳು ದೊಡ್ಡದಾಗಿರುತ್ತವೆ ಮತ್ತು ಅವು ಖಚಿತವಾಗಿರುತ್ತವೆ, ಆದರೆ ದಿವಾಳಿತನವು ಅಪರೂಪವಾಗಿದೆ ಮತ್ತು ಮಿಲ್ಲರ್ ಪ್ರಕಾರ, ಇದು ಕಡಿಮೆ ಡೆಡ್-ವೇಟ್ ವೆಚ್ಚವನ್ನು ಹೊಂದಿದೆ. ಅಂತೆಯೇ, ವಿನಿಮಯ ಸಿದ್ಧಾಂತವು ನಿಜವಾಗಿದ್ದರೆ, ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ವಾಸ್ತವದಲ್ಲಿ ನಾವು ಗಮನಿಸುವುದಕ್ಕಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಸಾಲದ ಮಟ್ಟವನ್ನು ಹೊಂದಿರಬೇಕು ಎಂದು ಅವರು ಸಲಹೆ ನೀಡಿದರು. ಅಮೆರಿಕನ್ ಫೈನಾನ್ಸ್ ಅಸೋಸಿಯೇಷನ್ ಸಭೆಗಳಲ್ಲಿ ತಮ್ಮ ಅಧ್ಯಕ್ಷೀಯ ಭಾಷಣದಲ್ಲಿ ಮೈಯರ್ಸ್ ಅವರು ವಿಶೇಷವಾಗಿ ತೀವ್ರ ಟೀಕಾಕಾರರಾಗಿದ್ದರು, ಅದರಲ್ಲಿ ಅವರು "ಪೆಕ್ಕಿಂಗ್ ಆರ್ಡರ್ ಸಿದ್ಧಾಂತ" ಎಂದು ಕರೆಯುವ ಪ್ರಸ್ತಾಪವನ್ನು ಮಂಡಿಸಿದರು. ಫಾಮಾ ಮತ್ತು ಫ್ರೆಂಚರು ಟ್ರೇಡ್-ಆಫ್ ಸಿದ್ಧಾಂತ ಮತ್ತು ಪೆಕ್ಕಿಂಗ್ ಆರ್ಡರ್ ಸಿದ್ಧಾಂತ ಎರಡನ್ನೂ ವಿಭಿನ್ನ ರೀತಿಯಲ್ಲಿ ಟೀಕಿಸಿದರು. ಸ್ಟಾಕ್ ಬೆಲೆ ಆಘಾತಗಳ ಪರಿಣಾಮವನ್ನು ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ಮೂಲಭೂತ ವಿನಿಮಯ ಸಿದ್ಧಾಂತದ ಅಡಿಯಲ್ಲಿ ಮಾಡಬೇಕಾದಂತೆ ರದ್ದುಗೊಳಿಸುವುದಿಲ್ಲ ಮತ್ತು ಆದ್ದರಿಂದ ಆಸ್ತಿ ಬೆಲೆಗಳಲ್ಲಿನ ಯಾಂತ್ರಿಕ ಬದಲಾವಣೆಯು ಬಂಡವಾಳ ರಚನೆಯಲ್ಲಿನ ಹೆಚ್ಚಿನ ವ್ಯತ್ಯಾಸವನ್ನು ಸರಿದೂಗಿಸುತ್ತದೆ ಎಂದು ವೆಲ್ಚ್ ವಾದಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಅಂತಹ ಟೀಕೆಗಳ ಹೊರತಾಗಿಯೂ, ಮುಖ್ಯ ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಹಣಕಾಸು ಪಠ್ಯಪುಸ್ತಕಗಳಲ್ಲಿ ಕಲಿಸಲಾಗಿರುವಂತೆ, ವಿನಿಮಯ ಸಿದ್ಧಾಂತವು ಸಾಂಸ್ಥಿಕ ಬಂಡವಾಳ ರಚನೆಯ ಪ್ರಬಲ ಸಿದ್ಧಾಂತವಾಗಿ ಉಳಿದಿದೆ. ಮಾದರಿಯ ಡೈನಾಮಿಕ್ ಆವೃತ್ತಿಗಳು ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಡೇಟಾವನ್ನು ಹೊಂದಿಸುವಲ್ಲಿ ಸಾಕಷ್ಟು ನಮ್ಯತೆಯನ್ನು ನೀಡುತ್ತವೆ ಎಂದು ತೋರುತ್ತದೆ, ಆದ್ದರಿಂದ ಮಿಲ್ಲರ್ನ ಮೌಖಿಕ ವಾದಕ್ಕೆ ವಿರುದ್ಧವಾಗಿ, ಡೈನಾಮಿಕ್ ಟ್ರೇಡ್-ಆಫ್ ಮಾದರಿಗಳನ್ನು ಪ್ರಾಯೋಗಿಕವಾಗಿ ತಿರಸ್ಕರಿಸುವುದು ತುಂಬಾ ಕಷ್ಟ. ಕ್ಯಾಪಿಟಲ್ ಸ್ಟ್ರಕ್ಚರ್ ಕ್ಯಾಪಿಟಲ್ ಸ್ಟ್ರಕ್ಚರ್ ಸಬ್ಸ್ಟಿಟ್ಯೂಷನ್ ಥಿಯರಿ ಕಾಸ್ಟ್ ಆಫ್ ಕ್ಯಾಪಿಟಲ್ ಕಾರ್ಪೊರೇಟ್ ಫೈನಾನ್ಸ್ ಮಾರ್ಕೆಟ್ ಟೈಮಿಂಗ್ ಹೈಪೋಥೆಸಿಸ್ ಪೆಕ್ಕಿಂಗ್ ಆರ್ಡರ್ ಥಿಯರಿ ಉಲ್ಲೇಖಗಳು ಕಾರ್ಪೊರೇಟ್ ಫೈನಾನ್ಸ್ ಡೆಬ್ಟ್ ಫೈನಾನ್ಸ್ ಥಿಯರೀಸ್ ನಂ.